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| 2008-09-23 作者：劉曉忠 來(lái)源:新京報 |
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繼將花費2000億美元接管兩房和850億美元接管AIG后，美國政府向國會(huì )提交了一項總額高達7000億美元的金融救援計劃，以便賦予美國財政部廣泛的權力購買(mǎi)金融機構的不良資產(chǎn)，阻止金融危機繼續加深。
盡管?chē)H社會(huì )和資本市場(chǎng)大多對此給予肯定，但不可忽視的是，萬(wàn)億美元救助計劃將面臨如下幾個(gè)方面的風(fēng)險考驗。
首先是財政赤字風(fēng)險的考驗。根據該方案，7000億美元的收購資金將使得美國國債由10.6萬(wàn)億美元上升到11.3萬(wàn)億美元。從而使得美國財政赤字占GDP的比重達到8成。美國納稅人在為華爾街冒險行為埋單的同時(shí)，同時(shí)還要在未來(lái)多年繳納更多的稅來(lái)填補巨大的財政赤字。另一方面，隨著(zhù)美國經(jīng)濟的持續衰退，未來(lái)幾年其財稅收入將持續下降。因此，金融危機能否在美國政府不惜血本的救助下有效改善仍不得而知，但經(jīng)濟調整時(shí)間被拉長(cháng)則幾乎可以確定。
其次，美國政府向國會(huì )申請7000億美元收購美國金融機構的不良資產(chǎn)本身也存在較大技術(shù)難度。如果美國政府以較低的價(jià)格收購，意味著(zhù)金融機構需要計提大量資產(chǎn)減記損失，這不僅惡化金融機構資產(chǎn)負債狀況，而且將進(jìn)一步影響信用違約互換市場(chǎng)(CDS)市場(chǎng)風(fēng)險。事實(shí)上，早在美國在本月初接管兩房的時(shí)候，CDS市場(chǎng)的風(fēng)險就愈發(fā)凸現，同時(shí)也加速了雷曼兄弟、美林以及AIG的危機，乃至整個(gè)金融市場(chǎng)的海嘯。
美國通過(guò)巨額財政赤字收購金融市場(chǎng)的問(wèn)題資產(chǎn)，意味著(zhù)再次打開(kāi)了新的巨額美元發(fā)行的端口。財政赤字是附帶利息的基礎貨幣發(fā)行。自危機發(fā)生以來(lái)，美聯(lián)儲乃至全球央行向市場(chǎng)投放了大量的貨幣。這些貨幣最終將形成較大的通脹壓力。就目前來(lái)看，隨著(zhù)國際大宗商品價(jià)格的回落，各國通脹壓力確實(shí)有所緩和。但當前通脹的有所緩和并不是貨幣過(guò)剩問(wèn)題消失了，而是由于實(shí)際利率較低、經(jīng)濟金融活動(dòng)萎縮，貨幣乘數(貨幣流通速度)下降，從而緩解了通脹壓力。一旦貨幣乘數提高或貨幣流通速度加快，通脹將成為颶風(fēng)襲來(lái)。美國二十世紀70年代中~80年代初的滯脹風(fēng)險所引發(fā)的兩位數通脹(達到20%左右)的夢(mèng)魘不得不使我們提高警惕。
對中國來(lái)講，之前進(jìn)入中國的各類(lèi)外資為救后院之火而可能逐漸從國內撤資；當前選擇任何短期形式的資金注入式救市，很可能在一定程度上變相成為接外資的盤(pán)。而從更大的角度看，在外匯儲備投資上面，應該降低金融資產(chǎn)的持有比重，增加實(shí)物和技術(shù)引入，為中國內需發(fā)展創(chuàng )造合宜的內外環(huán)境。 |
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