人民幣全球貿易結算下的最大風(fēng)險
    2010-07-06    作者:鮑銀勝    來(lái)源:上海證券報

    鑒于目前我國經(jīng)濟發(fā)展所面臨的國內外特殊環(huán)境,在推行人民幣全球貿易結算過(guò)程中,一方面要加強金融監管,防止投機性資金借助出口貿易的渠道撤離中國市場(chǎng);另一方面參照美元國際化的經(jīng)驗,通過(guò)加強科技、教育投入,大力發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和服務(wù)的方式,提高出口商品或服務(wù)的不可替代性,這是促進(jìn)發(fā)展轉型推進(jìn)人民幣國際化的必由之路。
  人民幣跨境結算已由港澳、東南亞試點(diǎn)推廣至全球了。從理論上說(shuō),實(shí)現全球貿易人民幣結算是人民幣走向國際化的必然選擇。而推行人民幣全球貿易結算,是實(shí)現人民幣國際化必須邁出的關(guān)鍵一步。從我國現實(shí)情況來(lái)看,由于在推行人民幣全球貿易結算之前,外部資金已大量進(jìn)入中國市場(chǎng),這些外資通過(guò)投資實(shí)體經(jīng)濟、投機中國房地產(chǎn)市場(chǎng)以及證券市場(chǎng),獲取了巨額投資投機收益以及匯兌收益。鑒于此,筆者以為,當前在推行全球貿易人民幣結算過(guò)程中,要謹防投機性外資出逃。
  從外部資金進(jìn)入中國市場(chǎng)的組成部分來(lái)看,其主要包括以下幾個(gè)方面:一是投資于中國實(shí)體經(jīng)濟的外資,其主要表現為外資企業(yè)、中外合資、合作企業(yè);二是投資于中國房地產(chǎn)的外資,其主要表現為含有外資背景的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)以及在房地產(chǎn)流通領(lǐng)域進(jìn)行投機的外部資金;三是投資于中國證券市場(chǎng)的外資,其主要包括合法的QFII、以地下?tīng)顟B(tài)進(jìn)入中國資本市場(chǎng)的國外私募以及其他投機性外資。
  從我國出口貿易構成來(lái)看,外資占我國出口貿易總額的60%左右,隨著(zhù)我國加入WTO以后對外貿易總額的快速增長(cháng),這些投資于我國實(shí)體經(jīng)濟的外資已獲取了巨額投資收益。自2002年以后,我國房地產(chǎn)價(jià)格出現快速上漲,投資、投機于房地產(chǎn)的外部資金獲利甚巨。2005年11月以后,滬綜指從1000點(diǎn)附近啟動(dòng),最高曾摸至6000點(diǎn),其間漲幅驚人。作為中國證券市場(chǎng)投資先導的外資,在前期證券市場(chǎng)大幅上漲過(guò)程中,獲取了巨額投機收益。自2005年7月人民幣匯改以后,人民幣兌美元已累計升值將近25%,其在一定程度上預示,前期進(jìn)入中國市場(chǎng)的外部資金,不但獲取了巨額實(shí)體經(jīng)濟投資收益、房地產(chǎn)和證券市場(chǎng)投機收益,而且還獲取了較大幅度的匯兌收益。資本的“逐利性”決定了“落袋為安”是這些獲取巨額投資、投機收益的外資未來(lái)做出的必然選擇。因此,在當前特殊國內外環(huán)境下,推行人民幣全球貿易結算,須將防范金融風(fēng)險放在首位。
  當前全球正處于后金融危機時(shí)代,鑒于中國在此輪金融危機暴發(fā)中所面臨的國內外特殊時(shí)空背景,防范可能出現的金融風(fēng)險將成為中國有效應對全球金融危機、確保經(jīng)濟穩定的重中之重。
  從實(shí)踐中來(lái)看,實(shí)行人民幣全球貿易結算,其在有利于企業(yè)開(kāi)展國際貿易、有利于實(shí)現我國貿易收支均衡的同時(shí),也會(huì )給投機性外資出逃提供便利條件。在推行人民幣全球貿易結算方式下,本國企業(yè)出口商品以人民幣計價(jià)和結算,可以有效地規避匯率風(fēng)險,而外國要想購買(mǎi)中國商品,其只有通過(guò)向中國出口商品或服務(wù)取得人民幣以后,才能順利進(jìn)行。就此而言,人民幣全球貿易結算順利推行的理論基點(diǎn),在于貿易雙方以人民幣為結算貨幣的貿易是實(shí)現商品有效互補的真實(shí)貿易,只有真實(shí)的商品互補貿易,才能有效地解決我國目前存在的國際收支不平衡問(wèn)題。如果在人民幣全球貿易結算方式下,以人民幣作為結算貨幣的貿易不是真實(shí)的貿易,而是表現為一種單邊商品輸出貿易,則推行人民幣全球貿易結算方式,就有可能為投機性外資出逃打開(kāi)了方便之門(mén)。
  當前,由于我國在資本市場(chǎng)實(shí)行嚴格的投機性資金出入境監管政策,一些前期進(jìn)入中國市場(chǎng)的投機資金還無(wú)法大量撤離中國,在中國經(jīng)濟結構轉型期,這部分投機性資金滯留在中國市場(chǎng),無(wú)疑為中國經(jīng)濟結構轉型和保持金融市場(chǎng)的穩定提供了有利條件。從投機性外資撤離方式選擇來(lái)看,在我國前期實(shí)行統一外匯結算制度下,投機性外資在中國的資產(chǎn)形態(tài)主要表現為人民幣或以人民幣為計價(jià)貨幣的資產(chǎn),由于我國人民幣目前還不能自由兌換,這類(lèi)投機性外資只有將人民幣兌換為美元等其他外幣,才能順利撤離。而實(shí)行人民幣全球貿易結算之后,從理論上分析,投機性外資完全沒(méi)有必要通過(guò)將人民幣兌換成美元或其他外幣的形式,撤離中國,完全可以通過(guò)用人民幣直接購買(mǎi)出口商品或與國外進(jìn)口商之間貨幣互換的方式,實(shí)現投機資金的逐步撤離。
  從實(shí)踐中來(lái)看,自去年7月我國在東南亞幾國及我國香港、澳門(mén)地區實(shí)行人民幣貿易結算試點(diǎn)之后,香港股市部分H股的價(jià)格已明顯高于A(yíng)股價(jià)格,鑒于資本市場(chǎng)資產(chǎn)價(jià)格對于資金流向的高度敏感性,與2000年以后外部資金流入導致A股相對于H股高溢價(jià)現象相反,當前H股相對于A(yíng)股的高溢價(jià),在一定程度上預示確有投機性外資在撤出中國市場(chǎng)。此外,從央行最近公布的數據來(lái)看,5月我國外匯新增占款比4月份環(huán)比下降54%,創(chuàng )出去年8月以來(lái)的新低,貿易順差高增長(cháng)與外匯占款大幅下降的背離走勢,也在一定程度上印證,有一些投機性外資正在撤出中國市場(chǎng)。
  綜合上述分析,筆者的意見(jiàn)是,鑒于目前我國經(jīng)濟發(fā)展所面臨的國內外特殊環(huán)境,當前在推行人民幣全球貿易結算過(guò)程中,一方面要加強金融監管,防止投機性資金借助出口貿易的渠道撤離中國市場(chǎng);另一方面參照美元國際化的經(jīng)驗,通過(guò)加強科技、教育投入,大力發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和服務(wù)的方式,提高中國出口商品或服務(wù)的不可替代性,是有效應對全球金融危機、促進(jìn)中國發(fā)展方式轉型以及推進(jìn)人民幣國際化進(jìn)程的必由之路。

(作者系高級會(huì )計師 中央財經(jīng)大學(xué)博士)

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