2月份，居民消費者價(jià)格同比上漲2.7%，超出我們原先2.2%的預期；工業(yè)品出廠(chǎng)價(jià)格同比上漲5.4%，低于我們6.4%的預期。
　　我們堅持CPI上漲不具持續性的判斷。2月份CPI的是上升仍然主要是食品價(jià)格上漲造成的。食品類(lèi)價(jià)格在2月份上漲了6.2%，對2月份CPI推高了2.01個(gè)百分點(diǎn)。就中國人的消費習慣而言，每年2月份消費在春節因素消除后將出現一個(gè)低谷，大部分商品價(jià)格在2月份開(kāi)始顯著(zhù)回落（環(huán)比下降）。商務(wù)部按周監測的農產(chǎn)品價(jià)格指數等多種商品指數均顯示了這一符合常識的變化趨勢。隨著(zhù)節日因素的消除和天氣轉暖，以農產(chǎn)品為主的食品價(jià)格將呈現普遍回落趨勢，非食品價(jià)格也將季節性回落。因此，隨著(zhù)貨幣緊縮的持續，未來(lái)CPI持續上升的可能性不大，2月后的CPI數據將企穩。
　　投資增長(cháng)仍然依靠政府推動(dòng)和集中于房地產(chǎn)的局面說(shuō)明，我國經(jīng)濟還遠未全面回暖，工業(yè)領(lǐng)域的投資還難以有起色。1-2月份，城鎮固定資產(chǎn)投資13014億元，同比增長(cháng)26.6%，比去年同期加快0.1個(gè)百分點(diǎn)，比去年12月份減少了3.9個(gè)百分點(diǎn)，增速連續3個(gè)月下降。投資仍然維持高位的格局，依然是政府推動(dòng)的結果。在1-2月的城鎮固定資產(chǎn)投資中，國有及國有控股投資5715億元，增長(cháng)27.4%，超過(guò)了投資整體增速水平。從部門(mén)分布角度，投資高速增長(cháng)領(lǐng)域依然是房地產(chǎn)，1-2月份我國房地產(chǎn)完成開(kāi)發(fā)投資3144億元，增長(cháng)31.1%，比去年12月份增長(cháng)了15個(gè)百分點(diǎn)。
　　受益于投資的高速增長(cháng)態(tài)勢，1-2月份我國規模以上工業(yè)增加值同比增長(cháng)20.7%，比上年同期加快16.9個(gè)百分點(diǎn)，比2009年12月份加快2.2個(gè)百分點(diǎn)。從工業(yè)和GDP間的運行關(guān)系看，工業(yè)增速彈性要遠大與GDP增速，因此2010年經(jīng)濟增速的再增加，將導致工業(yè)增加值的更大程度增長(cháng)，并可能由此帶來(lái)經(jīng)濟結構性失衡和局部過(guò)熱的風(fēng)險。
　　當前中國的財政政策，有明顯的“被積極”特征。從財政收入的角度看，加息增加了企業(yè)的財務(wù)成本，減少了企業(yè)利潤，進(jìn)而會(huì )影響財政收入的增長(cháng)。積極財政政策，有可能是收入增長(cháng)過(guò)慢而“被積極”的結果。因此，從保財政收入增長(cháng)的角度，加息也只會(huì )在物價(jià)漲勢明確的情況下，才會(huì )被采用。
　　從貨幣緊縮的手段看，我國目前主要采用的是數量手段，而不是價(jià)格手段。從銀行間市場(chǎng)交易情況看，我國金融系統的資金仍然相當充裕，市場(chǎng)利率仍然處于一個(gè)較低水平。2月份銀行間市場(chǎng)同業(yè)拆借月加權平均利率為1.52%，質(zhì)押式債券回購月加權平均利率為1.55%。銀行間市場(chǎng)利率仍然較低的情況下，加息提高市場(chǎng)利率，只會(huì )提高金融機構放貸沖動(dòng)，這與貨幣緊縮的宏觀(guān)調控方向不符。
　　可見(jiàn)，為防止經(jīng)濟二次回落，維持工業(yè)生產(chǎn)和投資的平穩，加息也不應該是一個(gè)必要性的措施和手段。

（作者系上海證券研究所首席宏觀(guān)分析師）