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| 2010-04-29 作者:聞濤 來(lái)源:證券時(shí)報 |
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自從央行微調貨幣政策以來(lái)，市場(chǎng)就一直籠罩在加息的恐懼當中，各種各樣的傳聞和猜測時(shí)刻考驗著(zhù)市場(chǎng)脆弱的神經(jīng)，央行下一步的動(dòng)作似乎成為中國經(jīng)濟和中國股市走向的決定性因素。加息真的如此可怕嗎？
加息預期來(lái)源于央行政策的突然轉向和通脹壓力的逐漸增大。CPI在去年11月份轉正之后，僅用一個(gè)月時(shí)間便攀升至接近2%的水平，之后的幾個(gè)月，雖說(shuō)數據沒(méi)有繼續上升，但業(yè)界普遍預期通脹已經(jīng)成為現實(shí)的壓力。研究機構紛紛調高了對全年通脹水平的預測，并以此為依據將加息時(shí)間的預測大大提前。
通脹是一把雙刃劍。在適度的范圍之內，保持一定水平的通脹有利于經(jīng)濟平穩較快發(fā)展，這種通脹被稱(chēng)為溫和的通脹。根據經(jīng)驗數據，通脹低于3%，通�？梢暈楸容^健康的通脹。在溫和通脹期間，生產(chǎn)者可以增加企業(yè)的收入，擴大利潤空間，有利于形成生產(chǎn)的良性循環(huán)。對于消費者來(lái)說(shuō)，溫和通脹也不至于對購買(mǎi)力造成很大損失，而且收入增長(cháng)可以對沖通脹壓力。
在我國應對全球經(jīng)濟危機沖擊的過(guò)程中，銀行體系向實(shí)體經(jīng)濟領(lǐng)域注入了大量的流動(dòng)性，充裕的流動(dòng)性成功抵御了通貨緊縮的沖擊，經(jīng)濟得以在較短的時(shí)間內企穩回升并重新走上快速增長(cháng)的軌道。適度的通脹預期對于拉動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)是有益處的，正是因為通脹的這一優(yōu)點(diǎn)，西方發(fā)達國家通常采取通脹目標制的方式，將通脹目標設定在2—3%的水平，使通脹既可以發(fā)揮正面推動(dòng)作用，又不至于使幣值產(chǎn)生較大波動(dòng)。
市場(chǎng)對于溫和的通脹完全沒(méi)有必要緊張，真正需要擔心的是溫和通脹是否會(huì )轉化成惡性通脹。從2008年四季度開(kāi)始，銀行系統通過(guò)信貸方式向實(shí)體經(jīng)濟注入了大量的流動(dòng)性，巨額流動(dòng)性對刺激經(jīng)濟效果明顯，但同時(shí)也留下了隱患，貨幣政策有理由對此保持充分警惕。根據貨幣主義的分析框架，過(guò)量的貨幣供應必然在未來(lái)的某個(gè)時(shí)間帶來(lái)通貨膨脹，為了防止通脹發(fā)生，貨幣當局需要在適當的時(shí)機回收流動(dòng)性。從這個(gè)意義上說(shuō)，加息只是早晚的事情，而且早加息的效果要好于晚加息。當然，加息也要考慮全球流動(dòng)性過(guò)剩導致的全球貨幣政策協(xié)調問(wèn)題。
格林斯潘曾經(jīng)是美國人的英雄，當年為了挽救“九一一”之后的美國經(jīng)濟，格林斯潘率領(lǐng)下的美聯(lián)儲多次下調聯(lián)邦基金利率，但在美國經(jīng)濟重新復蘇之后且資產(chǎn)泡沫比較明顯的時(shí)候，美聯(lián)儲沒(méi)有及時(shí)回收流動(dòng)性，最終釀成了后來(lái)為害美國和全世界的金融危機。
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