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| “過(guò)熱”開(kāi)始消退 不會(huì )“二次探底” |
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| 2010-08-05 作者:胡月曉 來(lái)源:證券時(shí)報 |
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中國當前投資型經(jīng)濟的特征不會(huì )改變，尤其是在經(jīng)濟復蘇階段，投資更是充當經(jīng)濟發(fā)展的第一重任。在中國經(jīng)濟增長(cháng)的三駕馬車(chē)中，出口未來(lái)走勢仍不容樂(lè )觀(guān)，而消費又具有穩定性，因此未來(lái)中國經(jīng)濟能否延續高增長(cháng)，主要在于目前的高投資態(tài)勢能否延續。
今年以來(lái)，中國投資增速的快速回落，帶動(dòng)了中國經(jīng)濟增速的快速回落。1季度，受基數影響，投資增速仍然表現較高；因此即使在凈出口大幅度下滑的情況下，1季度的GDP增速仍然創(chuàng )了本輪反彈新高。隨著(zhù)投資增速的回落，中國國民經(jīng)濟總體運行過(guò)快狀態(tài)隨即回落。3月末，我國投資增速由年初的30.5%直線(xiàn)下降到26.4%，隨后由直線(xiàn)下降狀態(tài)轉為平緩下降；6月末，我國城鎮固定資產(chǎn)投資增速繼續回落到25.5%，為近5年均衡水準。我們預計，隨著(zhù)未來(lái)鼓勵民間投資政策的出臺，未來(lái)我國投資增速不太可能再繼續回落，未來(lái)投資增速將企穩。中國國民經(jīng)濟的運行也將由年初泡沫盛行的短暫過(guò)熱狀態(tài)，逐漸回落到可持續增長(cháng)軌道，未來(lái)經(jīng)濟增速會(huì )回落，但不會(huì )“二次探底”。
財政部長(cháng)謝旭人7月27日表示，下半年要保持政策的連續性和穩定性，繼續落實(shí)好積極的財政政策，并加強與貨幣政策等的協(xié)調配合；同時(shí)，要加強地方政府性債務(wù)管理，切實(shí)有效防范財政金融風(fēng)險；下半年要推動(dòng)內需特別是消費需求持續穩定增長(cháng)，繼續推進(jìn)家電下鄉和家電及汽車(chē)以舊換新工作并加大監管力度，切實(shí)擴大消費。我們認為，在積極財政政策的作用下，經(jīng)濟增長(cháng)的動(dòng)力仍將維持較高水準，全年經(jīng)濟增速接近10%是大概率事件。
工業(yè)效益回落帶動(dòng)增速企穩。1-6月份，全國24個(gè)地區規模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現主營(yíng)業(yè)務(wù)收入259019億元，同比增長(cháng)36.5%，增幅比1-5月份回落2.4個(gè)百分點(diǎn)。在經(jīng)營(yíng)回落的同時(shí)，經(jīng)營(yíng)效益也有所回落。全國24個(gè)地區規模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現利潤16111億元，同比增長(cháng)71.8%，增幅比1-5月份回落11.2個(gè)百分點(diǎn)。在39個(gè)工業(yè)大類(lèi)行業(yè)中，36個(gè)行業(yè)利潤同比增長(cháng)，1個(gè)行業(yè)減虧，2個(gè)行業(yè)利潤下降。與1-5月份相比，31個(gè)行業(yè)利潤增幅回落，5個(gè)行業(yè)增幅提高。
隨著(zhù)工業(yè)經(jīng)營(yíng)水平的回落，除了工業(yè)經(jīng)營(yíng)利潤以更快速度回落外，企業(yè)經(jīng)營(yíng)的“兩項資金”占比也迅速提高。6月末，24個(gè)地區規模以上工業(yè)企業(yè)應收賬款44979億元，同比增長(cháng)26.4%，增幅比5月末提高0.1個(gè)百分點(diǎn)。產(chǎn)成品資金18094億元，同比增長(cháng)11.7%，增幅比5月末加快1.8個(gè)百分點(diǎn)。
在反危機的政策措施作用下，中國的工業(yè)生產(chǎn)實(shí)現了企穩回升，但經(jīng)營(yíng)質(zhì)量并未有提升，依靠規模擴張的外延式增長(cháng)仍然是主要發(fā)展途徑。工業(yè)經(jīng)營(yíng)利潤增加主要集中在上游行業(yè)，而上游行業(yè)的利潤增長(cháng)，主要受益于超額貨幣投放帶來(lái)的價(jià)格暴漲。1-6月份，主要行業(yè)利潤增長(cháng)情況為：石油和天然氣開(kāi)采業(yè)利潤同比增長(cháng)1.6倍，黑色金屬礦采選業(yè)增長(cháng)1.9倍，化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)增長(cháng)59.8%，化學(xué)纖維制造業(yè)增長(cháng)1.3倍，黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)增長(cháng)3.7倍，有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)增長(cháng)1.8倍，交通運輸設備制造業(yè)增長(cháng)1.1倍，通信設備、計算機及其他電子設備制造業(yè)增長(cháng)1.4倍，電力、熱力的生產(chǎn)和供應業(yè)增長(cháng)2.5倍；石油加工、煉焦及核燃料加工業(yè)下降18.8%。顯然，制造業(yè)利潤受制于真實(shí)需求增長(cháng)而上升有限，而上游行業(yè)產(chǎn)品一般為大宗交易商品，具有較高的金融屬性，其價(jià)格受流動(dòng)性推動(dòng)普遍上漲較多，故經(jīng)營(yíng)單位利潤提高較多。
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