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6月7日上調后，存款類(lèi)金融機構人民幣存款準備金率達到17.5％的歷史高位。
從國內視角看，此次存款準備金率上調主要著(zhù)眼點(diǎn)似乎在于“加強銀行體系流動(dòng)性管理”。但在筆者看來(lái)，短期通脹指標的階段性變化和經(jīng)濟不確定因素的增加并不會(huì )對央行政策連續性產(chǎn)生任何干擾，央行此次上調存款準備金率對于控制長(cháng)期通脹具有不容小視的重要作用。
上調存款準備金率不僅是中國緊縮貨幣政策的重要信號顯示，也是新興經(jīng)濟體共同抵御通脹風(fēng)險的標志之一。在6月7日中國宣布調升存款準備金率之前，歐美貨幣政策趨向發(fā)生了重要轉變。歐洲央行行長(cháng)特里謝和美聯(lián)儲主席伯南克幾乎同時(shí)表達了通脹上行的不安，兩大貨幣區均可能在下半年調高利率。
與此同時(shí)，作為新興市場(chǎng)另一代表的印度，其通脹指標已經(jīng)觸及44個(gè)月高點(diǎn)，市場(chǎng)普遍預期印度央行將于8月之前上調利率或準備金率。毫無(wú)疑問(wèn)，次貸危機之后全球通脹在美元貶值、國際貨幣體系紊亂、卡特爾組織力量增強等因素的作用下已經(jīng)成為威脅世界經(jīng)濟穩健復蘇的頭號風(fēng)險，在發(fā)達國家和發(fā)展中國家貨幣政策均流露出緊縮跡象之時(shí)，中國適時(shí)的上調存款準備金率作為緊縮貨幣政策的重要延續，充分表明了中國在自然災害發(fā)生之后依舊緊盯長(cháng)期通脹的政策取向。
從歷史數據分析，中國的從緊貨幣政策延續性和獨立性的保持對于全球物價(jià)穩定而言至關(guān)重要。1980年至2007年的28年間，全球通脹率在3.50％至37.47％間波動(dòng)，平均通脹率為13.28％，其中，發(fā)達國家通脹率在1.39％和12.94％間波動(dòng)，平均為4.07％，而發(fā)展中國家通脹率在5.38％和127.59％間波動(dòng)，平均為33.87％。不能否認，發(fā)展中國家通脹惡化構成了全球通脹惡化的主要原因，而中國的緊縮貨幣政策趨向作為發(fā)展中國家的重要表率，將對全球通脹預期控制起到重要作用。
從政策工具選擇看，上調存款準備金率相對減小了上調基準利率的必要性，這實(shí)際上避免了人民幣匯率由于利差變化而面臨更大的升值壓力，值得注意的是，5月人民幣實(shí)際有效匯率從100.23較大幅度上升至102.75，“對美升值，對非美貶值”的不對稱(chēng)結構也轉變?yōu)楦蠓秶娜嫔�，如此背景之下，提高利率可能性的降低將減小人民幣升值預期，一定程度削弱國際投機資本流入的動(dòng)力�？缇迟Y本流入的激勵減小對于控制長(cháng)期通脹顯然不無(wú)裨益，畢竟剛剛發(fā)生的越南危機就已經(jīng)表明，國際資本流入的失控很可能會(huì )對發(fā)展中國家的物價(jià)穩定形成致命打擊。
當然，控制通脹是一個(gè)系統工程，央行后續政策搭配的使用更需要持續關(guān)注。 |