從大部分維度看，現有信息表明歐洲主權債務(wù)危機并不及上一次美國次貸危機那樣“百年難遇”，認為歐元即將崩潰，可能就像之前由于美國次貸危機而認為美元會(huì )走向末路一樣失之偏頗。歐洲主權債務(wù)危機行至中點(diǎn)而非終點(diǎn)，短期因素可能還將制約歐元匯率的均衡回歸，但均衡的力量在中長(cháng)期內會(huì )讓歐元重新回到國際貨幣體系第二強者的位置。
　　當上證指數從3180點(diǎn)飛流直下到2480點(diǎn)，歐元兌美元從1.50自由落體至1.22后，市場(chǎng)上似乎只剩下一種聲音：熊市不言底，下跌無(wú)止境。此時(shí)，“當最初說(shuō)太陽(yáng)是靜止的，而地球環(huán)繞太陽(yáng)旋轉的時(shí)候，人類(lèi)的嘗試曾經(jīng)宣稱(chēng)這一學(xué)說(shuō)是錯誤的；但是像各個(gè)哲學(xué)家所知道的，民聲即天聲這句古諺，在科學(xué)里是不能相信的”，達爾文在《物種起源》中的警語(yǔ)時(shí)不時(shí)跳入我的腦中。
　　巴菲特很像是達爾文的知己，股神有句膾炙人口的名言：“別人貪婪的時(shí)候我恐懼，別人恐懼的時(shí)候我貪婪”，很多個(gè)性凜然的投資者始終奉行這一金玉良言，結果卻一輸再輸，一敗再敗。那么，是達爾文和巴菲特錯了嗎？在我看來(lái)，錯的是我們。無(wú)論何時(shí)何地，順勢而為總是立于不敗之地的錦囊妙計，而順勢而為的核心則是把握趨勢，達爾文和巴菲特的不凡，恰恰是教給人們在不確定性中把握趨勢拐點(diǎn)的一種方法。
　　在筆者看來(lái)，大師似乎隱隱在說(shuō)：當大部分人恐懼時(shí)，選擇恐懼是睿智，而當所有人恐懼時(shí)，選擇恐懼可能就是愚蠢。那么接下來(lái)的問(wèn)題就是，為什么要以“市場(chǎng)認識從部分一致性轉向完全一致性”作為識別趨勢拐點(diǎn)即將到來(lái)的依據呢？
　　這種拐點(diǎn)識別方法乍看像是個(gè)心理學(xué)問(wèn)題，本質(zhì)上卻是經(jīng)濟學(xué)混合心理學(xué)的復雜問(wèn)題。因為市場(chǎng)各方對短期、中期和長(cháng)期的關(guān)心程度不盡相同，在金融市場(chǎng)要達成一致共識往往十分困難。即便短期內市場(chǎng)處于連續下跌的過(guò)程中，以中期趨勢和長(cháng)期趨勢為關(guān)注點(diǎn)的部分經(jīng)濟學(xué)家和分析師們，也不會(huì )很快放棄對中長(cháng)期趨勢未變的判斷。受過(guò)嚴謹經(jīng)濟學(xué)訓練的人，心里永遠都有一個(gè)“均衡”的存在。
　　只有當短期單邊走勢犀利地、透徹地突破“均衡線(xiàn)”之時(shí)，經(jīng)濟學(xué)意義上的心理馬其諾防線(xiàn)被沖破，短期因素的“量變”已悄然無(wú)形地導致了中長(cháng)期因素的“質(zhì)變”， 放眼中長(cháng)期的經(jīng)濟學(xué)家們才無(wú)可奈何或是心灰意冷地改變判斷。
　　然而，事實(shí)上，中長(cháng)期因素并沒(méi)有人們想象中那么容易受到短期因素積累的快速影響。當所有人都陷入恐慌時(shí)，正是少數中長(cháng)期趨勢堅守者放棄立場(chǎng)的時(shí)候，這時(shí)，往往都是市場(chǎng)趨勢大幅度偏離“均衡水平”之時(shí)。而很可能的一種情形是，一旦強勁的短期干擾因素逐漸退散，均衡回歸的力量就將扭轉眾口一詞的單邊趨勢，用突然形成的拐點(diǎn)見(jiàn)證巴菲特們的奇跡。
　　從去年3月開(kāi)始，雷曼兄弟破產(chǎn)引發(fā)的金融海嘯在肆虐一番后逐漸進(jìn)入平息期，在金融海嘯中被避險需求推高至89點(diǎn)以上的美元指數也由此進(jìn)入漫漫跌途，當2009年11月美元指數跌至74點(diǎn)時(shí)候，幾乎所有人都認為金融危機對美元末路的詛咒正在逐漸顯現，以至于極少數言及美元走強的言論都被視作無(wú)知者無(wú)畏的表現。當均衡論者懷疑均衡本身之時(shí)，恰恰可能是均衡即將顯現威力的時(shí)候。事實(shí)上，美元正是從2009年11月開(kāi)始了新一輪的上漲趨勢，從74點(diǎn)到86點(diǎn)，僅僅只用了不到9個(gè)月。
　　當然，美元最近大半年，特別是最近一個(gè)月的瘋狂上漲并不僅僅是美元匯率回歸均衡的力量使然。美元王者歸來(lái)更大程度上對應著(zhù)歐元的日薄西山。8個(gè)多月前，歐元兌美元為1.50，那時(shí)市場(chǎng)上大多數理性分析師都在預測歐元兌美元將走上1.55甚至1.60；而現在，歐元兌美元為1.22，更有觀(guān)點(diǎn)制造者高調預言歐元兌美元還將重回1：1。
　　仔細傾聽(tīng)，市場(chǎng)聲音再一次從嘈雜的混音逐漸轉變?yōu)榍逦�的單音，那就是歐元還將跌跌不休。在筆者看來(lái)，這可能就是歐元匯率逐漸接近甚至跌破其“均衡水平”的征兆�？上�，筆者還沒(méi)有來(lái)得及從實(shí)體經(jīng)濟增長(cháng)、貨幣政策、物價(jià)水平等多維變量著(zhù)手嚴謹地測算出歐元中長(cháng)期均衡匯率與現實(shí)匯率的偏離方向和偏離程度。但歐洲央行管理委員會(huì )成員近日表示歐元非常接近基本面水平，這可能是經(jīng)過(guò)測算后的結論。
　　但從美歐經(jīng)濟對比看，中長(cháng)期內歐元兌美元有重新走強的內在動(dòng)力。一方面，從季度增長(cháng)率的對比看，美國經(jīng)濟周期大致領(lǐng)先歐元區一到兩個(gè)季度，去年第三季度，美國經(jīng)濟增長(cháng)率“由負轉正”，兩個(gè)季度之后歐元區也從衰退走進(jìn)復蘇，這一階段美國經(jīng)濟復蘇領(lǐng)先歐洲的態(tài)勢，為美元走強奠定了物質(zhì)基礎；而根據已公布的數據和市場(chǎng)對未來(lái)數據的預測，今年前兩個(gè)季度，美國經(jīng)濟增長(cháng)率將二次回落，同期歐元區經(jīng)濟增長(cháng)率則可能逐漸上升，這一階段美國經(jīng)濟增速回落領(lǐng)先歐洲的態(tài)勢，可能將為美元隨后“由強轉弱”奠定基礎。另一方面，對比年度增長(cháng)率，根據IMF的統計和預測，2009至2010年美國經(jīng)濟增長(cháng)率為-2.4%、3.1%和2.6%，歐元區經(jīng)濟增長(cháng)率為-4.1%、1%和1.5%，可見(jiàn)2010年美國復蘇力度強于歐洲，2011年歐洲復蘇力度將持續增強，而美國復蘇力度則可能削弱，此消彼長(cháng)的趨勢演化，可能將為2010至2011年歐元兌美元匯率先弱再強的長(cháng)期趨勢奠定基礎。
　　歐洲主權債務(wù)危機還將如何演化，顯然是另一個(gè)話(huà)題，但既然從大部分維度看，現有信息表明歐洲主權債務(wù)危機并不及上一次美國次貸危機那樣“百年難遇”，那么市場(chǎng)應該可以相信，次貸危機既已過(guò)去，歐洲主權債務(wù)危機也會(huì )過(guò)去。由于歐洲主權債務(wù)危機的短中期影響而認為歐元即將崩潰，可能就像之前由于美國次貸危機而認為美元會(huì )走向末路一樣失之偏頗。
　　歐洲主權債務(wù)危機行至中點(diǎn)而非終點(diǎn)，短期因素可能還將制約歐元匯率的均衡回歸，但中長(cháng)期內，歐元既不會(huì )消失（這是另一個(gè)話(huà)題，筆者之前從退出成本維度對歐洲貨幣一體化作過(guò)嚴謹的學(xué)術(shù)研究，結論是歐洲貨幣一體化逆轉的成本大大超出歐元區的承受范圍），也不會(huì )崩潰，均衡的力量會(huì )讓歐元重新回到國際貨幣體系第二強者的位置。

（作者系金融學(xué)博士，宏觀(guān)經(jīng)濟分析師）