為應對全球金融危機，國務(wù)院出臺了國十條、金融30條等一系列重大政策，中國人民銀行在前段時(shí)間也進(jìn)行了十年來(lái)罕見(jiàn)的大幅下調存貸款基準利率，并適度下調了存款準備金率，開(kāi)始執行適度寬松的貨幣政策。比較充裕的流動(dòng)性會(huì )對證券市場(chǎng)產(chǎn)生影響，有利于提高A股估值水平和穩定性。
　　目前，A股市場(chǎng)經(jīng)過(guò)大幅調整后，內在價(jià)值慢慢顯現，股東行為也漸漸出現變化，市場(chǎng)內在穩定基礎逐漸成熟。更加重要的是，這段時(shí)間以來(lái)，國家實(shí)行了一系列穩定市場(chǎng)的政策措施，促使市場(chǎng)穩定的政策氛圍已經(jīng)慢慢形成�？梢哉f(shuō)，A股市場(chǎng)穩定的基礎已經(jīng)形成。

　　本次金融危機級別遠低于1929年

　　當前金融危機和1929年時(shí)的大蕭條不同。我們對比一下歷史，當時(shí)美國將1000多英畝的棉花(資訊,行情)毀在田間，將大量小麥(資訊,行情)當燃料燒，將所存牛奶傾入密西西比河中；加拿大讓小麥爛在田里，阿根廷讓豬肉壞在倉庫中，巴西將咖啡投入爐中作燃料。
　　對比一下，我們現在的情況應該并非如此�，F在只是以美國為代表的家庭開(kāi)始改變消費方式，增加儲蓄率而已，這和當年數目眾多的人們陷入長(cháng)時(shí)間的饑餓狀態(tài)是完全不同的�，F在美國的失業(yè)數字是7.2%，最壞的數據預計是略超雙位數，而當年的數據是25%。
　　各國政府的監管和救助力度空前最終會(huì )產(chǎn)生效果。1929年最糟糕的是，各個(gè)國家進(jìn)行貿易保護從而加劇了危機，而現在各個(gè)國家之間對于合作對抗金融危機取得了共識，重蹈覆轍的可能性并不大。1929年各國政府救助銀行不力，大量的銀行倒閉，導致民眾對銀行失去了信任，很多人把現金藏在床下和墻中。而現在以美聯(lián)儲為代表的各國央行對待金融機構的態(tài)度是“你們需要錢(qián)嗎”，大規模的注資行動(dòng)和國有化傾向使救助力度空前。前段時(shí)間G20還作出不再讓任何一家大型金融機構倒下的承諾，使花旗銀行等金融機構得以救助。而以此為標志，最恐慌的階段應該已經(jīng)發(fā)生。
　　再看美國，先是動(dòng)用了7500億美元的救助計劃，現在新總統又開(kāi)始醞釀8000億－10000億美元的刺激經(jīng)濟計劃。歐洲大約動(dòng)用了20000億歐元進(jìn)行救助，而中國4萬(wàn)億人民幣的刺激經(jīng)濟計劃更加積極。另外，各個(gè)國家接近零利率的極端應對也史無(wú)前例，大規模的救助及經(jīng)濟刺激計劃最終將會(huì )產(chǎn)生積極的效果，全球經(jīng)濟緩慢恢復的概率相比繼續惡化要更大。

　　估值水平處于歷史低位區域

　　股票市場(chǎng)的價(jià)格水平已經(jīng)處于低位區。由于金融危機的作用，全球股票市場(chǎng)遭到重創(chuàng )，股票價(jià)格水平大幅下移到了一個(gè)非常極限的地步，特別是歐洲市場(chǎng)，比如英國已經(jīng)跌到7倍PE，這是一個(gè)非常低的水平了；德國市場(chǎng)和日本市場(chǎng)在2008年11月已經(jīng)整體破凈；澳洲市場(chǎng)整體也接近凈資產(chǎn)，這樣證券市場(chǎng)存在的價(jià)值就受到嚴重的威脅。比如香港市場(chǎng)前段時(shí)間已經(jīng)出現了鞍鋼3港元以下的股價(jià)，也就是說(shuō)，可以用三分之一的建設成本來(lái)買(mǎi)下鞍鋼，這些現象在歷史的長(cháng)河中只能短暫出現。從以上角度觀(guān)察，全球主要股票市場(chǎng)也許低點(diǎn)已經(jīng)出現了。
　　而從國內A股市場(chǎng)本身的歷史估值水平來(lái)看，到1664點(diǎn)時(shí)為止，A股市場(chǎng)的估值已大幅回落，PE已經(jīng)到達12倍的水平，PB也回到2倍的次低位，A股市場(chǎng)已經(jīng)從一個(gè)前所未有的泡沫狀態(tài)回到目前的歷史低位水平。在1664點(diǎn)附近以?xún)糍Y產(chǎn)或者略高的價(jià)格換取大量?jì)?yōu)質(zhì)股票，總比6124點(diǎn)時(shí)平均7倍的價(jià)錢(qián)劃算。
　　利率水平的大幅度下移提升了股票吸引力。從投資回報要求的角度分析，利率水平的大幅下降，使存款人在銀行的存款收益大幅減少；而且寬松的貨幣政策也存在將來(lái)通脹的威脅，使現金持有者不得不面對收入貶值的危險，這種威脅隨著(zhù)大幅降息的漸漸到來(lái)變得越來(lái)越近。更加重要的問(wèn)題是，降息并無(wú)結束跡象，從這個(gè)角度來(lái)看，儲蓄收入不僅可能繼續減少并將受到將來(lái)通脹的威脅。至于債券，經(jīng)過(guò)牛市后空間已經(jīng)大為降低，極低的收益率水平表明債券并非首選。
　　隨著(zhù)股票價(jià)格的大幅回落，股息率逐步增加，當股票的股息率高于銀行存款利率的情況出現時(shí)，配置股票就顯得相對合理了。以30%的分紅水平計算，1664點(diǎn)對應的息率水平是2.06%，這已經(jīng)可以和降息之后的銀行存款利率相比，這也是目前應該轉為看好市場(chǎng)的重要原因。無(wú)風(fēng)險利率水平的大幅降低而且有可能繼續降低，有助于提高A股估值水平，因此，大規模降息之前的1664點(diǎn)可能已經(jīng)是一個(gè)估值低點(diǎn)。更加重要的因素是，不斷充裕的流動(dòng)性有利于提高市場(chǎng)估值。

　　解禁股對市場(chǎng)影響已經(jīng)出現轉機

　　大股東已經(jīng)自發(fā)地從單方面減持轉變?yōu)殡p向增減持，有助于促使市場(chǎng)穩定。大小非是困擾市場(chǎng)的重要問(wèn)題，而現在的情況是這一問(wèn)題已經(jīng)出現了一些變化，解禁股并不是完全不計成本的單方面減持了。
　　我們觀(guān)察到，由于股票內在投資價(jià)值的出現，已經(jīng)出現132家大股東增持的案例，其中不乏資本雄厚的中石油在內的28家央企；上市公司回購的例子也頻頻出現；也有上市公司高管自發(fā)增持的情況；更加重要的是，出現了二級市場(chǎng)收購的案例。這種新情況更值得重視，減持套現是快樂(lè )的，但被別人收購、失去控股地位之痛的案例增加后，也許漸漸會(huì )有人警惕起來(lái)，任何藐視自己公司股票價(jià)格的想法和行為最終都會(huì )受到懲罰。
　　證券市場(chǎng)變?yōu)槿�流通之后，由行政主導的并購�?huì )漸漸過(guò)渡到市場(chǎng)主導，資本市場(chǎng)的資源優(yōu)化配置的功能就會(huì )大大增加，從這個(gè)意義來(lái)說(shuō)，中國的股票市場(chǎng)已經(jīng)從單一的融資功能走出，這是市場(chǎng)穩定的另一個(gè)重要因素。
　　解禁股結束單邊下跌走勢表明市場(chǎng)的穩定基礎形成。從6124點(diǎn)以來(lái)，A股市場(chǎng)談解禁股色變，解禁股下跌成為慣例，不管在解禁前還是解禁后都是如此，更有心者開(kāi)辟了大小非減持業(yè)務(wù)成為大小非減持專(zhuān)業(yè)戶(hù)，以很低的折扣取得大小非的籌碼后，在二級市場(chǎng)中傾瀉，造成弱勢并惡性循環(huán)。但最近情況發(fā)生了改變，解禁股漸漸成為淘金之地的案例在不斷增加，甚至上漲的幅度讓人瞠目結舌，這是一個(gè)極其重要的信號，可以有效地改變市場(chǎng)的預期。首先，大小非們會(huì )慢慢惜售，減持專(zhuān)業(yè)戶(hù)們將不容易拿到低的折扣，進(jìn)而在二級市場(chǎng)傾銷(xiāo)的舉動(dòng)就會(huì )大幅收斂；其次，淘金者慢慢增多，會(huì )形成市場(chǎng)穩定的基礎，解禁股的壓力有望隨著(zhù)時(shí)間的推移得到化解。
　　全流通的市場(chǎng)格局漸漸形成，促使市場(chǎng)穩定。全流通的市場(chǎng)肯定比股權分置時(shí)要合理，利益趨同的動(dòng)力使“往外掏”的現象得到改觀(guān)。這是一個(gè)根本性的變革，我們不應該又回到分置的老路上，這是我們證券市場(chǎng)具備真正意義上的投資價(jià)值的基礎，而之前只是一個(gè)融資的場(chǎng)所。
　　隨著(zhù)時(shí)間的推移，全流通進(jìn)程漸漸推進(jìn)，全流通的股票數量將漸漸增加。相對來(lái)說(shuō)，全流通的股票對投資者的心理威脅要比非全流通小一些，市場(chǎng)穩定的力量也在逐步增加，從這個(gè)角度來(lái)看，時(shí)間就形成了化解矛盾的正面因素。全流通局面的漸漸出現，使真正意義上的收購兼并成為可能。這會(huì )有效激活市場(chǎng)，控制權畢竟是很多人一生的追求。

　　救市政策促使市場(chǎng)穩定

　　標志著(zhù)主導市場(chǎng)政策方向的指數基金已經(jīng)重新發(fā)行。在2007年四季度市場(chǎng)接近6000點(diǎn)時(shí)，指數基金停止了發(fā)行，如果當時(shí)繼續發(fā)行，由于新投資者的盲目和投資知識的匱乏，加上夸大宣傳的片面性，指數基金的膨脹會(huì )進(jìn)一步推升市場(chǎng)泡沫。而從停止指數基金發(fā)行的舉動(dòng)看，就表明控制市場(chǎng)泡沫的重要信號已經(jīng)出現。而從6124點(diǎn)下跌以來(lái)，雖然實(shí)施了數次降低印花稅等多個(gè)措施，但作為推升市場(chǎng)的工具——指數基金這個(gè)武器一直沒(méi)有被運用，也從一個(gè)側面說(shuō)明推升指數的時(shí)機并不成熟。
　　而相隔一年后，經(jīng)過(guò)大幅調整，市場(chǎng)泡沫已經(jīng)充分被釋放，穩定又成為必要。去年12月30日廣發(fā)滬深300指數基金成立后，今年1月14日工銀瑞信也宣布獲得批準，政策方向信號已經(jīng)出現。
　　具備高度的準確性和前瞻性的社�；�金已經(jīng)悄然進(jìn)入。社�；�金是我們的養命錢(qián)，虧損并不符合大多數人的利益，因為身份具備特殊性，故具備了超然的地位，投資的成功率高于其他機構是大概率事件。在6124點(diǎn)時(shí)，很多投資機構還在遙望萬(wàn)點(diǎn)的時(shí)候，社�；�金如同有神助般悄然而退；而在1664點(diǎn)后，社�；�金又無(wú)聲無(wú)息地進(jìn)入，數目已超100億元。從其身份的特殊性、盈利大于虧損的歷史記錄、政策動(dòng)向的超級把握能力來(lái)分析，把社�；�金的進(jìn)入作為市場(chǎng)轉好的一個(gè)重要前瞻信號之一并不為過(guò)。
　　匯金公司及中投公司的出手是市場(chǎng)穩定的重要條件。從匯金公司的投資記錄來(lái)看，近年高額注資國有大型銀行的行動(dòng)取得了巨額的賬面收益，匯金公司的輝煌投資記錄可能相當一段時(shí)間內很難被打破，所以我們并不需要懷疑其投資能力及操作水平。而從匯金公司出手在二級市場(chǎng)中增持三大銀行的行動(dòng)來(lái)分析，這是中國證券市場(chǎng)有史以來(lái)的首次。再從中投公司在香港市場(chǎng)承接境外拋盤(pán)的氣概進(jìn)行觀(guān)察，這次維護市場(chǎng)穩定的決心是中國證券市場(chǎng)有史以來(lái)最為堅定的一次。很多人非常期盼平準基金，其實(shí)成立平準基金是有額度的，但匯金公司和中投公司的資金并不存在額度限制。

　　市場(chǎng)低迷時(shí)投資勝率遠超高漲期

　　發(fā)行困難時(shí)投資勝率要超過(guò)高漲期。很多人喜歡在市場(chǎng)興旺的時(shí)候投資，這個(gè)時(shí)候經(jīng)濟數據良好就業(yè)充分，IPO順利投資信心膨脹，一切都是非常如意，只是這個(gè)時(shí)候的股票比較搶手因而價(jià)格較高，企業(yè)的融資成本就相對較低，一般這個(gè)時(shí)候是伴隨著(zhù)天量的融資，創(chuàng )多少年的新高的融資數字隨處可見(jiàn)，但結果往往是股票購買(mǎi)者之后成為竇娥。而股票低迷時(shí)，經(jīng)濟表現往往不景氣，失業(yè)率高企，投資者信心不足，IPO為零，但這個(gè)時(shí)候往往也是股票價(jià)格比較低廉的時(shí)候。沒(méi)有那么多的壞消息，股票價(jià)格能夠這樣便宜嗎？?jì)r(jià)格高對股票發(fā)行者有利，而股票價(jià)格低則對購買(mǎi)者有利，只是很多人的行動(dòng)剛好相反，像48.6元之中石油就是一個(gè)典型案例。
　　危機中投資從長(cháng)期結果來(lái)看遠好于高漲期。從歷史統計數據來(lái)看，在一個(gè)巨大下跌后的次年投資，以后獲得正收益的概率很高。對投資者而言，無(wú)疑這是一個(gè)比較大級別的金融危機，可以說(shuō)這是非常長(cháng)的時(shí)間才出現一次的大危機，已經(jīng)出現了巨大的投資損失。但事物都有兩方面，因為金融風(fēng)暴的原因，全球金融資產(chǎn)價(jià)格也跌到一個(gè)比較極端的價(jià)格了，這是否也意味著(zhù)一個(gè)非常長(cháng)時(shí)間才擁有的投資機會(huì )已經(jīng)悄然來(lái)到了我們的面前？下次就要相當長(cháng)的時(shí)間才會(huì )遇到同樣的事情了，也許要十年、也許要二十年、也許要更加長(cháng)的時(shí)間都難以見(jiàn)到的機會(huì )，可能已經(jīng)擺在了具備勇氣、膽識和投資策略的投資者面前。悲觀(guān)者在危機中看到的是巨大的風(fēng)險，而勇敢者在危機中看到的是眾多的機會(huì )。
　　符合國家需要的投資勝率更高。從更加高的角度來(lái)看，在國家需要大力投資啟動(dòng)經(jīng)濟的時(shí)候，在國家需要刺激證券市場(chǎng)發(fā)揮融資功能來(lái)支持經(jīng)濟發(fā)展的時(shí)候，在國家需要投資者的時(shí)候，我們是袖手旁觀(guān)還是挺身而出這是各個(gè)投資人不同的選擇。證券投資者在這個(gè)時(shí)候也許就具備了更加高的歷史使命，同時(shí)也應該得到社會(huì )更加高的尊重和承認并好好保護之。從博弈的角度來(lái)看，6124點(diǎn)需要淡泊，1664點(diǎn)需要勇氣。從歷史的經(jīng)驗來(lái)看，緊跟政策導向投資無(wú)疑比反其道而行之要擁有更加高的正確率，每次響應政策的行動(dòng)最終都會(huì )帶來(lái)良好的回報，這次也許也不例外。
　　雖然在2008年股票曾經(jīng)給投資人帶來(lái)了巨大的損失，但情況已經(jīng)發(fā)生改變，也許2009年，股票會(huì )帶來(lái)希望。