中國經(jīng)濟不會(huì )出現“二次探底”，盡管當前中國經(jīng)濟增長(cháng)會(huì )出現一定幅度下滑，但今年全年GDP增長(cháng)仍將維持9.5%-10%速度。二季度經(jīng)濟數據即將公布，這將打消市場(chǎng)的憂(yōu)慮，但通脹壓力可能使央行啟動(dòng)加息周期。
　　近一段時(shí)間來(lái)，有關(guān)中國經(jīng)濟是否會(huì )出現“二次探底”的爭論不斷，特別是在7月份 PMI環(huán)比數據出現明顯下降后，很多人開(kāi)始擔憂(yōu)中國經(jīng)濟增長(cháng)很可能在未來(lái)兩個(gè)季度內會(huì )出現下滑。
　　不過(guò)，筆者認為，未來(lái)中國經(jīng)濟增速出現緩步下滑是可以接受的，也是健康的，因為長(cháng)期保持今年一季度11.9%的經(jīng)濟增速，將不可避免地將中國經(jīng)濟拖入“過(guò)熱”的深淵。為了避免經(jīng)濟過(guò)熱，也為了防止通脹，中國經(jīng)濟在緊縮政策下已出現降溫。但同時(shí)也應看到，中國經(jīng)濟的緩步下滑又是相對的，因為降溫后中國經(jīng)濟增速仍將保持在9.5%-10%區間內，這也與過(guò)去10年的平均增速基本相似。因此，據此簡(jiǎn)單地認為中國經(jīng)濟將出現二次探底，也是沒(méi)有根據的。
　　在眾多認為中國經(jīng)濟將出現“二次探底”的爭論中，有觀(guān)點(diǎn)認為，隨著(zhù)財政刺激效果的逐步消退，中國經(jīng)濟將可能出現“二次探底”。事實(shí)上，中國一再表示，仍將保持積極的財政政策。此外，鑒于4萬(wàn)億財政刺激計劃是分2009年和2010年實(shí)施的，很多大型基建項目的建筑工期又長(cháng)達3至5年。因此，4萬(wàn)億財政刺激計劃的政策效果在很長(cháng)一段時(shí)間內仍將存在，政策效果不會(huì )突然消失并導致中國經(jīng)濟失去增長(cháng)動(dòng)力。
　　第二種觀(guān)點(diǎn)認為，中國經(jīng)濟之所以會(huì )出現“二次探底”，是因為房地產(chǎn)調控將可能導致房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷，最終將導致銀行業(yè)的系統性風(fēng)險。這種看法有失偏頗。因為，盡管當前嚴厲房地產(chǎn)調控仍在繼續，但緊縮的調控措施出臺后，目前一線(xiàn)城市房?jì)r(jià)仍保持相對穩定，加上中國家庭的負債率較低，國內房地產(chǎn)金融出現嚴重的系統性風(fēng)險可能性很低。另外，由于目前銀行的抵押貸款利率水平相對較低，這將減輕購房者的房貸負擔，也難以影響住房的購買(mǎi)力。更為關(guān)鍵的是，快速城鎮化進(jìn)程在較長(cháng)時(shí)間內將支撐中國房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展。因此，房地產(chǎn)調控可能導致中國經(jīng)濟進(jìn)入衰退周期，這種擔憂(yōu)有點(diǎn)“杞人憂(yōu)天”。
　　第三個(gè)觀(guān)點(diǎn)認為，歐債危機導致歐元持續貶值，這將危及中國出口的競爭力，并構成對中國經(jīng)濟的嚴重沖擊。然而，近幾個(gè)月來(lái)的出口數據顯示，中國出口增長(cháng)并未受到弱勢歐元的負面影響。之所以會(huì )這樣，是因為受產(chǎn)業(yè)鏈分工不同、匯率變動(dòng)等因素影響，包括歐洲市場(chǎng)在內的國際市場(chǎng)內中國出口商品與其他國家的產(chǎn)品之間不存在明顯的競爭。所以，弱勢歐元不會(huì )對中國出口造成太大影響，也不會(huì )構成對中國經(jīng)濟的負面影響。
　　當然，現在又有人將關(guān)注點(diǎn)瞄上了PMI，認為近期PMI走勢表明中國經(jīng)濟已進(jìn)入新一輪下降周期。其實(shí)，PMI存在較強的季節性特征。盡管目前PMI下滑較快，但仍處在大于50的擴張性區域。因此，我們很難根據PMI指標變化推導出中國經(jīng)濟即將陷入“二次探底”的不當結論。
　　也許，大家并沒(méi)注意到，PMI還是一個(gè)情緒指數，反映了市場(chǎng)參與者對未來(lái)經(jīng)濟表現的樂(lè )觀(guān)程度，并被用來(lái)反映實(shí)體經(jīng)濟的變化情況，但PMI與GDP走勢之間并不存在太高的相關(guān)性。我們的研究表明，澳新銀行實(shí)體經(jīng)濟活動(dòng)指數（由出口、工業(yè)產(chǎn)出、固定資產(chǎn)投資以及新開(kāi)工項目等實(shí)體經(jīng)濟活動(dòng)指標組成，將月度環(huán)比數據進(jìn)行加權求和得出）與中國GDP的走勢基本一致。從目前來(lái)看，盡管澳新銀行中國經(jīng)濟活動(dòng)指數已從高位出現一定的滑落，但該指數仍處在歷史高位水平，這表明當前中國經(jīng)濟表現仍然較為強勁。
　　綜上分析，當前中國經(jīng)濟已經(jīng)完成了一輪由“再庫存”、財政與貨幣政策雙擴張所形成的快速反彈，在未來(lái)一段時(shí)間內，中國經(jīng)濟將進(jìn)入較為平穩的發(fā)展周期。盡管增速將出現一定幅度下滑，但仍將保持在9.5%以上的快速增長(cháng)區間，預期2010年全年中國GDP增長(cháng)仍將維持10.1%速度。
　　據此，筆者相信，7月15日即將公布的二季度經(jīng)濟數據仍將較為強勁，這將打消市場(chǎng)對中國經(jīng)濟可能出現“二次探底”的過(guò)分擔憂(yōu)。與此同時(shí)，我們還看到，通脹仍將是2010年中國面臨的隱憂(yōu)之一，面對著(zhù)不斷上升的通脹壓力，央行仍有可能在二季度經(jīng)濟數據公布后啟動(dòng)加息周期。