盡管6月份CPI環(huán)比開(kāi)始下降，但市場(chǎng)為什么還在擔心通貨膨脹會(huì )持續上升呢？這是因為經(jīng)濟生活體驗與統計指標體系偏離現實(shí)經(jīng)濟生活存在矛盾。同時(shí)，真正影響消費價(jià)格水平變化或消費比重較高的住房消費、教育、醫療等價(jià)格呈現快速上漲。這些已成為管理層管理當前通貨膨脹預期的壓力所在。至于歐美是否出現通縮，需加以仔細觀(guān)察，不必過(guò)早定論。
　　通貨膨脹還是通貨緊縮？這是當前世界經(jīng)濟界分歧最大的問(wèn)題。在美國經(jīng)濟理論界的主流意見(jiàn)看來(lái)，通貨緊縮即將在明年降臨美國。而對中國來(lái)說(shuō)，管理通貨膨脹預期則成央行貨幣政策最為關(guān)鍵的焦點(diǎn)。
　　在經(jīng)濟全球化及金融全球化的今天，可貿易品的要素可以在全球范圍內大規模地流動(dòng)，其價(jià)格水平的差異性不會(huì )太大。但是為什么對當前不同國家的經(jīng)濟形勢及價(jià)格水平會(huì )做出如此差異大的判斷呢？無(wú)論是通貨膨脹還是通貨緊縮，這是兩個(gè)完全反向的經(jīng)濟發(fā)展大勢，對其大勢的抉擇不同，其宏觀(guān)經(jīng)濟政策懸殊就會(huì )很大。
　　當然，對當前美國經(jīng)濟理論界的主流意見(jiàn)來(lái)看，之所以認為下半年價(jià)格趨勢不明朗，就在于持續的產(chǎn)能過(guò)剩，在于過(guò)量的貨幣發(fā)行并沒(méi)有流入實(shí)體經(jīng)濟及金融市場(chǎng)而是返回到銀行體系，也在于房地產(chǎn)仍然處于復蘇之中等。不過(guò)，在本文看來(lái)，當前美國的物價(jià)水平之所以處于較低的水平上，主要是以下幾個(gè)方面決定的。
　　按照貨幣主義的觀(guān)點(diǎn)，通貨膨脹是一種貨幣現象。貨幣發(fā)行過(guò)多一定會(huì )引起本國的通貨膨脹。但是，從金融海嘯后美國貨幣發(fā)行情況看，盡管美聯(lián)儲向市場(chǎng)注入大量的流動(dòng)性，但是由于金融體系崩塌，市場(chǎng)信心要得到很快恢復并非易事，這就使得在金融危機之后各商業(yè)銀行不愿向企業(yè)及家庭發(fā)放貸款，金融危機后M2增長(cháng)始終處于停滯狀況。還有，美國CPI指數是以居住類(lèi)為主導（居住類(lèi)權重占CPI42．7％），如果住房?jì)r(jià)格水平低，居住類(lèi)消費價(jià)格水平同樣會(huì )在低位徘徊。再加上在經(jīng)濟全球化的背景下，可貿易品都會(huì )尋找要素價(jià)格最低的地方生產(chǎn)。在這種情況下，通貨膨脹率處于低位也就十分平常。它也是美國經(jīng)濟的一種常態(tài)，但說(shuō)美國經(jīng)濟進(jìn)入通貨緊縮還為時(shí)尚早。
　　對于中國來(lái)說(shuō)，盡管在經(jīng)濟全球化、金融全球化的背景下與美國一樣，但是中國的金融體系及CPI體系與美國則完全不同，所以對通貨膨脹的認識也完全不同。在管制為主導的貨幣政策體系下，當中國貨幣政策由從緊的貨幣政策改變?yōu)檫m度寬松的貨幣政策時(shí)，銀行體系的信貸增長(cháng)就推向了極致，2009年商業(yè)銀行信貸增長(cháng)達到9．6萬(wàn)億元，是2007年的3倍多，是2005年以前銀行信貸增長(cháng)的近5倍。即使是2010年上半年管理部門(mén)對商業(yè)銀行信貸增長(cháng)有所收縮，但是仍然達到4．63萬(wàn)億元的水平上。當前大量的流動(dòng)性從銀行流出后，或是進(jìn)入各種資產(chǎn)，或是進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟，不過(guò)，大量的貨幣無(wú)論是進(jìn)入金融市場(chǎng)還是進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟，推高相關(guān)市場(chǎng)的價(jià)格水平已是必然�？梢哉f(shuō)，無(wú)論是資產(chǎn)的價(jià)格是否計算進(jìn)CPI體系，但整體的價(jià)格上漲對CPI上漲的影響是不可低估的，只不過(guò)其傳導的方式與途徑不一樣罷了。
　　還有，為什么大量的貨幣發(fā)行可以推高資產(chǎn)價(jià)格、可以影響整體經(jīng)濟價(jià)格水平上升，但卻沒(méi)有讓國內CPI隨之上漲？為什么政府統計的CPI指標變化與國內居民對實(shí)際生活所體驗到價(jià)格水平變化差異較大？為什么當前國內CPI仍然在低位徘徊呢？
　　對于這些問(wèn)題，我們同樣可以站在經(jīng)濟全球化、金融全球化這個(gè)大背景下來(lái)思考，但中國的情況與歐美國家有很大不同，其原因就在于當前CPI統計指標體系與發(fā)達國家相比有很大差異性。從指標設計及項目安排來(lái)看，中國的CPI指標體系與歐美國家沒(méi)有多少差別（這就是所謂的國際慣例），但實(shí)際上的內容則相關(guān)很遠。比如，中國的CPI指標體系中，食品指標權重高達33．6％（我把它概括為是以食品為主導的指標）。在這樣的統計指標體系下，對CPI變化起決定作用的是食品，因此食品價(jià)格波動(dòng)對CPI漲跌能夠起到?jīng)Q定性作用。
　　而食品的價(jià)格又取決于農產(chǎn)品的價(jià)格變化。在中國這樣一個(gè)農業(yè)大國，不僅農業(yè)人口比重占絕對地位，而且農產(chǎn)品市場(chǎng)是一個(gè)完全競爭市場(chǎng)，也是一個(gè)生產(chǎn)周期相當短的市場(chǎng)。在這種情況下，要想希望農產(chǎn)品價(jià)格快速上漲而帶動(dòng)食品價(jià)格快速上漲是根本不可能的。因此，食品的價(jià)格可以有上漲與下跌，但是波幅都會(huì )十分有限。在這種情況下，通過(guò)食品的價(jià)格上漲來(lái)帶動(dòng)CPI整體上漲并非易事。但是，對于真正影響消費價(jià)格水平變化或消費比重較高的住房消費、教育、醫療等價(jià)格快速上漲，這種CPI體系對其價(jià)格變化反映則很小。
　　今年1－6月份CPI上漲2．6％，6月份CPI環(huán)比也開(kāi)始下降。從這些數據來(lái)看，當前中國經(jīng)濟處于高增長(cháng)低通脹的佳態(tài)下（GDP增長(cháng)為11．1％），應該說(shuō)是一個(gè)十分可喜的局面。但是市場(chǎng)為什么還在擔心通貨膨脹會(huì )持續上升呢？關(guān)鍵的問(wèn)題就在于實(shí)際經(jīng)濟生活對物價(jià)變化的感受與國家統計局得出的數據相差不小。這種差異性并非有人所說(shuō)的是個(gè)體的感覺(jué)與統計工具理性化得出的數據的差異（或感覺(jué)與理性存在矛盾），而是在于居民實(shí)際經(jīng)濟生活體驗與統計指標體系偏離現實(shí)經(jīng)濟生活的矛盾。這種矛盾正好表現了管理層管理當前通貨膨脹預期的壓力。
　　因此，對于當前國際經(jīng)濟形勢，無(wú)論是通貨緊縮還是通貨膨脹，不同的人對其理解是不一樣的，但是在量化寬松的貨幣政策下，對歐美是否出現通貨緊縮不要過(guò)早定論，需要加以仔細觀(guān)察。對于中國，盡管今年的CPI指標表現得令人滿(mǎn)意，但是中國消費物價(jià)的快速上漲已經(jīng)不是管理通貨膨脹預期的壓力了，而是現實(shí)生活中早就發(fā)生的事情。對此管理層決不能掉以輕心。

（作者系中國社科院金融研究所研究員）