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| 2010-04-20 作者:劉曉忠 來(lái)源:21世紀經(jīng)濟報道 |
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日前，有媒體稱(chēng)商務(wù)部副部長(cháng)鐘山在廣交會(huì )表示，中美初步達成協(xié)議，人民幣匯率將保持基本穩定。緊接著(zhù)，4月
19日，商務(wù)部就予以報道不實(shí)的辟謠。
今年以來(lái)，中美雙方在人民幣匯率問(wèn)題上可謂是針尖對麥芒。近日，美聯(lián)儲主席伯南克就對人民幣發(fā)出了強硬的批評——中國以一種低估了的匯率把人民幣同美元掛鉤，是“有害的全球失衡”背后的一個(gè)主要原因。IMF和OECD等國際組織也暗示中國應重估人民幣幣值。
就目前而言，市場(chǎng)無(wú)能力和空間來(lái)真正有效測度人民幣匯率的實(shí)際均衡位置。目前國內外學(xué)者對人民幣均衡匯率的測度主要基于模型而非市場(chǎng)，因此不難理解為何當前不同的研究者基于不同的模型得出大相徑庭的人民幣低估結論，而這種模型化的人民幣匯率估值使得中美在人民幣匯率上都有著(zhù)自己的見(jiàn)解。但其實(shí)，中美雙方關(guān)注的不應該僅僅是人民幣均衡匯率值，而是更加市場(chǎng)化的靈活匯率形成機制。
事實(shí)上，目前人民幣匯率問(wèn)題上的“檸檬化”已經(jīng)對市場(chǎng)正常運行造成一些影響，一些國內外投資者壓注人民幣升值本身而炒作。國際熱錢(qián)涌入豪賭人民幣升值，雖然央行通過(guò)提高準備金和發(fā)行央票等手段收攏熱錢(qián)牟利式涌入導致的過(guò)剩流動(dòng)性，但卻又產(chǎn)生了一些結構性問(wèn)題——即當前結售匯制下，帶來(lái)過(guò)剩流動(dòng)性的要么是貿易部門(mén)、FDI投資者，要么是國際熱錢(qián)，這些都屬于權責明確的收益主體；而央行針對銀行間市場(chǎng)整體進(jìn)行的對沖很難精準地從結匯主體手中收攏資金。在金融、電信等要素市場(chǎng)或隱或顯的市場(chǎng)準入壁壘下，一些私人部門(mén)無(wú)法自由暢通地進(jìn)行全市場(chǎng)配置資金，通過(guò)結匯獲得基礎貨幣的私人部門(mén)則投資于房地產(chǎn)市場(chǎng)等，從而導致了目前物價(jià)小漲、資產(chǎn)價(jià)格加速泡沫化的典型中式巴薩效應。
同時(shí)，匯率問(wèn)題對貿易方面的影響不可小視。一方面，市場(chǎng)存在明顯的升值不確定性，貿易雙方為規避人民幣匯率風(fēng)險而回避簽訂長(cháng)期的貨款結算合同，這種因“檸檬化”所導致的貨款合約短期化不可避免地給雙方帶來(lái)了較高的交易成本和風(fēng)險。另一方面，匯率風(fēng)險目前業(yè)已惡化了中國的貿易條件——進(jìn)口價(jià)格/出口價(jià)格走高，加劇了福利的境外流。
需要指出的是，人民幣當前實(shí)際有效匯率的估值，并不能證明中國在“操縱匯率”，匯改的方向在于逐漸改變人民幣匯率形成機制的過(guò)度剛性化和降低管制水平，從而使得市場(chǎng)可以對人民幣名義匯率據市場(chǎng)和經(jīng)濟狀況進(jìn)行及時(shí)的均衡試錯和修正。鑒于此，對人民幣進(jìn)行二次匯改，進(jìn)一步拓展市場(chǎng)機制的運作空間，促進(jìn)人民幣匯率形成機制的進(jìn)一步市場(chǎng)化，加強人民幣匯率的靈活性，如當前可以考慮設法把人民幣兌美元的日浮動(dòng)區間提高到正負1%甚至3%應該是目前走出匯率問(wèn)題成本最低的選擇。 |
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