今年，我國企業(yè)普遍感覺(jué)資金緊張。人民銀行金融統計顯示，截至7月末，本外幣各項存款余額同比增長(cháng)18.79%，非金融性公司存款同比卻減少了55億元，繼今年1月份以來(lái)再次出現負增長(cháng)。雖然去年7月非金融性公司存款同比減少62億元，今年同比減少額似乎還比去年同期少7億元，但原因截然不同。去年非金融性公司存款一度減少，是因為資產(chǎn)市場(chǎng)火爆，不少企業(yè)選擇將銀行存款轉為投資理財產(chǎn)品，那不是資金短缺，反而是資金充裕的表現；而今年7月份出現的非金融性公司存款減少，原因是企業(yè)資金緊張，且融資困難，部分企業(yè)不得不從銀行結算賬戶(hù)中提取資金應對日常運營(yíng)所需。而在各類(lèi)企業(yè)中，中小企業(yè)又對資金緊張感受最為強烈。為了解決中小企業(yè)資金問(wèn)題，我國采取了一系列措施，如規定新增信貸規模只能用于“三農”和中小企業(yè)、浙江推出中小額貸款公司，等等。這些措施是必要的，但我們倘若指望徹底解決中小企業(yè)資金荒，那肯定是徒勞的。

　　中小企業(yè)資金荒之所以不可能徹底解決，原因是多方面的：信貸過(guò)程中的信息不對稱(chēng)決定了銀行在其它條件相同情況下優(yōu)先選擇大企業(yè)；“徹底”解決中小企業(yè)資金荒等于是無(wú)限制地鼓勵道德風(fēng)險……最重要的是，中小企業(yè)資金荒是目前微觀(guān)層次流動(dòng)性短缺的有機組成部分，而這種微觀(guān)層次的流動(dòng)性短缺又是宏觀(guān)經(jīng)濟基本面和相應的宏觀(guān)經(jīng)濟政策所決定的。
　　與去年宏觀(guān)、微觀(guān)兩層次均流動(dòng)性過(guò)剩不同，今年的微觀(guān)層次流動(dòng)性短缺與宏觀(guān)層次流動(dòng)性過(guò)剩并存。除了企業(yè)決策失誤(典型如房地產(chǎn)業(yè)的過(guò)度投資)、咎由自取之外，就總體而言，宏觀(guān)層次流動(dòng)性過(guò)剩與微觀(guān)層次流動(dòng)性短缺實(shí)際上是同一枚硬幣的兩面；或者說(shuō)，正因為宏觀(guān)層次流動(dòng)性過(guò)剩，才造成了微觀(guān)層次流動(dòng)性短缺。之所以如此，關(guān)鍵在于中央銀行為維持宏觀(guān)經(jīng)濟穩定、遏制通貨膨脹和貨幣升值失控而開(kāi)展的沖銷(xiāo)操作。由于我國國際收支經(jīng)常項目和資本項目持續高額“雙順差”，貿易順差和實(shí)際利用外商直接投資居高不下，外幣結匯和外匯儲備高速增長(cháng)，中央銀行通過(guò)外匯占款渠道投放的基礎貨幣相應持續高增長(cháng)，給國內帶來(lái)了經(jīng)濟過(guò)熱和通貨膨脹壓力上升的風(fēng)險。為了消除這一風(fēng)險，人民銀行必須收緊貨幣政策，實(shí)施了從公開(kāi)市場(chǎng)操作到提高法定準備率、加息等一系列沖銷(xiāo)操作，其最大副作用就是可能使國內銀根相對緊縮，殃及其它產(chǎn)業(yè)。在某些情況下，中央銀行沖銷(xiāo)操作會(huì )將利率推到幾乎所有實(shí)質(zhì)經(jīng)濟部門(mén)都無(wú)法承受的高度，以至于諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主斯蒂格利茨稱(chēng)之為“自毀”(self-destructive)。有些輿論稱(chēng)“宏觀(guān)調控誤傷中小企業(yè)”，似乎執行這些宏觀(guān)調控措施本來(lái)可以避免企業(yè)資金過(guò)度緊張，其實(shí)不然，執行這些宏觀(guān)調控措施必然要帶來(lái)諸如此類(lèi)的副作用。
　　今年是改革開(kāi)放30年，我們經(jīng)常將我國開(kāi)放經(jīng)濟建設的成就引為自豪，但我們必須牢記，開(kāi)放給我們帶來(lái)的不僅有機會(huì )，也有額外的沖擊，還會(huì )在相當程度上束縛我們調控的手腳，因為不少在封閉經(jīng)濟下有效的調控措施在開(kāi)放經(jīng)濟下的效力會(huì )被逐利性資本流動(dòng)等因素抵消。類(lèi)似目前這種宏觀(guān)層次流動(dòng)性過(guò)剩與微觀(guān)層次流動(dòng)性短缺并存的局面，改革開(kāi)放以來(lái)我們已不是第一次面對。1994—1997年間，面對外資大規模內流導致人民幣基礎貨幣發(fā)行大幅度增長(cháng)的局面，中國人民銀行通過(guò)回收中央銀行再貸款來(lái)沖銷(xiāo)通貨膨脹壓力，取得了一定效果，結果也是國內經(jīng)濟承受了意外的信用緊縮。
　　既然目前微觀(guān)層次的流動(dòng)性短缺源于宏觀(guān)經(jīng)濟基本面和相應的宏觀(guān)經(jīng)濟政策，那么，只要經(jīng)濟基本面未發(fā)生根本改變，我們?yōu)榻鉀Q微觀(guān)流動(dòng)性短缺問(wèn)題所能采取的合理措施最多就只能是緩解上述問(wèn)題；要徹底解決上述問(wèn)題，必須等到市場(chǎng)基本面轉變，貿易順差、資本流入等顯著(zhù)減少，使得人民銀行無(wú)需訴諸嚴厲的沖銷(xiāo)操作。我們不能指望中小額貸款公司之類(lèi)措施徹底解決問(wèn)題，但我們可以指望這些措施在市場(chǎng)基本面轉變之前維持局面不至于過(guò)度惡化，從而為市場(chǎng)未來(lái)的復蘇奠定基礎。