國家統計局新近公布的數據顯示，1-2月規模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比下降37.3%，降幅創(chuàng )下近十年新高。然而，種種跡象表明，企業(yè)利潤繼續回落的空間已經(jīng)不大，但何時(shí)回升則要待需求回暖趨勢得到確認。

　　前兩個(gè)月的經(jīng)濟數據可以用喜憂(yōu)參半來(lái)形容。一方面新增信貸、發(fā)電量、固定資產(chǎn)投資等指標出現回暖跡象，另一方面工業(yè)增加值二次探底，物價(jià)走低顯示通縮壓力不減，工業(yè)企業(yè)利潤回落則是前兩者低迷的共同反映。
　　1-2月份，多數工業(yè)行業(yè)利潤情況均明顯惡化，其中以產(chǎn)品價(jià)格回落過(guò)快以及出口導向型行業(yè)利潤回落最為明顯，如鋼鐵、石油開(kāi)采、化工、電子通信設備制造業(yè)等。少數行業(yè)則出現利潤止跌企穩的趨勢，如建材行業(yè)下降3.6%，利潤降幅低于大多數行業(yè)。電力行業(yè)同比下降77%，降幅比去年1-11月收窄7.1個(gè)百分點(diǎn)。
　　歷史數據表明，企業(yè)利潤是宏觀(guān)經(jīng)濟景氣的放大器。在經(jīng)濟下行周期，企業(yè)利潤的下滑速度往往超過(guò)GDP。但無(wú)須對企業(yè)利潤數據的下降過(guò)分恐慌，1-2月工業(yè)企業(yè)利潤同比下降37.3%，比去年同期回落53.8個(gè)百分點(diǎn)。經(jīng)季節調整后1-2月環(huán)比降幅為17%，環(huán)比去年8-11月縮小10個(gè)百分點(diǎn)。從這個(gè)角度講，企業(yè)利潤急速回落的時(shí)刻已經(jīng)或正在過(guò)去。
　　工業(yè)企業(yè)利潤回落速度過(guò)快，直接原因是企業(yè)去庫存化和PPI的回落，導致產(chǎn)品生產(chǎn)和價(jià)格雙雙處于低位。根本原因則在于國內外需求的回落，未來(lái)如果需求得不到啟動(dòng)，產(chǎn)品供需曲線(xiàn)只能達到低水平下的均衡，而不能使企業(yè)利潤步入穩步上升通道。
　　從存貨角度，1-2月工業(yè)應收賬款同比增長(cháng)7.3%，增幅比去年同期回落9.9個(gè)百分點(diǎn)。產(chǎn)成品資金同比增長(cháng)11.7%，增幅比去年同期和去年1-11月分別回落9.5和13.3個(gè)百分點(diǎn)。經(jīng)測算，工業(yè)應收賬款和產(chǎn)成品庫存占過(guò)去12個(gè)月銷(xiāo)售收入的比重均大幅回落，這說(shuō)明經(jīng)過(guò)前期的猛烈去庫存化，當前企業(yè)存貨水平已處于較低水平。
　　從存貨周期來(lái)看，當存貨開(kāi)始上升6個(gè)季度以后，企業(yè)利潤開(kāi)始出現企穩復蘇跡象。數據表明，去年1月份企業(yè)存貨開(kāi)始明顯上升，以此推算，今年三季度以后，工業(yè)企業(yè)利潤有望出現增速企穩的積極現象。
　　物價(jià)走勢同樣能對判斷企業(yè)盈利狀況有借鑒意義。2月份，我國PPI同比下降4.5%，連續三個(gè)月同比負增長(cháng)。受翹尾因素影響逐步擴大等影響，未來(lái)幾個(gè)月我國PPI增幅為負的情況仍可能延續。
　　從歷史情況來(lái)看，1998年和2001年我國PPI均出現較長(cháng)時(shí)期的負增長(cháng)，而工業(yè)企業(yè)利潤明顯好轉分別出現在1998年第三季度和2001年第四季度，領(lǐng)先于PPI扭負為正半年左右。但PPI的環(huán)比走勢與企業(yè)利潤基本一致，這意味著(zhù)如未來(lái)PPI環(huán)比下跌勢頭得到扭轉，可將其作為衡量企業(yè)利潤的重要指標。
　　值得注意的是，與10年前相比，目前我國PPI受?chē)�際市場(chǎng)影響更為明顯。3月份以來(lái)，可作為PPI重要先行指標的國際原油價(jià)格已突破了每桶50美元。如果未來(lái)以國際大宗商品價(jià)格上漲帶動(dòng)PPI上漲，即PPI出現成本拉動(dòng)型上漲，而不是需求拉動(dòng)型上漲，那么非但不會(huì )對企業(yè)利潤產(chǎn)生積極影響，反而會(huì )加大原材料成本負擔，從而使企業(yè)利潤“雪上加霜”。
　　如上文提及，企業(yè)利潤歸根到底依賴(lài)于需求回暖的確認。在實(shí)體經(jīng)濟有效需求不足的情況下，政府投資規模的擴大，有助于刺激企業(yè)生產(chǎn)，將需求曲線(xiàn)向右移動(dòng)。如果今年宏觀(guān)經(jīng)濟能夠實(shí)現前低后高的復蘇走勢，那么企業(yè)利潤有望在明年擺脫負增長(cháng)。
　　調結構和促改革的作用同樣不可忽視。與國有和外資企業(yè)相比，1-2月集體和私營(yíng)企業(yè)利潤回落幅度要更小一些，顯示了“草根經(jīng)濟”的頑強活力。有關(guān)部門(mén)應放寬民間投資準入，完善價(jià)格環(huán)境，有效破除行業(yè)壟斷，進(jìn)一步激發(fā)民營(yíng)經(jīng)濟和中小企業(yè)的活力，帶動(dòng)企業(yè)利潤乃至宏觀(guān)經(jīng)濟復蘇。