根據房?jì)r(jià)指數與M1增長(cháng)的關(guān)系研究，筆者發(fā)現，如果管理住基礎貨幣，房?jì)r(jià)的上升動(dòng)力就失去了支撐。因此，地產(chǎn)新政的配套政策——提高存款準備金率在五一期間出手了。新問(wèn)題由此而來(lái)：2009年已經(jīng)發(fā)出的大量貨幣不可能一下子抽光，大量從地產(chǎn)炒作中撤離的資金會(huì )回歸銀行嗎？基本不會(huì )。
　　如果不回歸銀行體系，這些資金會(huì )到何處安身？當資金通過(guò)炒作實(shí)現了高額回報后，它已經(jīng)是資本。資本是以不斷地自我快速增值為目標。筆者觀(guān)察，在貨幣政策“正�！被�過(guò)程中，從地產(chǎn)撤離的資金部分在炒作食品有關(guān)彈性較大的品種，如大蒜，漲了幾十倍，比起地產(chǎn)來(lái)，賺錢(qián)更多；部分會(huì )轉身與產(chǎn)業(yè)升級相關(guān)的股權投資，近期PE火爆就與此相關(guān)；還有可能轉身向股市轉移，如果上市公司中技術(shù)先進(jìn)、管理規范、政策支持、資源優(yōu)勢和市場(chǎng)獨創(chuàng )者，就會(huì )成為這些資金的新娘家，前期創(chuàng )業(yè)板和中小板的“非理性”炒作，就有地產(chǎn)資金轉移的影子。
　　前幾年商品地產(chǎn)投資，如上世紀八十年代民間資金進(jìn)行創(chuàng )業(yè)一樣，來(lái)得快速而容易，在沒(méi)有其他產(chǎn)業(yè)可以保證安全回報的條件下，民間資金蜂擁而入不足為怪。在土地制度、財稅制度這兩大推動(dòng)地產(chǎn)業(yè)發(fā)展的基本制度不變的條件下，短期內地產(chǎn)新政可能很有用。但在現在財政分灶吃飯的條件下，如果各地財政收入因為地產(chǎn)價(jià)格下降或者地產(chǎn)交易大幅下降而無(wú)法維持正常運行，如果地方政府為維持地方正常經(jīng)濟和社會(huì )運行而不得不采取新對策，地產(chǎn)新政策會(huì )否走樣？現在都說(shuō)不好。地產(chǎn)新政需要實(shí)踐驗證其邊際效用究竟有多大，同時(shí)還得用時(shí)間來(lái)驗證地產(chǎn)新政對金融體制、土地制度、財稅體制、產(chǎn)業(yè)制度、社會(huì )心理的沖擊程度。在相關(guān)政策沒(méi)有完善前，這些炒房資金還會(huì )在市場(chǎng)中游蕩追逐高額回報。如果因為干旱、冷春、洪澇等原因出現農副產(chǎn)品價(jià)格上升的苗頭，這些“資金幽靈”就很可能沖擊食品價(jià)格，推動(dòng)CPI上升。2003年以來(lái)通過(guò)地產(chǎn)價(jià)格上升吸收的流動(dòng)性很可能因為地產(chǎn)新政而轉身向農副產(chǎn)品撲來(lái)，從而人為地引爆真正的通脹。如果天公不作美，農業(yè)不豐收，這種可能性的確不能排除。
　　倘若通脹真正來(lái)臨，將不得不提高利率。何時(shí)會(huì )提高利率，有人預測在夏秋間，因為這個(gè)時(shí)間窗口中，農業(yè)欠收的結果已經(jīng)明了，食品對通脹的沖擊已經(jīng)確定，提高利率抑制通脹和抑制房?jì)r(jià)成為重要的政策取向。