監管層對信貸投放連創(chuàng )新高非常重視，開(kāi)始從兩個(gè)方面著(zhù)手對信貸投放的持續性和結構均衡性進(jìn)行微調：一方面是監管層對信貸投放的摸底調查；另一方面則體現在公開(kāi)市場(chǎng)操作上。兩者具有一定的因果關(guān)系。

　　先來(lái)看商業(yè)銀行的信貸投放。由于1月份的數據剛剛公布，此處就不再贅述。從各家銀行2月份的公開(kāi)信息看，整體信貸投放規模仍將保持一個(gè)較快的增長(cháng)速度。
　　超高速度的信貸投放引起了監管層的高度重視，并著(zhù)重加強了例行的對商業(yè)銀行督導力度以及現場(chǎng)調研的深度。
　　據悉，央行、銀監會(huì )都已經(jīng)或正在對信貸情況進(jìn)行摸底調查。從調查的初步結果看，大量的信貸投放主要對象是基礎設施、交通等政府投資為主的大型項目。
　　在“票據融資的部分增量是不實(shí)在的，不能排除企業(yè)將融來(lái)的資金轉存定期存款獲取利差的可能，以及其他如進(jìn)入股市的可能”的觀(guān)點(diǎn)在社會(huì )上流傳后，監管層重點(diǎn)加大了對商業(yè)銀行票據融資的現場(chǎng)調研力度。
　　調查的結果是樂(lè )觀(guān)的。一位監管層的相關(guān)人士告訴筆者，現場(chǎng)調研的結果顯示，各界廣為關(guān)注的票據融資業(yè)務(wù)處于正常狀態(tài)，都是流向了實(shí)體經(jīng)濟，并沒(méi)有出現風(fēng)險聚集的現象。票據融資增長(cháng)較快（1月份票據融資占信貸投放42%）的原因，主要是企業(yè)融資成本比較低，銀行資金的安全性也高。未來(lái)，票據融資仍有望維持高增長(cháng)態(tài)勢。
　　但票據融資也產(chǎn)生了一定的不利因素，比如票據融資規模巨大和貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性時(shí)間分配上不均衡。解決這個(gè)問(wèn)題的方法之一就是加大公開(kāi)市場(chǎng)操作力度，用公開(kāi)市場(chǎng)操作來(lái)調節這種流動(dòng)時(shí)間上的不匹配。
　　春節后，公開(kāi)市場(chǎng)操作就發(fā)生了變化。
　　17日，央行以利率招標方式開(kāi)展了正回購操作，期限91天，操作總量為1200億元。這次操作有兩點(diǎn)要引起重視，一是期限由周二常規的28天期改為91天期，顯示央行有意加大資金凍結深度；二是操作量陡升至1200億元，正回購操作量上次超過(guò)或達到1000億元還是去年3月份的事，也顯示出回籠資金的態(tài)度很堅決。
　　此外，公開(kāi)市場(chǎng)操作還在品種上進(jìn)行了調整。央行分別于2月5日、2月12日在公開(kāi)市場(chǎng)上發(fā)行了兩期總計650億元3個(gè)月期限票據。而此前，央行于2008年11月份將3個(gè)月期央行票據的發(fā)行從每周發(fā)行改為隔周發(fā)行；更早之前，央行停發(fā)了3年和1年期票據以執行寬松的貨幣政策。
　　除了發(fā)行頻率的變化之外，在2月2日至15日的兩周內，央行分別凈回籠1040億元和560億元，預計2月份將實(shí)現凈回籠，而就在1月份，央行向公開(kāi)市場(chǎng)凈投放了3810億元。
　　公開(kāi)市場(chǎng)操作的調整，實(shí)則是對國務(wù)院辦公廳頒布的金融促進(jìn)經(jīng)濟發(fā)展30條意見(jiàn)的落實(shí)。意見(jiàn)要求保持銀行體系流動(dòng)性充足，促進(jìn)貨幣信貸穩定增長(cháng)。同時(shí)要“根據國內外形勢適時(shí)適度調整貨幣政策操作”，這讓政策調整有了相當的靈活性。在政策調整工具中，公開(kāi)市場(chǎng)操作方便快捷而且見(jiàn)效快。
　　央行在公開(kāi)市場(chǎng)操作中的微調，反映了央行對銀行信貸投放的持續性、結構均衡性的掌控。鑒于當前的流動(dòng)性情況，不排除未來(lái)央行繼續調整公開(kāi)市場(chǎng)操作力度。
　　因此，公開(kāi)市場(chǎng)操作和監管層現場(chǎng)調研力度的加強，只是針對銀行間體系流動(dòng)性特點(diǎn)進(jìn)行的適時(shí)適度的微調，并非如某些人臆測的那樣是針對股市而來(lái)。如果非要和股市掛上邊兒，那充其量也只是心理上的影響。