幾乎在沒(méi)有任何明顯征兆的情況下，越南就突然陷入了金融危機之中，自由落體速度之快，令人瞠目結舌。
    越南金融危機到底是一個(gè)孤立的現象，還是像引爆東南亞金融危機的泰國一樣，即將成為點(diǎn)燃一場(chǎng)新的區域金融危機的導火索？雖然我們尚且無(wú)法對此作出明確的判斷，但有一點(diǎn)卻是肯定的，越南的教訓需要我們認真吸取，未雨綢繆，盡快采取措施避免危機向我國蔓延。

    教訓一：警惕熱錢(qián)。熱錢(qián)的唯一目的是逐利，但在熱錢(qián)進(jìn)入之初，由于其所營(yíng)造的虛假繁榮的誘惑力，非常容易讓人放松警惕。而實(shí)際上，越南在過(guò)去的幾年中，一直沉浸在這種虛假的繁榮中，熱錢(qián)進(jìn)入之初在滿(mǎn)足越南對資金的焦渴需求的同時(shí)，也在埋下巨大的隱患。熱錢(qián)不過(guò)是罩著(zhù)美麗畫(huà)皮的吸血鬼，一旦牟利的意圖實(shí)現，它就可能突然撤退。當熱錢(qián)撤退，支撐虛假經(jīng)濟繁榮的基石倒塌，就容易引發(fā)金融危機乃至整個(gè)經(jīng)濟危機。
    雖然越南是一個(gè)小經(jīng)濟體，但中國卻在很多方面與它有相似之處，而這恰是最值得警惕的。今年一季度，我國外匯各項貸款增加488億美元，同比多增462億美元，增加18倍。而4月份的數據更甚，外匯儲備余額增長(cháng)744.6億美元，創(chuàng )單月外匯儲備增長(cháng)歷史新高。其中，貿易順差和單月外商直接投資合計增長(cháng)只有242.8億美元，“不可解釋性外匯流入”高達501.8億美元。熱錢(qián)涌入的目的是為了在短時(shí)間內獲利，一旦這個(gè)過(guò)程完成，它們就可能突然撤退。對于中國而言，在無(wú)法有效阻止熱錢(qián)進(jìn)入的情況下，如何降低熱錢(qián)的獲利預期和獲利機會(huì )，避免熱錢(qián)“功成身退”，將是重中之重的大問(wèn)題。

    教訓二：不堪升值之痛。越南盾一直處于小幅升值的趨勢中。今年3月下旬，越南政府接受外國專(zhuān)家“以本幣升值控制通貨膨脹”的建議，將越南盾與外幣的浮動(dòng)幅度由0.75%擴大到1%。但是，快速的升值只會(huì )降低熱錢(qián)獲利的成本，或者說(shuō)，為熱錢(qián)最后的獲利了結提供方便。而一旦熱錢(qián)完成套現過(guò)程，那么，本地的貶值就變得難以避免。越南就是這樣一個(gè)典型。匯率幅度的擴大加快了熱錢(qián)的獲利了結步伐，越南盾在短時(shí)間內由升值變?yōu)橘H值，兩個(gè)月內快速貶值2.6%。而美元的短期企穩，對國際熱錢(qián)所產(chǎn)生的吸引力，又激發(fā)了熱錢(qián)迫切套現離開(kāi)的沖動(dòng)。
    中國現在也面臨著(zhù)這個(gè)問(wèn)題。為什么那么龐大的資金涌向中國？它們的目的或許千奇百怪，但有一點(diǎn)應該是相通的，那就是坐等人民幣升值，從中牟取暴利。德意志銀行最新一份研究報告認為，伴隨著(zhù)人民幣升值和后續的升值預期，實(shí)際流入的熱錢(qián)規模甚至超過(guò)今年前四個(gè)月的官方外匯儲備增量，達到3700億美元。一些投資者認為，近期內人民幣匯率將破6甚至更低，這種預期給熱錢(qián)帶來(lái)了巨大吸引力。越南的教訓說(shuō)明，快速升值不僅會(huì )吸引更多熱錢(qián)進(jìn)入，還會(huì )成全熱錢(qián)，幫助熱錢(qián)減小獲利的時(shí)間成本，而不是阻止熱錢(qián)的進(jìn)入�，F在，已到中國的熱錢(qián)都在翹首以待，坐享其成，再升值只會(huì )正中其下懷。

    教訓三：通脹要早治理。通貨膨脹經(jīng)常成為金融危機或經(jīng)濟危機的導火索。由于美國采取弱勢美元政策，國際上以美元計價(jià)的大宗商品價(jià)格暴漲，這種世界范圍內的通脹壓力傳導到了地球每一個(gè)有經(jīng)濟活動(dòng)的角落，這導致原材料成本上升，PPI增速過(guò)快，PPI上漲壓力逐漸傳遞到CPI，推高通貨膨脹。而且，熱錢(qián)投機行為不斷推升股市和房?jì)r(jià)，進(jìn)一步加劇通脹壓力。同時(shí)，由于原材料成本上升，企業(yè)利潤下降，競爭力下降，民眾的整體收入水平也下降，使得部分通脹壓力無(wú)法通過(guò)自我修復機制得到化解。因此，今年5月，越南CPI漲幅達到25.2%，創(chuàng )下1992年以來(lái)最高水平，在存款利率為負值的情況下，民眾對本幣失去了信任感，紛紛將越南盾兌換成黃金或美元，導致越南盾急速貶值，最終引發(fā)金融危機。
    與越南相比，中國也面臨著(zhù)比較大的通脹壓力，但中國從去年CPI剛開(kāi)始上漲的情況下，就開(kāi)始實(shí)行緊縮貨幣政策，抑制流動(dòng)性。同時(shí)，采取各種鼓勵措施，加大豬肉、糧食的生產(chǎn)和供給，有效防止了食品類(lèi)價(jià)格的失控。同時(shí)，中國對房地產(chǎn)和股市采取了調控措施，并抑制電價(jià)、油價(jià)的上漲，以換取緩解通脹壓力的時(shí)間。因此，迄今為止，中國國內經(jīng)濟運行狀況良好。但是，對于房地產(chǎn)的調控，效果仍不夠明顯。同時(shí)，由于經(jīng)濟發(fā)展對外依存度較高，對于輸入型通貨膨脹的抵御能力仍是中國的薄弱環(huán)節，是需要警惕的。

    教訓四：股市和房地產(chǎn)泡沫要早日擠壓。從2005年到2007年3月12日的兩年多時(shí)間中，越南股市漲了5倍。到2007年1月份時(shí)，越南股市指標股的平均市盈率就已高達73倍，成為“世界增長(cháng)率最高的股市”，越南監管部門(mén)對外資入場(chǎng)不僅不限制，甚至還采取鼓勵的政策，使得國際游資安全地獲取豐厚利潤。但是，當游資完成獲利過(guò)程后，就獲利了結，對股市匯市雙向做空，使越南資本市場(chǎng)慘遭滅頂之災。越南股市自今年5月初開(kāi)始下跌，在至今為止的短短一個(gè)多月時(shí)間里，跌幅已經(jīng)達到64%，可謂慘烈之至。
    同時(shí)，最近幾年，越南地價(jià)、房?jì)r(jià)持續上漲，持續時(shí)間長(cháng)達十年。由于地價(jià)上漲過(guò)快，投資于越南胡志明市工業(yè)園的國外投資者要付出兩倍于泰國曼谷工業(yè)園的租金價(jià)格，降低了越南的競爭力。而在房?jì)r(jià)上漲過(guò)程中，銀行推波助瀾。據摩根斯坦利的估計，貸款一直在以每年超過(guò)35%的速度增長(cháng)。房?jì)r(jià)、地價(jià)的持續上漲，累積了大量泡沫，最終成為助推這次金融危機的重要力量�，F在，越南大、中城市的房地產(chǎn)價(jià)格平均下跌已達50%以上，由于這次下跌是泡沫的集中爆發(fā)，其強度已經(jīng)完全超出了政府可控范圍。
    與越南的情況相比，中國股市經(jīng)過(guò)調整，估值已經(jīng)回歸到合理水平，市盈率即使與發(fā)達資本市場(chǎng)相比，也基本上具有了長(cháng)期投資價(jià)值。關(guān)鍵是房地產(chǎn)市場(chǎng)，由于房?jì)r(jià)的漲跌與地方政府關(guān)系密切，許多地方政府變相抵制宏觀(guān)調控政策，導致房地產(chǎn)調控從2005年至今始終未能產(chǎn)生明顯效果（只有深圳、廣州等地的房?jì)r(jià)有較深調整）。越南的教訓告訴我們，沒(méi)有永遠只漲不跌的房?jì)r(jià)，如果不提前通過(guò)調控擠壓房地產(chǎn)市場(chǎng)中的泡沫，將不得不面對可怕的隱患。我國房?jì)r(jià)與越南一樣，經(jīng)歷了一個(gè)長(cháng)達十年的上漲周期。國際上公認的衡量房?jì)r(jià)合理程度的指標——房?jì)r(jià)收入比，通常為3倍至5倍，而在我國幾個(gè)大城市的中心城區，這一比值已經(jīng)高達30倍甚至40倍以上。早日擠壓泡沫會(huì )承受陣痛，但這種陣痛仍是在可承受范圍內的，等到泡沫自發(fā)破滅時(shí)，后果將不堪設想。
    與中國相比，越南是一個(gè)比較小的經(jīng)濟體，但是，鑒于越南與中國的許多共同點(diǎn)，對于越南金融危機，我們應該認真研究、未雨綢繆，防患于未然。