中國必須收緊貨幣。寬松的貨幣政策是資產(chǎn)泡沫與出口經(jīng)濟的溫床，也是銀行壞賬的罪魁。

　　去年極端寬松的貨幣政策有兩大成果：一是中國乃至美國、澳洲等地的經(jīng)濟數據到下半年開(kāi)始向好；二是中國的資產(chǎn)泡沫尤其是房地產(chǎn)泡沫創(chuàng )出新高。一大惡果是助推全球資源價(jià)格，延緩了中國制造業(yè)轉型的步伐。目前沿海地帶開(kāi)始鬧民工荒，通脹壓力加劇，是經(jīng)濟結構開(kāi)倒車(chē)的證據，不能倒逼出產(chǎn)業(yè)升級。
　　2月22日，中共中央政治局召開(kāi)會(huì )議，討論國務(wù)院擬提請全國人大審議的《政府工作報告》稿，審議《國家中長(cháng)期人才發(fā)展規劃綱要 (2010~2020年)》。會(huì )議指出，今年要繼續實(shí)施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，保持政策的連續性和穩定性，根據新形勢新情況不斷提高政策的針對性和靈活性，把握好政策實(shí)施的力度、節奏、重點(diǎn)。
　　有人據此以為中國貨幣政策將繼續寬松，這樣的理解大錯特錯。穩定政策是為了穩定人心和市場(chǎng)，但銀行貨幣市場(chǎng)毫無(wú)疑問(wèn)在收縮之中。今年籌資的主旋律不是銀行，而是銀行之外的直接融資渠道。
　　貨幣收緊主要是提升存款準備金率。按照2010年1月末商業(yè)銀行存款余額61.2萬(wàn)億計算，上調存款準備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)將回收3064.50億元基礎貨幣；貨幣乘數(M2)為4.55倍，由此將縮減13949億元存款，并將減少相當于此存款額75%的貸款。
　　銀監會(huì )切斷了信貸資金流向資本市場(chǎng)的渠道。一貫強調信貸風(fēng)險的銀監會(huì )在春節之后的第一時(shí)間宣布實(shí)施兩個(gè)辦法。至此，銀監會(huì )的三個(gè)辦法、一個(gè)指引全面進(jìn)入實(shí)施階段：個(gè)貸、流貸、固貸、項融統統被套上了緊箍咒，銀行的錢(qián)以后不再進(jìn)入申貸者的賬戶(hù)，而是由銀行直接發(fā)放到目的客戶(hù)的賬戶(hù)里。內行人管內行人，這些措施非常得力。信貸資金是否會(huì )產(chǎn)生泡沫是個(gè)偽命題，真正的命題是監管部門(mén)是否愿意動(dòng)真格。
　　銀監會(huì )還有可能切斷地方政府高風(fēng)險融資的渠道。央行去年四季度披露的數據顯示，全國3800多家地方融資機構，管理總資產(chǎn)8萬(wàn)億元，地方政府的負債已達5萬(wàn)億元，平均負債率高達60%以上。筆者目力所及之處，地方已經(jīng)開(kāi)始新一輪大干快上的建設周期。
　　如果說(shuō)高速交通網(wǎng)是必要的投入，而各個(gè)地級市大建國際會(huì )展中心、大建運動(dòng)中心，明顯是無(wú)法收回成本的形象工程。如此發(fā)展下去，中國所有的城鎮都將“濱田化”。日本西南部一個(gè)人口不足7萬(wàn)的偏僻漁村濱田，由于是前首相竹下登的故鄉，在日本“失落的十年”中，耗資70億日元修建了一座宏偉的跨海大橋、一條高速路、一所大學(xué)、一座監獄、一個(gè)濱田太陽(yáng)村運動(dòng)中心、一座滑雪場(chǎng)和一個(gè)白頭鯨魚(yú)海洋館等。雖然該縣人均收入26000美元，在日本47個(gè)縣中間僅排名第40，這些投入卻給當地留下110億美元的債務(wù)，兩倍于其年預算開(kāi)支。有報道稱(chēng)，財政部正在牽頭制定一份旨在規范地方政府融資平臺的文件，其中很重要的一條原則是，地方政府和人大所開(kāi)具的“擔保函”無(wú)效。
　　銀行退出刺激政策的主角位置，只能滿(mǎn)足重大項目的投資需求，而經(jīng)濟又不能大起大落——那么，由誰(shuí)頂替銀行充當貨幣主角？答案是民間資金。
　　銀行一直惦記著(zhù)通過(guò)證券市場(chǎng)補充資本充足率，2010年1月，中國銀行、招商銀行先后公布再融資方案。中國銀行擬發(fā)行400億元可轉債，早在2009年，中國銀行就有1200億元的次級債發(fā)行計劃；招商銀行公布擬不超220億元再融資方案，并于近日獲得證監會(huì )批準。今年全年約在2000億左右。房地產(chǎn)也盯著(zhù)民間資金，從證券市場(chǎng)融資不成的話(huà)，將通過(guò)信托等方式進(jìn)行融資。
　　而大小非也不甘寂寞，曾經(jīng)發(fā)布千億融資擊垮市場(chǎng)的中國平安，再次有驚人之舉。2010年2月22日，中國平安8.6億股天量員工股，將于3月1日上市流通。平安員工兌現不違反任何法律法規，卻讓市場(chǎng)更加清楚，大小非猛于虎的現狀并未根本改觀(guān)，真正得益的是那些人。
　　不僅如此，證券市場(chǎng)還擔負著(zhù)為高科技企業(yè)融資的艱巨任務(wù)，中國經(jīng)濟結構需要轉型，高科技企業(yè)必不可少，風(fēng)險投資與資本市場(chǎng)直接融資將成為主力。在2月22日中共中央政治局的會(huì )議上，經(jīng)濟轉型、農村建設與科技發(fā)展并列到前所未有的高度。
　　從現在開(kāi)始，銀行讓位，財政政策趨于穩定，通過(guò)證券、信托等對于民間資金的汲取將進(jìn)一步加速。M1、M2不可能超越去年高位，用去年的貨幣、投資等看待證券市場(chǎng)，將犯大錯。