只有盲目的樂(lè )觀(guān)主義者才會(huì )認為次貸危機與中國經(jīng)濟下滑風(fēng)險已經(jīng)平穩度過(guò)。過(guò)于沖動(dòng)的投資者，在這幾輪的反彈抄底中，收獲的是累累傷痕。

　　我不擔心外資抄底，堅信政府會(huì )出臺政策挽救實(shí)體經(jīng)濟，最擔心的是資本市場(chǎng)在市場(chǎng)幌子下，繼續進(jìn)行增量發(fā)行大小非、大小非解禁圈錢(qián)等游戲。
　　據報載，巴菲特在接受CNBC采訪(fǎng)時(shí)，透露不久前曾報價(jià)5億美元想購買(mǎi)一只中國股票，但是遭到拒絕。這個(gè)市場(chǎng)細節說(shuō)明兩個(gè)問(wèn)題，在中國實(shí)體經(jīng)濟遠期前景看好的情況下，一級市場(chǎng)贏(yíng)利空間很大，巴菲特是把產(chǎn)業(yè)資本與金融資本結合在一起，實(shí)際上是大小非圈錢(qián)游戲在境外市場(chǎng)的繼續；政府不想讓巴菲特在中石油狂賺30億美元、美國游戲在建設銀行身上賺200多億元人民幣的舊戲重新上演。如果說(shuō)當時(shí)賤賣(mài)還有金融機構瀕臨破產(chǎn)等技術(shù)性理由當遮羞布，現在找不到任何理由可以搪塞國內巨大的反對聲浪。對于熱錢(qián)的恐懼，如何反熱錢(qián)，差不多已經(jīng)成為制訂經(jīng)濟政策的核心要素。即便有外資進(jìn)入，也是以離岸交易或者由國內機構為其開(kāi)道。
　　至于宏觀(guān)經(jīng)濟，同樣無(wú)需過(guò)多憂(yōu)慮。實(shí)體經(jīng)濟大幅下滑，影響到就業(yè)、稅收等重大社會(huì )問(wèn)題，我們會(huì )看到1998年以后“拯救大兵雷恩”一幕重新上演。不要忘記，當GDP下挫到8%以下，經(jīng)濟問(wèn)題就會(huì )蛻變?yōu)檎�治�?wèn)題與社會(huì )問(wèn)題。
　　目前對宏觀(guān)經(jīng)濟政策糾偏，意味著(zhù)從去年下半年開(kāi)始，對于全球經(jīng)濟形勢的判斷，對于國內經(jīng)濟形勢的判斷，有嚴重失誤之處：既沒(méi)有預料到次貸危機的嚴重性，也沒(méi)有看到全球經(jīng)濟巨變產(chǎn)生的滯脹壓力，出臺幾項經(jīng)濟緊縮政策，造成許多民企倒閉。上半年我國的消費、投資、出口的同比實(shí)際增速全線(xiàn)下降，根據國金證券發(fā)布的最新產(chǎn)業(yè)分析報告，2008年工業(yè)企業(yè)面臨成本與需求雙重壓力，需求壓力遠遠大于前3年。
　　龔方雄的報告露出刺激經(jīng)濟的蛛絲馬跡。刺激舉措實(shí)際上已經(jīng)出臺，以放松對中小企業(yè)的信貸規模為先導，流傳市場(chǎng)的討論中的擴張性財政政策方案，涉及金額大約3700億元，包括1500億減稅計劃和2200億新增支出計劃。據權威的市場(chǎng)機構透露，減稅計劃包含了個(gè)人所得稅起征點(diǎn)提高、出口退稅、中小企業(yè)稅收優(yōu)惠等幾個(gè)方面，總額涉及1500億元。新增支出幾乎包括了民生和投資等主要領(lǐng)域。如社保支出450億元、農業(yè)460億元、科技教育380億元、公共建設350億元、國企補貼80億元、能源、大宗商品進(jìn)出口補貼280億元等。與以往以政府項目擴大投資，以房地產(chǎn)、汽車(chē)拉動(dòng)內需不同，如今政策以減稅、增收與擴大保障范圍提振內需市場(chǎng)。這是正確的決定，但遠水解不了近渴，如果經(jīng)濟持續下滑，政府的項目投資比例將大幅增長(cháng)。
　　樂(lè )觀(guān)主義者認為，隨著(zhù)政府一系列刺激經(jīng)濟的舉措出臺，將很快扭轉中國經(jīng)濟下滑形勢，資本市場(chǎng)也將隨之風(fēng)生水起。我的答案是，不要這么快下結論，除非看到具體政策出臺，否則一切都是紙上談兵。即便實(shí)體經(jīng)濟受到刺激，也不會(huì )很快傳導到資本市場(chǎng)。此時(shí)輕舉妄動(dòng)，結果是成為大鱷的口中之食。
　　資本市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟的不同之處在于，這是一個(gè)向某些企業(yè)、某些人士定向輸送資金的市場(chǎng)，是以往銀行信貸市場(chǎng)的替代產(chǎn)品——實(shí)體經(jīng)濟如果大幅下挫，必定帶累資本市場(chǎng)同步下行；如果實(shí)體經(jīng)濟轉頭向上，資本市場(chǎng)未必如影隨形。我國資本市場(chǎng)是特殊材料制成的。目前估值水平與高位比下降一半以上，但按照大小非的估值來(lái)算，還是高得離譜。
　　管理層對于大小非的態(tài)度讓人十分費解，一方面頻頻吹風(fēng)表示約束大小非，另一方面卻懷著(zhù)歉疚感不斷安撫大小非。證監會(huì )有關(guān)負責人22日表示，對解除限售存量股份“沒(méi)有絲毫意思不讓其賣(mài)”。解除限售存量股份減持是在股改順利完成以后遇到的新問(wèn)題，其本質(zhì)是在全流通環(huán)境下的大宗股份轉讓。不讓解除限售存量股份出售或給其加大出售成本，“這是倒退回去的思路”。如此定性，解決大小非將遙遙無(wú)期，二次分售等不過(guò)隔靴撓癢，強制性紅利政策不會(huì )出臺，錯誤的增加基金數量等救市手段還會(huì )延續——這意味著(zhù)，資本市場(chǎng)將在后奧運時(shí)代延續疲弱光景。