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| 2010-07-21 作者:蘇安 來(lái)源:21世紀經(jīng)濟報道 |
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根據日本財務(wù)省的國際收支統計公布的數據來(lái)看，中國今年1-5月的日本國債凈購入額超過(guò)1萬(wàn)億日元。特別是今年5月，該數字高達7352億日元，更新了過(guò)去的最高紀錄。目前在統計上，中國排在英國之后，成為日本國債第二大海外持有國。
中國增持日本國債雖然突然，但其規模實(shí)際上并不會(huì )引起日本債市的動(dòng)蕩。因為中國目前持有數量?jì)H僅是日本國債市場(chǎng)規模的0.1%到0.2%，而日本國債市場(chǎng)每天的交易額高達16萬(wàn)億日元，流動(dòng)性較為充分，而且日本央行在執行貨幣政策時(shí)經(jīng)常使用國債來(lái)誘導市場(chǎng)利率水平，滿(mǎn)期期限在1年以?xún)鹊亩唐趪鴤�，由于利率極低流動(dòng)性充裕，基本上等同于日元現金，一旦中國要賣(mài)出，基本上不存在沒(méi)人接單的情形。也就是說(shuō)中國需要注意的風(fēng)險其實(shí)僅僅是匯率變動(dòng)。然而就筆者來(lái)看，匯率風(fēng)險多半是是催動(dòng)這次增持日本國債的最大原因。業(yè)內有人已經(jīng)提及短期內日元升值的可能性，然而筆者認為目前與其說(shuō)是看好日元走強倒不如說(shuō)短期看空歐元和美元，因為這兩種貨幣在短期都缺乏走強的動(dòng)機和條件。就全球經(jīng)濟的基本面來(lái)看，歐美的貨幣政策更多是誘導疲軟的歐元和美元，這個(gè)趨勢短期是不會(huì )改變的，那么對于掌握外匯儲備的中國投資管理當局來(lái)說(shuō)，相對于歐元和美元來(lái)說(shuō)，已經(jīng)缺乏足夠利率下調空間的日元就是一種相對強勢的貨幣。選擇日元大概僅僅是消去法的結果。
日本主流意見(jiàn)也冷靜地分析了其背景恰好和歐洲主權債務(wù)問(wèn)題重合的現象，認為這僅僅是中國在努力分散外匯儲備的保值風(fēng)險。某些有識之士甚至明確指出：拋開(kāi)一部分所謂的“反中愛(ài)國人士”的狗屎面子問(wèn)題，中國增持日本國債的行為是值得歡迎的。因為對他們而言，通過(guò)加深日中經(jīng)濟的相互依存關(guān)系來(lái)遏制將來(lái)可能發(fā)生的兩國間沖突才是本質(zhì)性的，就如美中兩國之間那種切不斷理還亂的戰略互惠關(guān)系。就短期而言，由于中國的增持對日本國債持有和結構的多元化也是有幫助的，所以財務(wù)省的官僚們也是歡迎的。筆者認為只要中國的持有額不超過(guò)10萬(wàn)億日元，在日本是不會(huì )引起新一輪議論的。
然而此次中國增持日本國債不僅是只具有象征性意義，因為它本身就代表了一種態(tài)度：中國分散外匯儲備的努力是個(gè)方向。中國持有超過(guò)2萬(wàn)億美元的外匯儲備，這個(gè)分散過(guò)程如果是長(cháng)期而穩定的話(huà)，市場(chǎng)參與者之間的這種期待感就會(huì )不斷加深。所以這次的確可能引發(fā)一種預期：日本的國債市場(chǎng)參與者之間的氣氛會(huì )變的更為穩定，這會(huì )幫助日本政府平穩的消化新發(fā)國債，對日本央行穩定其超低利率體系也是善莫大焉。因為日本的財政赤字問(wèn)題最終只有靠自己解決，在這個(gè)過(guò)程中，如何穩定利率體系是個(gè)很繁重的任務(wù)。
我國巨大的外匯儲備其實(shí)是穩定人民幣匯率不得不付出的成本甚至代價(jià)。弗里德曼的崇拜者們經(jīng)常抱怨政府不給自由，但他們根本忘記了弗里德曼最為深刻的提醒：天下沒(méi)有免費午餐�，F在中國的外匯儲備很大一部分是由于穩定人民幣匯率形成的，央行每刻都在被動(dòng)的支付龐大的人民幣從企業(yè)和個(gè)人手里收購外匯，然后艱難的為這些外匯尋找合適的投資對象。從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，增持日本國債不過(guò)是為人民幣匯率穩定買(mǎi)單的又一種表現。
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