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| 2010-02-23 作者:陳序 來(lái)源:東方早報 |
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中國央行某分行行長(cháng)在央行主管的報紙上撰文表示，中國在實(shí)施積極財政政策和適度寬松的貨幣政策時(shí)，必須考慮到通貨膨脹預期問(wèn)題。在實(shí)施政策時(shí)，必須要考慮到不良資產(chǎn)有可能發(fā)生的問(wèn)題，必須觀(guān)察房地產(chǎn)市場(chǎng)、股票市場(chǎng)，避免泡沫經(jīng)濟的產(chǎn)生。
中國金融系統的官員鮮有單純的個(gè)人意見(jiàn)表達，該行長(cháng)的建言，應是基于其對央行高層想法的了解。圈內人語(yǔ)，不可不識。此前，中國央行行長(cháng)周小川曾稱(chēng)，中國的通貨膨脹已經(jīng)顯現。央行副行長(cháng)朱民也曾表示，今年如何有效管理通貨膨脹預期對決策者是很大的挑戰。外界普遍擔心，去年北京為推動(dòng)經(jīng)濟復蘇而進(jìn)行的大規模信貸投放可能引發(fā)了房地產(chǎn)泡沫。中國央行努力控制信貸，今年以來(lái)兩度上調存款準備金率，暫時(shí)還沒(méi)加息。
在指責國人因通貨膨脹預期而恐慌，因恐慌而四處投機，因四處投機而引發(fā)一輪輪資產(chǎn)價(jià)格上漲之前，先看看決定人民幣資產(chǎn)投資需求的另一股力量：境外投資者。他們不一定比國人更聰明，卻一定更理性。
近日，中國央行副行長(cháng)兼國家外匯管理局局長(cháng)易綱接受媒體采訪(fǎng)時(shí)表示，由于人民幣資產(chǎn)更具吸引力，今年外匯流入的勢頭可能增強。他稱(chēng)，今年中國國際收支順差或高于2009年，而導致今年跨境資金流入上升的主要市場(chǎng)因素將是人民幣升值預期、本外幣正利差等。正因為中國利率水平相對較高，人民幣升值預期有所增強，資產(chǎn)本幣化、負債外幣化有進(jìn)一步擴大的趨勢。
國家外匯管理局一直在強調異�？缇迟Y本流動(dòng)的風(fēng)險。確實(shí)，由于目前美、歐、英等主要發(fā)達經(jīng)濟體的央行將官方利率控制在接近零利率水平，投資者在發(fā)達國家低息舉債，投資于以中國為代表的新興市場(chǎng)，此類(lèi)跨境套利交易日趨活躍，不斷推動(dòng)新興市場(chǎng)國家的資產(chǎn)價(jià)格迅速上漲。于是，印度、巴西等新興市場(chǎng)國家的貨幣大幅升值，股市、樓市價(jià)格快速上漲。中國也不例外。
境外投資者對人民幣資產(chǎn)特別興趣的來(lái)由，除了擔心主要發(fā)達經(jīng)濟體將開(kāi)始逐步退出經(jīng)濟刺激政策外，更預期人民幣遲早會(huì )在通貨膨脹壓力下重拾升途。北京經(jīng)濟刺激計劃既支持了經(jīng)濟快速增長(cháng)，也帶來(lái)了物價(jià)上升的問(wèn)題。中國1月CPI（消費者價(jià)格指數）同比增長(cháng)1.5%，市場(chǎng)預期其增速在接下來(lái)幾個(gè)月內還可能加快。而物價(jià)過(guò)快上漲與社會(huì )動(dòng)蕩可能性之間的相關(guān)性，向來(lái)受到北京格外重視。此時(shí)，人民幣升值很可能再次被作為緩沖通貨膨脹工具提出。2007年，北京在試圖遏制通貨膨脹時(shí)就曾放任人民幣兌美元升值了15%。那一輪人民幣升值過(guò)程直到2008年年中為穩定匯率令人民幣重新盯住美元才告停止。
當然，對人民幣應該怎樣升值也爭論不休。一次性的大幅升值可能是實(shí)體經(jīng)濟的噩夢(mèng)，隸屬商務(wù)部的研究人員堅持此說(shuō)，他們須對廣大以薄利多銷(xiāo)和相對匯率優(yōu)勢競爭的中國出口商負責。漸進(jìn)升值則必是粘在中國央行和國家外匯管理局喉間的一口痰。為從人民幣逐步升值的時(shí)間窗口中獲利，海外資金定然涌入中國，而且，這會(huì )進(jìn)一步推高資產(chǎn)價(jià)格。
所以，雖然今年中國宏觀(guān)政策基調仍然是“積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策”，但政策執行方向一定會(huì )改變。而雖然貨幣政策方向會(huì )改變，人民幣資產(chǎn)仍然人見(jiàn)人愛(ài)。
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