日前央行發(fā)布的《2010年一季度中國宏觀(guān)經(jīng)濟形勢分析》指出，下一階段，應繼續加強流動(dòng)性管理，保持貨幣信貸適度增長(cháng)，努力穩定價(jià)格總水平，處理好保持經(jīng)濟平穩較快發(fā)展、調整經(jīng)濟結構和管理通脹預期的關(guān)系。人們注意到，這是自去年實(shí)施經(jīng)濟刺激政策以來(lái)，央行首次提出穩定價(jià)格總水平。
    如此提法確有新意。此前央行貨幣政策的調整目標緊盯通貨膨脹，而3%CPI為通脹預期的核心指標。穩定物價(jià)總水平的提法則更為寬泛。
    為什么在普通人的感覺(jué)中，物價(jià)上漲速度和CPI指標波動(dòng)并不一致？這與CPI指標的構成有很大關(guān)系——食品類(lèi)所占權重較高，約32%，居住類(lèi)只占14.69%，而房?jì)r(jià)并不計入CPI。如果你是城市居民，你的支出可能更多地用于購房、醫療和子女教育，而這幾個(gè)方面在CPI構成中的權重與實(shí)際并不相稱(chēng)。且這些項目的價(jià)格近年來(lái)正大幅上漲，從這個(gè)意義上說(shuō)，CPI低估了消費價(jià)格水平。如果以狹義的CPI為預期管理的惟一目標，那么物價(jià)管制對于真實(shí)通脹極可能也是低估的。
    近年來(lái)房?jì)r(jià)的上漲在CPI數據中并沒(méi)有得到反映，但房?jì)r(jià)的上漲實(shí)實(shí)在在地削弱了人們的購買(mǎi)力。而在寬松的貨幣政策之下，儲蓄存款增幅開(kāi)始下降，房?jì)r(jià)的持續大漲最直觀(guān)地告訴人們，存錢(qián)不如購房。憑著(zhù)資產(chǎn)增值的愿望，人們把越來(lái)越多的錢(qián)送上了房地產(chǎn)這輛高速奔馳的快車(chē)上。然而這趟快車(chē)的擁擠程度正加速著(zhù)整個(gè)社會(huì )的金融風(fēng)險，也增加了收入差距拉大的社會(huì )風(fēng)險。
    已有不少聲音呼吁貨幣政策制定者將穩定價(jià)格水平的努力拓寬到更廣泛意義上的對象，除了商品與服務(wù)，還應包括資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)。實(shí)踐中，近年來(lái)西方國家房地產(chǎn)價(jià)格與CPI物價(jià)指數的偏離，也令決策者和經(jīng)濟學(xué)家更多地關(guān)注資產(chǎn)價(jià)格走勢。
    要保護群眾的購買(mǎi)力，在制定經(jīng)濟和金融政策時(shí)就要求綜合考慮各種價(jià)格指標，包括地產(chǎn)價(jià)格，因為地產(chǎn)價(jià)格已成為更廣泛意義上通脹的一個(gè)主要推手。在更為寬廣的通脹內涵下，穩定價(jià)格總體水平，意味著(zhù)更為嚴格的預期管理。
    與此相呼應的是近期大力出臺的房地產(chǎn)調控政策。而央行管理通脹則是依靠貨幣政策工具，一季度后中國經(jīng)濟出現增長(cháng)偏熱的傾向，今年物價(jià)上漲壓力很大。央行放出的政策信號是，CPI在未來(lái)央行價(jià)格目標體系中的作用將逐漸減弱，PPI、房屋價(jià)格、國際能源及大宗商品價(jià)格對貨幣政策的影響將有所增強。雖然從通脹預期到通脹現實(shí)還有很長(cháng)的距離，但是如果央行將更廣泛的整體價(jià)格考慮進(jìn)去，并意欲調控整體價(jià)格水平的話(huà)，一旦通脹態(tài)勢加重，則央行在考慮經(jīng)濟恢復程度和出口增長(cháng)恢復態(tài)勢之下，雙率（匯率和利率）擇機必動(dòng)其一。