昨日央行網(wǎng)站公告下調“兩率”：從2008年9月16日起，下調一年期人民幣貸款基準利率0.27個(gè)百分點(diǎn)，其他期限檔次貸款基準利率按照短期多調、長(cháng)期少調的原則作相應調整；存款基準利率保持不變。從2008年9月25日起，除工商銀行、農業(yè)銀行、中國銀行、建設銀行、交通銀行、郵政儲蓄銀行暫不下調外，其他存款類(lèi)金融機構人民幣存款準備金率下調1個(gè)百分點(diǎn)，汶川地震重災區地方法人金融機構存款準備金率下調2個(gè)百分點(diǎn)。

　　央行下調“兩率”是貨幣信貸政策放松的信號。從調整內容來(lái)看，央行放松信貸的意愿非常明顯。首先央行下調了貸款的基準利率，而這是本輪加息周期啟動(dòng)以來(lái)首次下調基準利率。下調貸款基準利率有助于降低企業(yè)的資金成本，提高貸款需求，從而起到刺激經(jīng)濟的作用。另外，央行也對國有銀行以外的存款類(lèi)金融機構下調了存款準備金率。由于這些金融機構的資金比國有銀行要緊張，這可以增加它們的流動(dòng)性，增加放貸的能力。加總起來(lái)的結果很明顯，就是央行希望通過(guò)下調“兩率”增加銀行系統的信貸投放。
　　此次調整標志著(zhù)政府對于宏觀(guān)政策的基調發(fā)生了明顯的轉變。自去年CPI高企以來(lái)，宏觀(guān)調控的重心一直以控制物價(jià)、緊縮總需求為主。此次調整標志著(zhù)政府對經(jīng)濟形勢的判斷發(fā)生了明顯的轉變。當然，其中有一些有利的背景。8月份公布的消費者價(jià)格同比漲幅大幅下降，物價(jià)上漲壓力已經(jīng)明顯緩解。根據剔除季節性因素以后的數據計算，過(guò)去半年的通脹水平僅為2%。也就是說(shuō)，我國已經(jīng)基本上解除了通脹的風(fēng)險。因此，目前政府可以騰出手來(lái)關(guān)注經(jīng)濟增長(cháng)的問(wèn)題。而此次調整政府刺激總需求的目的非常明顯。
　　同時(shí)，目前也是出臺刺激政策的良好時(shí)機，因為企業(yè)和居民過(guò)于保守的心態(tài)正在蔓延，而這將導致流動(dòng)性萎縮。根據最新公布的數據，貨幣供應量增速明顯回落，M2增速從7月的16.3%下降到8月份的16%；而M1回落的速度更加明顯，從14%回落到11.5%。由于M1不包含所有的定期存款，這說(shuō)明越來(lái)越多的人正把流動(dòng)性高的活期存款轉化為流動(dòng)性低的定期存款，存款定期化趨勢明顯。
　　而資金轉化為定期存款的意義是短期內再也不參與各種市場(chǎng)的投資，這會(huì )導致流動(dòng)性萎縮。目前債券(資訊,行情)市場(chǎng)的走勢和存款定期化趨向一致。2008年以來(lái)，國債指數已經(jīng)猛漲了4.8%，國債的瘋狂說(shuō)明資金的風(fēng)險偏好正在大幅下降。在流動(dòng)性面臨萎縮風(fēng)險的情況下，需要及時(shí)放松信貸。8月份當月新增貸款2715億元，雖然同比有所下降，但是基本上保持一個(gè)合理的水平。說(shuō)明目前貸款需求仍然正常，在當前的有利條件下放寬信貸額度是一個(gè)明智的選擇。根據我們的分析，為了保持經(jīng)濟的平穩著(zhù)陸，如果資金流入中國速度下降，2009年的信貸額度大概需要增加1萬(wàn)億。
　　通過(guò)央行的政策可以判斷，政府正在采取政策“護航”經(jīng)濟著(zhù)陸。在經(jīng)濟減速階段，比較容易引起大家的顧慮。因為減速可能并不是按照人們希望的平穩方式來(lái)進(jìn)行。而此次政策調整，也給出了一個(gè)明確的信號，那就是政府在面臨過(guò)快著(zhù)陸風(fēng)險的時(shí)候，會(huì )果斷采取措施保駕護航。當然，一個(gè)更為重要的問(wèn)題需要引起大家的關(guān)注，那就是在政策刺激下，企業(yè)會(huì )不會(huì )有強烈的貸款需求，或者說(shuō)銀行能不能如愿以?xún)數匕l(fā)放貸款。如果到時(shí)候企業(yè)不買(mǎi)賬，給了額度貸款也放不出去，那么政府所面臨的問(wèn)題將比現在棘手很多。