通縮的恐懼在美國繼續蔓延，剛剛公布的數據加劇了市場(chǎng)有關(guān)通貨緊縮并非空穴來(lái)風(fēng)的認識。據密歇根大學(xué)調查，消費者信心指數從6月份的76降到現在的67.8；美國商務(wù)部供應管理協(xié)會(huì )公布了采購經(jīng)理人指數(PMI)從6月份的56.2%下降到55.5%，PMI已經(jīng)從去年12月以來(lái)，連續8個(gè)月創(chuàng )出新低，加劇了市場(chǎng)對美國經(jīng)濟面臨二次探底風(fēng)險的擔憂(yōu)。
有“債券大王”之稱(chēng)的格羅斯表示，通縮不僅是個(gè)學(xué)術(shù)論題，而是現時(shí)正在發(fā)生的風(fēng)險。華爾街的投資者正在為應對通縮而調整資產(chǎn)配置。
繼保羅·克魯格曼宣稱(chēng)大蕭條即將來(lái)臨之后，近日，前美聯(lián)儲主席格林斯潘警告，現在是美國經(jīng)濟復蘇過(guò)程當中的一個(gè)暫停，而且如果美國的房?jì)r(jià)再下跌，有可能會(huì )變成另外一個(gè)大麻煩。顯然，美國經(jīng)濟正處于一個(gè)極度敏感的十字路口。美國之所以在危機之后并沒(méi)有出現通縮，是因為與美國政府的刺激政策有關(guān)。這些一次性的刺激政策如果在刺激過(guò)程中無(wú)法將經(jīng)濟恢復到持續性的市場(chǎng)增長(cháng)機制之中，那么，當刺激政策結束或者作用逐步消失之后，經(jīng)濟會(huì )陷入增長(cháng)暫�；蛘叨翁降�。
事實(shí)上，美國的通縮因素持續積累。首先，美國的房?jì)r(jià)下跌摧毀了財富，每個(gè)企業(yè)和家庭都在努力修復他們的資產(chǎn)負債表，這降低了消費能力。危機也鼓勵了儲蓄，美國的儲蓄率今年到了最高水平6.2%，這意味著(zhù)消費開(kāi)支正在不可避免的減少。其次，金融機構、企業(yè)與消費者持續的去杠桿化，使得貨幣周轉率的減慢；而最根本的是，長(cháng)期的高失業(yè)率導致相當一部分人無(wú)錢(qián)消費，減少了終端需求。從供給面看，全球性的產(chǎn)能過(guò)剩使得生產(chǎn)企業(yè)喪失了定價(jià)權。更可怕的是，很多不良資產(chǎn)在危急中并沒(méi)有得到處理，而是被新的會(huì )計方法或凍結債務(wù)清償的方式暫時(shí)掩蓋，或者轉移到美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表中，隨時(shí)都有可能產(chǎn)生新的威脅。
這種不是由生產(chǎn)率提高，而是定價(jià)能力喪失和終端需求減少造成的通縮，會(huì )損害企業(yè)的生存和利潤，使得高失業(yè)率持久化，從而陷入通縮漩渦。在衰退開(kāi)始之前，美國通脹率是4%，自今年開(kāi)始以來(lái)，隨著(zhù)經(jīng)濟放緩，通脹率一直在穩步下降，現在是1%。如果經(jīng)濟繼續放緩，估計通脹率還會(huì )下降得更低。
在利率已經(jīng)接近于零的情況下，通脹率仍然如此之低，美國很可能陷入日本在上世紀90年代的“流動(dòng)性陷阱”。
正如美國圣路易斯聯(lián)邦儲備銀行主席布拉德日前警告,美國正面臨出現類(lèi)似于日本那樣通貨緊縮的風(fēng)險，即使繼續采取顯著(zhù)的量化寬松政策，也無(wú)濟于事。日本式通縮意味著(zhù)長(cháng)達數年的經(jīng)濟增長(cháng)停滯，以及失業(yè)率持續高企。
如果美國真的陷入通縮泥潭，對全球經(jīng)濟將是一個(gè)重大打擊，尤其是對中國等經(jīng)濟體而言，將面臨諸多變數。首先，美國需要漫長(cháng)的時(shí)間解決自身存在的深層次結構性問(wèn)題，它本身已經(jīng)沒(méi)有可用的政策彈藥，在這一過(guò)程中，美國可能高舉保護主義大旗，設置貿易壁壘，或者將矛盾轉移到匯率問(wèn)題上，來(lái)緩和國內民眾的不滿(mǎn)，會(huì )令中國貿易環(huán)境變得嚴峻；其次，美國長(cháng)時(shí)間的衰退將可能引起外交政策的調整，為黨派利益與政治家服務(wù)，這種調整帶來(lái)的首當其沖的影響將是中美關(guān)系，因為中國話(huà)題一直是熱門(mén)話(huà)題。
目前最為頭疼的是，美國的通縮趨勢可能讓美聯(lián)儲維持極低的利率政策，而包括中國在內的新興市場(chǎng)國家，正在面臨通脹的威脅。美國的衰退前景與中國利率釘住美元的政策，可能導致熱錢(qián)重新大規模流入，進(jìn)一步催生通脹。與美國“先通縮，后通脹”的路徑不同，中國可能面臨“先通脹，后通縮”的局面。
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