歐元暴跌和經(jīng)濟持續失穩的兆頭，已促使中國政府在調整人民幣匯率問(wèn)題上采取一種更為謹慎的態(tài)度。但具有諷刺意味的是，歐元暴跌給中國提供了一個(gè)提高匯率靈活性的絕佳機會(huì )。中國應立即行動(dòng)，而不是等待危機消退。而或許會(huì )讓許多人感到意外的是：中國首先應該讓人民幣貶值，而不是升值。
　　過(guò)去，中國政府一直不愿屈從全球壓力，讓人民幣升值，因為既然市場(chǎng)認定人民幣在可預見(jiàn)的未來(lái)會(huì )升值（即便是漸進(jìn)式升值），一旦升值，將刺激投機性資金的流入。據估計，過(guò)去10年，每年流入的資金中，大概有20%至40%是押注人民幣升值（要么是穩步升值，要么是通過(guò)一種有節制的方式）的“熱錢(qián)”。這些熱錢(qián)的涌入，加大了讓人民幣進(jìn)一步升值的壓力，并造成了一些中國本已窮于應對的負面結果。
　　這些破壞性后果包括流動(dòng)性過(guò)剩以及低于期望水平的利率——在此影響下，投資（尤其是房地產(chǎn)投資）會(huì )被推升至不可持續的水平，資產(chǎn)價(jià)格出現重大崩盤(pán)的可能性也有所加大。北京和上海的房?jì)r(jià)顯然過(guò)高，而需求卻有增無(wú)減。盡管過(guò)去一年許多樓盤(pán)的售價(jià)翻了一番，租金卻裹足不前。由于業(yè)主等著(zhù)“高拋”，大量房屋仍然空置。出于這些考慮，中國不應鼓勵單向押注匯率升值。
　　關(guān)于人民幣匯率存在兩個(gè)問(wèn)題：一是人民幣的幣值，二是其靈活性。不管傳統看法如何，實(shí)際上首先解決后一個(gè)問(wèn)題，比為前一個(gè)問(wèn)題頭疼更為重要。采取一種靈活的匯率機制，將讓中國及其它各國獲益更大。
　　人民幣與美元掛鉤已將近2年，而自去年11月起，歐元兌人民幣匯率已下跌近20%。鑒于歐洲市場(chǎng)對中國（乃至整個(gè)東亞地區）的重要性，人民幣兌歐元的大幅升值為中國提供了一個(gè)機會(huì )，開(kāi)始允許擴大人民幣的波動(dòng)區間。中國官員已公開(kāi)暗示，將允許這種情況。剛開(kāi)始的時(shí)候，由于歐元區眼下的動(dòng)蕩，人民幣兌美元匯率可能會(huì )下降幾個(gè)百分點(diǎn)，然后再掉頭攀升——這會(huì )讓許多人感到意外。
　　中國的關(guān)鍵目標應該是形成更具彈性的匯率機制，對升值還是貶值不帶有任何先入為主的偏見(jiàn)。自從中國2005年打破人民幣盯住美元的固定匯率制度，人民幣開(kāi)始了穩步而漸進(jìn)的升值，直到2008年8月，人民幣重新與美元掛鉤。
　　在此期間，一條不成文的規則是：每年的升值幅度不超過(guò)6%至7%。一旦超過(guò)7%，就會(huì )助長(cháng)過(guò)度的資金流入，因為在考慮到不同金融中心之間的利差、以及跨市場(chǎng)轉移資金的交易成本后，投資者又把握獲得誘人的回報。即使這3年人民幣的升值幅度約為20%，但資金持續流入，人民幣升值壓力仍未減弱。
　　隨著(zhù)過(guò)去兩年升值壓力的不斷加大，市場(chǎng)觀(guān)察人士猜測，需要調整的幅度，要遠高于漸進(jìn)式升值的6%至7%。不過(guò)，中國政府仍堅決反對任何大幅或突然的調整，并不愿朝未必會(huì )解決問(wèn)題——實(shí)際上，可能會(huì )讓情況更糟——的方向，再次啟動(dòng)漸進(jìn)式升值。
　　問(wèn)題仍然存在：如果人民幣匯率由市場(chǎng)來(lái)決定，那么未來(lái)5年，人民幣是會(huì )升值還是會(huì )貶值呢？人們普遍認為，由于中國持續呈現貿易順差，并擁有巨額外匯儲備，人民幣肯定會(huì )升值。然而，盡管人民幣匯率缺少變動(dòng)，但隨著(zhù)通脹加速、要求大幅提高實(shí)際收入的壓力增大、加之房?jì)r(jià)持續上漲，中國的競爭力已開(kāi)始受到侵蝕。對于中國政府而言，最具挑戰性的問(wèn)題大概要算勞動(dòng)力市場(chǎng)面臨的壓力。這一點(diǎn)從華南地區備受關(guān)注的罷工事件中可見(jiàn)一斑——從本質(zhì)上講，這些事件與其說(shuō)反映了中國勞動(dòng)力的短缺，不如說(shuō)反映了當離家更近的地方出現同樣有吸引力的機會(huì )時(shí)、新一代民工不愿遷移的現狀。
　　還有一點(diǎn)值得關(guān)注：由于現行的資本管制，大多數中國家庭和企業(yè)很難將資金轉移到國外。許多人仍不認為，在其它國家擁有資產(chǎn)可能會(huì )更具吸引力。但隨著(zhù)中國人在考慮投資選擇時(shí)越來(lái)越老練，轉移資產(chǎn)時(shí)越來(lái)越靈活，與其它任何一國擁有大量資產(chǎn)的人一樣，中國人將通過(guò)把資金轉移至國外，更為迅速地實(shí)現資產(chǎn)多元化。謹慎地對資產(chǎn)進(jìn)行多元化投資，可能意味著(zhù)“基于市場(chǎng)”的人民幣可能會(huì )逐漸走弱、而非走強。未來(lái)幾年，人民幣匯率是一件誰(shuí)都說(shuō)不準的事兒——情況也本該如此。