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上半年，雖然愈演愈烈的歐洲主權債務(wù)危機給世界經(jīng)濟蒙上了一層陰影，但國際經(jīng)濟整體仍延續了復蘇態(tài)勢。國內經(jīng)濟也保持著(zhù)較快增長(cháng)，經(jīng)濟復蘇回升勢頭得到進(jìn)一步確認。預計二季度單季增速為10.5％，上半年GDP同比增速為11.2%，全年GDP將增長(cháng)10.2%。上半年物價(jià)處于溫和水平，預計上半年CPI同比增長(cháng)2.6%，全年增長(cháng)3%。經(jīng)濟走勢呈現高增長(cháng)低通脹態(tài)勢。
下半年不會(huì )劇烈下降
上半年國內經(jīng)濟延續了去年以來(lái)的快速增長(cháng)勢頭，經(jīng)濟持續增長(cháng)增強了決策層調整經(jīng)濟結構的信心和決心。在此背景下，二季度我國經(jīng)濟增長(cháng)有所放緩，部分宏觀(guān)經(jīng)濟指標同比增速出現明顯回落。投資、消費、工業(yè)增加值等均有所下降。
展望下半年，經(jīng)濟增速將在基數效應的影響下穩中略降，但不會(huì )出現劇烈下降的情況。
下半年消費增速情況，我們認為將保持基本穩定，但會(huì )小幅回落。出口則不確定性較大，世界經(jīng)濟已經(jīng)走出衰退，但內生性增長(cháng)動(dòng)力仍有所欠缺，發(fā)達國家失業(yè)率仍居高不下，主權債務(wù)危機迫使歐洲諸國緊縮財政，在缺乏新的增長(cháng)動(dòng)力的情況下，各國都求助于傳統手段，依靠出口來(lái)拉動(dòng)經(jīng)濟，以鄰為壑的貿易沖突必然增加，增大了我國出口的不確定性和風(fēng)險。從內部情況來(lái)看，人民幣與美元脫鉤，恢復升值軌道；調低部分產(chǎn)品出口退稅率；加上農民工加薪潮，都會(huì )在一定程度上削弱我國出口的競爭力。
筆者以為，關(guān)鍵是投資增長(cháng)，下半年投資將回落，但增速仍將可期。
今年以來(lái)，城鎮固定資產(chǎn)累計投資增速逐月下降。5月新開(kāi)工項目計劃投資額同比增長(cháng)15.7%，增幅較4月回落10.5個(gè)百分點(diǎn)，這預示著(zhù)今后投資增速將進(jìn)一步回落。從下半年的情況看，投資最大的不確定性來(lái)自三個(gè)方面：一是房地產(chǎn)及相關(guān)行業(yè)投資增速存在下滑的壓力，二是日益嚴厲的節能減排要求將抑制高耗能行業(yè)的投資，三是規范地方融資平臺影響地方政府投資。
不過(guò)，我們認為，投資增速回落是經(jīng)濟增長(cháng)回歸正�；谋厝唤Y果，是在去年高速增長(cháng)后的正�；芈�，不必過(guò)于擔心。整體來(lái)看，全年投資增速將維持在一個(gè)較高的水平。原因在于：
一是中央項目投資仍有較大空間。上半年拉低投資增速的主要是中央項目，但這主要是來(lái)自有意控制。四萬(wàn)億元投資計劃的中央投資為1.18萬(wàn)億元，2008年四季度下發(fā)1080億元，2009年下發(fā)2800億元，還有將近8000億元并未下達。也就是說(shuō)，中央有足夠的空間來(lái)增加投資。今年的中央投資可能存在前少后多的情況。以鐵路投資為例，2010年年初召開(kāi)的全國鐵路會(huì )議指出，今年全年鐵路建設投資額將達到8235億元，其中，安排基本建設投資7000億元，較2009年的6000億元增加17%。但前5個(gè)月鐵路基本建設投資僅占全年總投資額的25%，為1752億元。這意味著(zhù)，下半年鐵路投資計劃將加快。
二是保障性住房建設步伐加快，將在一定程度上抵消商品房投資增速放慢對投資的不利影響。根據國土資源部土地規劃，2010年全國住房土地供應計劃為18.5萬(wàn)公頃，其中保障性住房土地2.4萬(wàn)公頃，商品住房土地12.4萬(wàn)公頃，分別是去年的2.2倍和1.9倍。據此計算，今年保障性住房投資增速將達到123%，可拉動(dòng)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增長(cháng)10個(gè)百分點(diǎn)，只要商品房投資增速達到16%以上，即可確保房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速達到25%以上。
三是規范地方政府融資平臺對投資的影響將比此前預想的小。之前，對地方政府融資平臺貸款的統計口徑并不統一。按照此前的人民銀行口徑，2009年末地方政府融資平臺貸款余額為7.38萬(wàn)億元，占全部貸款余額的將近20%。6月10日國務(wù)院會(huì )議后，地方政府融資平臺貸款的統計口徑得到統一，按照新的統計口徑，地方政府融資平臺貸款可能只有原來(lái)的不到五分之一，對地方政府融資及銀行信貸的影響相應的也就大大縮小。
此外，5月13日，市場(chǎng)期盼已久的《國務(wù)院關(guān)于鼓勵和引導民間投資健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》（“新36條”）發(fā)布，鼓勵民間資本投資基礎產(chǎn)業(yè)和基礎設施、市政公用事業(yè)、社會(huì )事業(yè)、保障性住房、戰略性新興產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域。盡管該政策對民間投資的拉動(dòng)作用很難在短期內體現，但隨著(zhù)今后各部門(mén)和地方政府具體配套政策的出臺，其效果仍是值得期待的。
信貸政策可能轉向適度放松
今年以來(lái)，隨著(zhù)經(jīng)濟回升趨勢逐步確立，經(jīng)濟政策措施也逐漸從危機狀態(tài)向常態(tài)回歸，經(jīng)濟結構調整力度明顯加大。下半年經(jīng)濟增速會(huì )出現一定程度放緩，但我國經(jīng)濟仍將保持較快增速，經(jīng)濟不會(huì )出現“二次探底”。在宏觀(guān)調控政策取向上，預計將更多根據經(jīng)濟狀況出臺調控措施，邊調整邊觀(guān)察，在經(jīng)濟增長(cháng)和結構調整之間進(jìn)行平衡協(xié)調。
在貨幣政策上，考慮到5月和6月金融機構新增外匯占款下降明顯，給我國銀行間市場(chǎng)造成一定沖擊，實(shí)體經(jīng)濟貸款需求也受前期調控政策影響出現下降，我們認為，下半年，貨幣政策整體上將延續上半年思路，以微調為主，但如果市場(chǎng)流動(dòng)性出現緊張局面，貨幣政策有可能從上半年的單向收緊銀行放貸轉向適度放松，下半年貨幣政策存在雙向變動(dòng)的可能。
在利率政策上，央行下半年上調利率的窗口可能推后；匯率問(wèn)題上，預期年內對美元升值幅度將不會(huì )超過(guò)3%；法定存款準備金率繼續上調可能性不大。
因為今年人民幣對美元升值幅度不會(huì )太大，加上歐洲主權債務(wù)危機的影響，部分金融機構資產(chǎn)對希臘等存在較大風(fēng)險敞口，熱錢(qián)流入不會(huì )太大，外匯占款超過(guò)今年前幾個(gè)月份的可能性不大。相應地，下半年央行公開(kāi)市場(chǎng)操作也將較為平衡。
在財政政策和產(chǎn)業(yè)政策上，結構調整力度加大。隨著(zhù)我國經(jīng)濟回升的基礎逐漸鞏固，財政和產(chǎn)業(yè)政策重點(diǎn)逐漸從保增長(cháng)轉向調結構。今年以來(lái)，財政政策引導經(jīng)濟結構調整的力度不斷加大。
（作者系中國農業(yè)銀行戰略管理部總經(jīng)理） |