2009年下半年以來(lái)，在再庫存化、金融市場(chǎng)改善以及巨額貨幣與財政刺激三大因素推動(dòng)下，美國經(jīng)濟實(shí)現了強勁的復蘇。歐債危機更是使大量美元回流，加大了美歐復蘇的差異性。今年一季度，相比歐元區0.2%的微弱增長(cháng)，美國一季度GDP增速達到3%，歐債危機的惡化升級似乎并未對美國經(jīng)濟產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。美國經(jīng)濟高枕無(wú)憂(yōu)了嗎？風(fēng)險無(wú)國界，在次貸危機還未遠去、歐債危機襲來(lái)之時(shí)，美國未來(lái)經(jīng)濟仍不排除振蕩的風(fēng)險。
　　一是政策刺激效應衰減，未來(lái)經(jīng)濟復蘇步伐將放緩。根據美國國會(huì )預算辦公室（CBO）的最新評估，隨著(zhù)購房減稅政策、企業(yè)減稅政策和州政府財政援助政策的陸續到期和退出，自2010年第三季度開(kāi)始，美國前期財政政策的刺激效果將逐步衰減，甚至可能負向拉動(dòng)。一方面，從GDP增長(cháng)看，今年一季度，反映政策刺激力度的美國政府支出就拖累GDP下滑0.37個(gè)百分點(diǎn)，負拉動(dòng)作用比上季度擴大0.11個(gè)百分點(diǎn)。另一方面，從先行指數看，4月份美國經(jīng)濟資訊局先行經(jīng)濟指數環(huán)比下降0.1%，為2009年3月以來(lái)首次環(huán)比下滑。在10個(gè)先行指標中，除利差、股價(jià)、制造業(yè)平均工時(shí)和制造業(yè)非國防資本設備新訂單4個(gè)指標環(huán)比上漲外，營(yíng)建許可、供應商交付指數、實(shí)際貨幣供應、周初申請失業(yè)金人數移動(dòng)均值、消費者預期指數、制造業(yè)消費者產(chǎn)品及原材料新訂單6個(gè)指標環(huán)比均下跌，反映未來(lái)6個(gè)月經(jīng)濟增速將放緩。鑒于實(shí)際最終需求的恢復依舊較弱，隨著(zhù)下半年庫存周期變化以及政策刺激效應的減弱，美國經(jīng)濟增長(cháng)率也將有所回落。
　　二是三大因素形成制約，消費可持續性增長(cháng)面臨挑戰。從當前的情況看，盡管美國一季度個(gè)人消費支出增長(cháng)1.3%，但是影響美國個(gè)人消費的不確定風(fēng)險依然存在，對構成了對消費持續性復蘇的嚴重挑戰。一般而言，實(shí)際收入（當前及預期）、信貸增長(cháng)和消費傾向是決定消費的三大最重要變量。從這三大因素看，未來(lái)消費都難以充當引領(lǐng)經(jīng)濟復蘇的重任：其一，經(jīng)三個(gè)月移動(dòng)平均的個(gè)人實(shí)際收入增長(cháng)率仍然處于歷史低位，沒(méi)有呈現明顯的向上趨勢，個(gè)人實(shí)際收入的緩慢復蘇將抑制個(gè)人消費支出的快速上升。其二，消費信貸持續低迷阻礙消費復蘇。從商業(yè)銀行信貸中房地產(chǎn)信貸與個(gè)人消費信用卡信貸的撇賬率和違約率來(lái)看，上述兩大市場(chǎng)的復蘇活力不足，這會(huì )對未來(lái)美國復蘇的持續增長(cháng)帶來(lái)負面影響。其三，消費傾向已經(jīng)發(fā)生明顯變化。在失業(yè)率持續較高、居民家庭財富并未明顯增加的背景下，美國的消費傾向發(fā)生了快速轉變，2010年3月，美國家庭儲蓄率已從危機期間最高的6.4%大幅降至2.7%，實(shí)際儲蓄傾向的快速下降預示著(zhù)美國當期消費可能提前透支，未來(lái)消費增長(cháng)乏力不可避免。
　　三是刺激性政策淡出，美國房地產(chǎn)面臨二次下行風(fēng)險。隨著(zhù)美國住房市場(chǎng)刺激性政策退出，美國房地產(chǎn)市場(chǎng)仍是經(jīng)濟脆弱復蘇的核心。首先，房地產(chǎn)市場(chǎng)供給過(guò)剩仍在積聚。目前，居民住房止贖案例不斷增加。2010年第一季度，已有90萬(wàn)屋主收到銀行沒(méi)收房屋的通知。今年1至3月，全美房屋遭銀行沒(méi)收拍賣(mài)的總數比去年同期增加35%。此外，房屋面臨沒(méi)收拍賣(mài)危機的屋主，比去年同期增加16%，比上一季度增加7%。按目前的趨勢，到今年底，全年被銀行沒(méi)收拍賣(mài)的數字將超過(guò)100萬(wàn)戶(hù)。止贖增加不僅造成銀行壞賬規模繼續擴大，而且由于銀行將大量的止贖房上市以收回資金，將進(jìn)一步惡化房地產(chǎn)市場(chǎng)供給過(guò)剩的局面。
　　其次，房地產(chǎn)價(jià)格有5%-10%的下跌空間。標準普爾（S&P）/Case-shiller住房?jì)r(jià)格指數顯示，第一季度美國房?jì)r(jià)年率上漲2%，為近幾年來(lái)首次年度上漲，但由于稅收優(yōu)惠措施結束以及止贖現象繼續增加，第一季度房?jì)r(jià)仍較2009年第四季度下降3.2%。同時(shí)，3月份美國房?jì)r(jià)環(huán)比連續第6個(gè)月下降。其中，8大城市區域房?jì)r(jià)創(chuàng )出新低，分別是亞特蘭大、夏洛特、芝加哥、底特律、拉斯維加斯、紐約、波特蘭和坦帕。4月份美國成屋銷(xiāo)售上升7.6%。
　　此外，房地產(chǎn)止贖率還將繼續惡化。美國第一季度房屋止贖年比增長(cháng)16%，季比增長(cháng)7%，房屋止贖量達到932,000例。4月房屋止贖量比3月繼續上升，達到創(chuàng )紀錄的92,432例。此外，Zillow.com的數據顯示，一季度超過(guò)1/5的美國房產(chǎn)市值已低于抵押貸款額，占比已從去年第四季度的21%上升至23%。
　　四是風(fēng)險未被消除，如何清除有毒資產(chǎn)將是大難題。次級抵押貸款的資產(chǎn)泡沫破滅之后給美國金融體系內部帶來(lái)大量有毒資產(chǎn)，這些有毒資產(chǎn)基本上沒(méi)有得到處理，而是用修改會(huì )計規則和凍結債務(wù)清償的方式，暫時(shí)將金融機構的壞賬掩蓋起來(lái)，或移至美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表中。去年以來(lái)，美國房貸和信用卡貸款的壞賬率以及房屋止贖率居高不下，因此，如何修復金融機構和美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表、清除有毒資產(chǎn)將是美國未來(lái)面臨的大難題。