財政部財政科學(xué)研究所《我國宏觀(guān)經(jīng)濟與財政政策分析》課題組

　　隨著(zhù)美國次貸危機的進(jìn)一步深化，肇始于美國房地產(chǎn)領(lǐng)域的金融風(fēng)險已經(jīng)演變成全球性的金融危機，全球金融市場(chǎng)處于牙買(mǎi)加體系建立以來(lái)最嚴峻的時(shí)刻。作為美國的重要貿易伙伴和世界第三貿易大國，中國不可避免的受到了這一全球性危機的影響，在自身經(jīng)濟增速回落和通貨膨脹等問(wèn)題尚未得到完全解決的情況下，又將調動(dòng)自身的經(jīng)濟和政策資源來(lái)迎接全球金融危機的挑戰，中國的宏觀(guān)經(jīng)濟政策進(jìn)入到全球互動(dòng)協(xié)同與審慎微調的新時(shí)期。

一、 全球金融危機的暴發(fā)與各國的政策調整

　　(一) 次貸危機的深化與蔓延

　　以9月7日美國政府宣布接管“兩房”為標志，次貸危機進(jìn)入到第三階段。危機形勢更加嚴峻，影響已逐步超出了次級債領(lǐng)域，正發(fā)展成全球性的金融危機。主要的標志性事件包括：
　　9月7日，美國政府決定接管房利美和房地美；9月15日，美林公司被美國銀行收購；9月16日，美國政府決定援助美國國際集團(AIG)；9月18日，美國政府決定同意雷曼兄弟投資銀行的破產(chǎn)申請；9月18日，英國最大的儲蓄銀行——哈里法克斯銀行陷入危機；9月25日，美國聯(lián)邦監管機構接管華盛頓互惠銀行。這一系列事件表明次貸危機已經(jīng)從金融市場(chǎng)的局部風(fēng)險演化成了全局性、全球性的金融危機。

　　(二) 世界上主要經(jīng)濟體對危機的應對與處置

　　在危機逐步深化的情況下，美國通過(guò)G7、OECD和IMF等渠道協(xié)調全球主要國家的財政和貨幣當局共同推出系統性的救助方案來(lái)抵御金融危機的沖擊。
　　美國的政策救助逐步從個(gè)案處理、單獨救助向大規模的系統性救助轉變，擬定了一攬子救助計劃，總額高達8500億美元，并輔以禁止做空金融類(lèi)股票、降息和取消貨幣互換上限等政策。相較于美國，歐洲對金融機構的救助實(shí)施的較晚，但力度很大，歐洲各國通過(guò)歐盟和G7兩個(gè)渠道綜合實(shí)施內部和外部協(xié)調，推出了2萬(wàn)億美元的救助方案，涉及德國、法國、英國和西班牙等主要國家。日本政府改變了原計劃加息的政策，宣布現行低利率水平(0.5%)保持不變，并在近期內向國內金融市場(chǎng)注資36.3萬(wàn)億日元。

二、 宏觀(guān)經(jīng)濟態(tài)勢

　　在全球金融危機的影響下，2008年第三季度，我國經(jīng)濟發(fā)展的具體特點(diǎn)有：

　　(一) 經(jīng)濟增速下降，物價(jià)上漲減緩

　　第三季度的國內生產(chǎn)總值預計為66283.5億元1，同比增速為10.2%左右。物價(jià)總水平仍然處于高位，但CPI的增速已經(jīng)開(kāi)始出現下降的趨勢，但仍不能明確CPI是否已經(jīng)形成了拐點(diǎn)。PPI的指數在8月達到了110.1的新高位，企業(yè)的運行壓力很大，利潤可能會(huì )出現大幅度的縮減，不排除在某個(gè)階段企業(yè)通過(guò)總體提價(jià)的方式減輕壓力，重新推高CPI的可能。

　　(二) 進(jìn)口增速加快，出口增速回落，貿易順差下降，貿易利益減少

　　1— 9月，全國共實(shí)現出口10740.6億美元，同比增長(cháng)22.3%；同期進(jìn)口總額達到8930.7億美元，同比增長(cháng)29%；實(shí)現貿易順差1809.9億美元，較去年同期下降了2.7%。在成本、價(jià)格和需求下降壓力的共同作用下，我國出口環(huán)境出現了明顯的惡化。以中美貿易為例，2008年1—8月我國對美出口增長(cháng)10.66%，扣除人民幣匯率升值5.7%和工業(yè)品出廠(chǎng)價(jià)格指數10.1%的增長(cháng)，對美出口實(shí)際貿易收益是負值。

　　(三) 投資與消費增長(cháng)保持穩定，結構持續改善

　　1— 8月，固定資產(chǎn)投資完成額84919.7億元，同比增長(cháng)27.4%。在投資結構上，第三產(chǎn)業(yè)新增投資達到45495.6億元，高于去年同期1.2個(gè)百分點(diǎn)；第二產(chǎn)業(yè)新增投資為38143.9億元，比去年同期略有下降；第一產(chǎn)業(yè)投資達到1280.1億元，增幅高達63.5%，體現了我國對農業(yè)生產(chǎn)和“三農”問(wèn)題的重視。
　　1— 8月，社會(huì )消費品零售總額為68439.2億元，名義增幅為21.9%，較去年同期增長(cháng)6.2個(gè)百分點(diǎn)。在消費城鄉結構上，城鄉消費都出現了明顯的增長(cháng)，其中城市消費2達到54292.9億元，占總消費額的79.3%，較去年同期增長(cháng)22.6%；村鎮消費為14146.3億元，較去年同期增長(cháng)19.3%。

　　(四) 人民幣匯率的市場(chǎng)調節機制初步形成，貨幣供應量趨于穩定

　　8月末，我國廣義貨幣(M2)余額為44.9萬(wàn)億元，狹義貨幣(M1)為15.7萬(wàn)億元，流通中的現金(M0)為30851.6億元。同期，金融機構各項人民幣貸款余額292732.4億元；各項人民幣存款余額450172.3億元，人民幣貸存比率下降，信貸風(fēng)險得到了必要的控制。隨著(zhù)美國次貸危機的深化，人民幣的雙邊波動(dòng)態(tài)勢開(kāi)始出現，投機氣氛有所淡化。2008年8月末美元對人民幣的匯率水平為685.15，較7月末貶值20個(gè)基點(diǎn)，幅度盡管不大，但象征意義明顯。

　　(五) 工業(yè)企業(yè)增速減緩，中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難，企業(yè)利潤大幅度下降

　　1— 8月，全國規模以上企業(yè)工業(yè)增加值同比增長(cháng)15.7%，低于上半年16.3%的平均水平，比去年同期回落2.7個(gè)百分點(diǎn)。企業(yè)工業(yè)增加值普遍下降，企業(yè)的生產(chǎn)運作環(huán)境出現了一定程度的惡化。受到緊縮貨幣政策、人民幣匯率升值和其他因素的影響，我國的中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)和發(fā)展出現了很大困難，上半年全國共有6.7萬(wàn)家規模以上的中小企業(yè)倒閉。另外，由于第三季度發(fā)生的“三聚氰胺”事件，有可能導致乳制品企業(yè)和其他相關(guān)的飲料和食品企業(yè)出現生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)上的困難，并形成新的倒閉風(fēng)潮。

三、 財政收入狀況

　　第三季度財政收入的主要特點(diǎn)是，收入規模依然龐大，但增速迅速回落，主體稅種增收難度很大，非稅收入明顯下降。2008年8月所出現的財政收入增速同比下降的情況，并不是一個(gè)偶然的短期現象，除非宏觀(guān)經(jīng)濟結構實(shí)現了優(yōu)化調整，國民經(jīng)濟形成了新的經(jīng)濟增長(cháng)點(diǎn)，市場(chǎng)信心和企業(yè)創(chuàng )新能力得到有效的恢復，否則我們必須要適應在財政收入低速增長(cháng)的情況下，加強公共預算和政府績(jì)效管理的新要求。

四、 宏觀(guān)調控與財政政策要點(diǎn)

　　這個(gè)階段的宏觀(guān)調控，既要推進(jìn)經(jīng)濟結構的調整與優(yōu)化，又要控制輸入性通脹對社會(huì )和經(jīng)濟的不良影響，還要應對全球性金融危機給我國帶來(lái)的沖擊與擾動(dòng)，政策的協(xié)作性和嚴謹性的要求大大提高。

　　(一) 宏觀(guān)調控的基本政策框架

　　在現階段，除非宏觀(guān)經(jīng)濟形勢出現了嚴重急劇惡化，我們并不贊成立即推行積極財政政策——中國目前經(jīng)濟的結構性矛盾是隱性的和深層次的，大規模的積極財政政策對解決這類(lèi)深層次的結構性矛盾并無(wú)明顯裨益�？紤]到前一階段緊縮性貨幣政策的實(shí)施，為貨幣政策的總量性調控預留了大量的空間，現階段經(jīng)濟宏觀(guān)調控和財政政策運行的核心方案是：構建適度的寬松貨幣政策和穩健財政政策搭配的總體框架，貨幣政策通過(guò)對流動(dòng)性和投資需求實(shí)施調控以減輕企業(yè)負擔，提高企業(yè)和市場(chǎng)的自我調整能力；財政政策著(zhù)力對經(jīng)濟社會(huì )發(fā)展中的深層次矛盾予以克服和解決，對外參與全球聯(lián)合行動(dòng)，實(shí)現政策協(xié)同，對內科學(xué)分析和控制矛盾，推行審慎微調。但是，也必須做好應對危機失控的準備，在財政收入增速大幅度下降的背景下，我們要及時(shí)研究發(fā)行國債擴大內需等相關(guān)政策預案。

　　(二) 寬松型貨幣政策的實(shí)施建議

　　寬松型貨幣政策是指適度放寬對貨幣供應量的限制，充實(shí)市場(chǎng)的流動(dòng)性；通過(guò)調低利率水平，降低企業(yè)獲得資金的成本，提高投資需求，刺激經(jīng)濟增長(cháng)。

　　1. 參與全球金融政策協(xié)調，適度調低利率

　　央行實(shí)施降息的政策同時(shí)兼顧內部和外部經(jīng)濟調控的效果。內部效果主要是指降息后降低企業(yè)的融資成本，提高企業(yè)的投資能力和生產(chǎn)積極性，并適度補償企業(yè)勞工和生產(chǎn)資料成本的提升；外部效果是指在全球主要國家都處在降息周期時(shí)，如果中國繼續保持較高的名義利率，容易激勵外部游資繼續涌入中國，持續抬高國內通貨膨脹和資產(chǎn)泡沫，形成新的風(fēng)險源泉。對于房地產(chǎn)市場(chǎng)，適度的降息可以逐次擊發(fā)各個(gè)層次的有效需求和供給，避免“斷供潮”的發(fā)生和房地產(chǎn)領(lǐng)域的系統性風(fēng)險。

　　2. 提高中小金融機構的自救能力，降低存款準備金率

　　在全球金融危機的沖擊下，我國中小銀行的海外投資紛紛出現風(fēng)險，甚至已經(jīng)形成了巨額損失，這一損失使本就資金規模有限的中小銀行資金鏈條繃緊，企業(yè)的信貸能力和盈利能力都受到了較大的束縛。為避免來(lái)自銀行領(lǐng)域的流動(dòng)性緊縮，央行需要根據危機的發(fā)展情況適時(shí)調整存款準備金率，保持銀行的貸款發(fā)放和盈利水平，提高銀行的自救能力。

　　3. 探索適應中國國情的存款保險制度

　　在美國次貸危機全球化的過(guò)程中，主要發(fā)達國家的存款保險機構發(fā)揮了重要的援助和緩沖作用。我國的銀行體系事實(shí)上擁有著(zhù)國家給予的隱性主權信用，這種信用既使銀行在其經(jīng)營(yíng)中存在明顯的“道德風(fēng)險”，又使財政承擔了過(guò)多的義務(wù)和責任。適時(shí)探索中國式的存款保險制度，構建兼有保障和監督性的存款保險機構應是央行在下一階段需要考慮的重要事項。

　　(三) 應對全球金融危機的財政政策要點(diǎn)

　　應對全球金融危機的財政政策應以全球政策協(xié)同為基礎，現階段財政政策需防御全球金融危機的間接影響和擾動(dòng)，主要要點(diǎn)包括：

　　1. 克服房地產(chǎn)風(fēng)險，加大經(jīng)濟適用房和廉租房的建設力度

　　在當前情況下，建議財政政策與貨幣政策進(jìn)行有效搭配，一方面對房貸政策不予放松，繼續擠壓房?jì)r(jià)泡沫，消除熱錢(qián)的投機空間；另一方面應當加大保障性住房政策的實(shí)施力度，加速房地產(chǎn)市場(chǎng)的結構轉型。與此同時(shí)，由財政政策為正常的住房需求提供貼息支持，以避免斷供潮的發(fā)生，緩解當前房地產(chǎn)行業(yè)所面臨的困境。

　　2. 擴大內需，對沖外部風(fēng)險

　　為避免外部需求波動(dòng)給我國企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的不利沖擊，我國應由目前的外部需求拉動(dòng)轉為內需主導。擇機進(jìn)一步提高個(gè)人所得稅費用扣除標準，取消儲蓄存款利息稅，加快教育、醫療、養老等方面社會(huì )保障體系的建設，落實(shí)補貼政策，增加對中低收入者、困難群體的生活補貼等，通過(guò)多種措施提高居民可支配收入，改善居民消費預期。與此同時(shí)，加速推進(jìn)增值稅轉型，采取優(yōu)惠政策鼓勵東部企業(yè)向中西部轉移，對企業(yè)技改和研發(fā)投資給予適當的貼息和其他優(yōu)惠，以提高企業(yè)投資熱情。

　　3. 促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結構平穩升級

　　在全球金融危機的影響下，我國的外向型企業(yè)尤其是中小型加工制造企業(yè)面臨著(zhù)嚴峻的經(jīng)營(yíng)形勢與生存危機。各地政府也應加強對再就業(yè)的培訓和指導，甚至給予一定的經(jīng)濟補償，讓民眾感到政府愿意與企業(yè)和從業(yè)者共渡難關(guān)。在推行這些“治標”措施的同時(shí)，還應大力推行產(chǎn)業(yè)升級的“治本”之道。財政應加大對中小企業(yè)的科技支持力度，并推動(dòng)形成有利于企業(yè)和整個(gè)社會(huì )創(chuàng )新發(fā)展的大環(huán)境，為企業(yè)和產(chǎn)業(yè)的升級與轉型創(chuàng )造條件。

(本報告中的數據均來(lái)源于《中國經(jīng)濟景氣月報》、國家統計局統計公報和國家稅務(wù)總局網(wǎng)站。)