本幣貶值并非一國所獨有的“法寶”，能夠被貿易伙伴輕易復制；單個(gè)經(jīng)濟體本幣大幅貶值極有可能引發(fā)貿易保護主義的全面興起；一旦人民幣長(cháng)期趨勢由升值轉為貶值，熱錢(qián)必然會(huì )選擇及時(shí)套利了結，并回流本土。因此，匯率政策目前不應成為調控政策的主角。

　　在市場(chǎng)幾乎習慣了人民幣升值的趨勢之時(shí)，人民幣匯率卻出現了大幅下跌。12月1日美元兌人民幣在詢(xún)價(jià)系統收報6.8848，人民幣匯率較上日收盤(pán)價(jià)6.8349重挫0.73%。
　　本幣匯率的大幅波動(dòng)引起市場(chǎng)各方的高度關(guān)注。中國海外出口形勢趨于惡化，讓有關(guān)人民幣匯率將由升值轉貶值的判斷占據了上風(fēng)。而單日人民幣匯率的大幅下跌，似乎讓這一判斷得到了印證。然而，綜合各方面因素，筆者認為，斷言人民幣匯率趨勢就此走向貶值的可能性并不大。
　　出口萎縮是本輪中國經(jīng)濟調整的最初表現，也是抑制中國經(jīng)濟增長(cháng)的重要負面因素。通過(guò)本幣貶值，能夠使得出口商品的海外貨幣計價(jià)標準降低，是國際貿易領(lǐng)域慣常的“獎出限入”措施。然而，現實(shí)的經(jīng)濟狀況要比理論測算復雜的多，單方面貨幣貶值的最終經(jīng)濟效果往往達不到理論預期。
　　首先一點(diǎn)，貨幣間的匯率高低是一個(gè)相對價(jià)格，本幣貶值并非一國所獨有的“法寶”，能夠被貿易伙伴輕易復制。十年前的亞洲金融危機時(shí)，東南亞各國都試圖通過(guò)本幣大幅貶值來(lái)輸出危機，但是集體一致的貨幣貶值行為結果，根本無(wú)法改變相互間貨幣兌換基準。同樣的，中國如果輕易選擇大幅貶值，只會(huì )遭致其他經(jīng)濟體的跟風(fēng)報復，貶值行為本身只能帶來(lái)貨幣數值的賬面變化。
　　其次，此次金融危機席卷全球，各大經(jīng)濟體聯(lián)合起來(lái)一致應對才有可能取得政策成效。之前各大央行的集體降息就是表率。反言之，一旦“聯(lián)盟”被打破，只會(huì )讓各個(gè)調控部門(mén)自亂陣腳，使得金融危機的危害性進(jìn)一步擴大。單個(gè)經(jīng)濟體本幣大幅貶值極有可能引發(fā)貿易保護主義的全面興起，在互相敵視的貿易環(huán)境下，顯然不利于各經(jīng)濟體聯(lián)手應對金融危機。
　　第三，之前市場(chǎng)普遍預期人民幣將長(cháng)期維持升值狀態(tài)，也正因此，大量的所謂海外熱錢(qián)紛紛涌入境內。對于這些熱錢(qián)而言，一旦人民幣長(cháng)期趨勢由升值轉為貶值，必然會(huì )選擇及時(shí)套利了結，并回流本土。如果估算中數千億美元規模的熱錢(qián)突然撤出，對于中國金融市場(chǎng)和經(jīng)濟實(shí)體運行的沖擊之大可想而知。
　　綜上可以看出，人民幣匯率短期內大幅貶值不利于應對金融危機。當下，內需刺激經(jīng)濟增長(cháng)的政策才是保持經(jīng)濟增長(cháng)的核心，匯率政策不應成為調控政策的主角。