近期，中國社科院世界經(jīng)濟及政治研究所副所長(cháng)李向陽(yáng)在社科院金融研究所金融論壇上，就世界金融危機及危機后的世界經(jīng)濟走勢做了一個(gè)系統、全面的闡述。他說(shuō)，國際金融危機與世界經(jīng)濟的前景，國內外討論分歧很大。他認為，今年下半年明年上半年將企穩，前景不樂(lè )觀(guān)，要走出底部必須尋求新的經(jīng)濟增長(cháng)點(diǎn)。危機之后，全球經(jīng)濟增長(cháng)模式會(huì )發(fā)生變化，我們必須考慮中長(cháng)期的應對和調整措施。他強調，必須警惕美國的大量注資在短期內造成通貨膨脹，那將對我國經(jīng)濟造成巨大沖擊。

　　金融危機前景的判斷

　　金融市場(chǎng)在今年下半年企穩

　　實(shí)體經(jīng)濟2010年上半年企穩

　　從07年開(kāi)始的國際金融危機到現在已經(jīng)持續了將近兩年時(shí)間，但是到現在仍然沒(méi)有看到任何觸底的跡象，反而程度跟范圍不斷加深。對于它未來(lái)的走勢，我想至少考察三個(gè)領(lǐng)域的因素，可以說(shuō)這三個(gè)領(lǐng)域決定著(zhù)未來(lái)國際金融危機的發(fā)展方向。
　　第一個(gè)領(lǐng)域是房地產(chǎn)市場(chǎng)，房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫的崩潰要遠遠早于金融危機。從06年年初開(kāi)始到現在已經(jīng)持續了三年多的時(shí)間，那么在今年2月份剛剛公布的數據，似乎出現了一點(diǎn)企穩的跡象。而截止到今年1月份美國絕大多數地方平均房地產(chǎn)價(jià)格降幅在30%左右。近期，奧巴馬政府準備掏出將近1萬(wàn)億收購金融機構持有的房地產(chǎn)問(wèn)題債券，這跟美聯(lián)儲收購國債是同時(shí)推出的。那么在此之前奧巴馬政府還針對無(wú)法償還抵押貸款贖回率作出行政性的干預。
　　第二個(gè)領(lǐng)域是大國聯(lián)合救援的效果。在這輪金融危機里面我們看到大國在經(jīng)濟政策方面的合作，總體來(lái)說(shuō)還可以，但是保護主義傾向也在加強。除去傳統貿易保護主義之外，這輪金融危機出現了新的現象，就是金融保護主義，這種金融保護主義表現為大國對金融機構實(shí)施救援，要求金融機構對本國增加貸款，除此之外，一些國家還采取其他措施，比如鼓勵在本國金融機構總部把海外分支機構的資金調回來(lái)，甚至包括跨國公司在海外的投資收益調回來(lái)。這種做法毫無(wú)疑問(wèn)對本國經(jīng)濟復蘇有利，但是如果每個(gè)國家都這么做，實(shí)際上損害了其他國家的金融安全。美聯(lián)儲購買(mǎi)國債的行為，就是一種非常嚴重的金融保護主義。
　　第三個(gè)領(lǐng)域是實(shí)體經(jīng)濟衰退對金融市場(chǎng)的作用。從金融危機開(kāi)始到去年年終這一年多的時(shí)間，基本上集中在金融市場(chǎng)，但是從去年的第四季度開(kāi)始，以美國為主的發(fā)達國家，實(shí)體經(jīng)濟已經(jīng)明顯受到?jīng)_擊。實(shí)體經(jīng)濟的衰退反過(guò)來(lái)再加劇金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，從美國證券市場(chǎng)走勢就可以看出。
　　那么到底國際金融危機什么時(shí)候觸底什么時(shí)候企穩，我們只能從經(jīng)驗做簡(jiǎn)單外推，這種外推就是依照過(guò)去金融危機的發(fā)展歷程推斷。根據以往經(jīng)驗銀行業(yè)危機平均持續兩年左右，房屋價(jià)格會(huì )在六年內下跌35%，股票價(jià)格在三年半時(shí)間下跌55%，與此同時(shí)失業(yè)率四年內上升7個(gè)百分點(diǎn)，下跌9%，政府債務(wù)平均上升86%。一般認為，目前的這種國際金融危機比過(guò)去二戰以來(lái)所有危機都要嚴重。如果做一個(gè)簡(jiǎn)單對比的話(huà)，從07年8月份開(kāi)始，到現在實(shí)際上銀行業(yè)的危機已經(jīng)持續了將近兩年的時(shí)間。那么以美國為例美國房地產(chǎn)價(jià)格到現在已經(jīng)跌幅達到30%，甚至可能到2月份以后整體水平超過(guò)30%。股票價(jià)格從道瓊斯指數已經(jīng)跌了50%。做簡(jiǎn)單外推，虛擬經(jīng)濟繼續惡化的空間已經(jīng)不大，從虛擬經(jīng)濟到實(shí)體經(jīng)濟之間還有一個(gè)滯后，從經(jīng)驗來(lái)看有半年甚至更長(cháng)時(shí)間的滯后。對照以往的經(jīng)濟周期波動(dòng)的實(shí)施特征看，主要發(fā)達國家的實(shí)體經(jīng)濟衰退也就是剛剛開(kāi)始，從失業(yè)率來(lái)看歐元區、日本跟美國，尤其美國的失業(yè)率出現迅速上漲，在這場(chǎng)金融危機開(kāi)始前的大約4.5%，到今年1月份上升到8.1%。所以，我們認為這場(chǎng)金融市場(chǎng)有可能在今年下半年企穩。實(shí)體經(jīng)濟可能會(huì )在2010年上半年的時(shí)候出現見(jiàn)底或者是企穩。

　　全球主要經(jīng)濟體增長(cháng)前景

　　美國將負增長(cháng)——-2.5%

　　日本衰退最強——-6%-7%

　　歐元區也不樂(lè )觀(guān)——-2.4%

　　美國經(jīng)濟的負增長(cháng)是從08年開(kāi)始，到第四季度下滑幅度非常大，超過(guò)6%。造成美國經(jīng)濟第四季度下滑的主要原因就是消費跟投資同時(shí)下降。2009年美國經(jīng)濟可以肯定會(huì )繼續下滑，美國私人消費下滑對經(jīng)濟增長(cháng)的負拉動(dòng)作用非常明顯。主要是由于金融危機使得資產(chǎn)的縮水非常嚴重，資產(chǎn)的縮水帶來(lái)負財富效應相當明顯。指望像危機前依靠資產(chǎn)升值，依靠正財富效應拉動(dòng)美國私人消費從而拉動(dòng)美國經(jīng)濟增長(cháng)的模式，短期內是不可能了。從投資角度說(shuō)，投資對經(jīng)濟增長(cháng)的貢獻主要取決于信貸，金融機構的惜貸和信貸緊縮現在已經(jīng)成為常態(tài)。因此投資這一項也是前景不妙。進(jìn)出口方面，最主要的影響因素就是匯率，由于美元的匯率近期處在一個(gè)高度不確定的狀態(tài)，美元對外國資金的吸引力也在下降，1月份最新統計顯示，外國人購買(mǎi)美國國債的數量下降，這是美聯(lián)儲購買(mǎi)美國國債的主要動(dòng)力。這究竟是暫時(shí)現象還是一個(gè)長(cháng)期現象？這跟美元匯率走勢、跟美國經(jīng)濟走勢有很大關(guān)系。我們認為美國經(jīng)濟在09年下跌是不可避免的，到2月底3月初的時(shí)候，對美國經(jīng)濟預測已經(jīng)下調到-2.5%。
　　第二塊是日本經(jīng)濟。日本早于美國并且下跌幅度比美國還要大，出乎人們預料。這跟它的產(chǎn)業(yè)結構有很大關(guān)系，歐元區的國家跟日本，基本上制造業(yè)比重比較大，而在國際貿易中真正可貿易的主要集中在制造業(yè)。因此，外部需求的沖擊對于以制造業(yè)為主的日本跟歐元區國家，相對沖擊就比較大。日本從第二季度就已經(jīng)陷入負增長(cháng)。尤其第四季度跌幅達到負13%，這是戰后歷史上非常罕見(jiàn)的。第二個(gè)因素就是通貨緊縮，這是個(gè)全球現象，但是日本顯得尤為嚴重，1990年日本泡沫經(jīng)濟之后一直受困于通貨緊縮，只是到05年以后才剛剛走出這種通貨緊縮的困擾，但是沒(méi)想到在三年以后又再次面臨通貨緊縮的壓力，因為他走出通貨緊縮以后，CPI也就在1.5%這種空間。相比之下在金融危機之前像歐洲、美國CPI相對高得多。第三個(gè)因素就是政府經(jīng)濟干預政策的空間受到限制，日本為了應對泡沫經(jīng)濟的后遺癥以及通貨緊縮的壓力，一直采取積極的財政政策，那么貨幣政策日本一直是央行短期利率，所以發(fā)生金融危機以后日本央行至少在運用利率手段上沒(méi)有任何空間。近期日本經(jīng)濟下滑的幅度不斷下調，現在最悲觀(guān)的估計是6%-7%，三大經(jīng)濟體日本經(jīng)濟09年衰退程度會(huì )最強。
　　第三塊是歐洲區經(jīng)濟。歐元區在金融機構介入次貸的程度方面介于美國和日本之間，歐洲的金融體系跟美國相比，因為商業(yè)銀行業(yè)務(wù)跟投資銀行合在一起，抗風(fēng)險能力要強一些，所以歐洲的金融機構沒(méi)有出現美國那么巨大的動(dòng)蕩。在經(jīng)濟刺激政策方面，跟美國相比歐元區刺激經(jīng)濟政策空間也受到一定限制，金融政策上歐洲中央銀行不隸屬于任何一個(gè)國家，它是一個(gè)跨國的金融管理機構，因此很多人批評歐洲中央銀行在這輪金融危機中滯后，這跟它的體制有關(guān)系，因為不受制于單個(gè)成員國政府，同時(shí)從它成立之日起，貨幣重點(diǎn)更關(guān)注歐元本身穩定，美國人不用關(guān)心美元會(huì )哪一天崩潰，歐元就不一樣。那么財政政策上成立時(shí)就有一個(gè)《穩定增長(cháng)公約》，因此當美國人迅速注資進(jìn)行救市時(shí)，歐元區國家還在爭論如何克服《穩定增長(cháng)公約》的約束。第三個(gè)因素就是歐元區部分國家房地產(chǎn)調整的幅度不大，因此未來(lái)調整還有很大空間。第四點(diǎn)就是來(lái)自東歐金融危機的風(fēng)險，這幾年?yáng)|歐國家在金融上高度依賴(lài)于西歐，他們大多數本國的金融機構都被西歐的金融機構兼并，隨著(zhù)這幾年?yáng)|歐經(jīng)濟的復蘇，西歐金融機構在那兒有大量貸款，據估算高達1.3萬(wàn)億美元，東歐國家的收支債務(wù)危機已經(jīng)開(kāi)始影響到西歐國家的金融穩定。英國經(jīng)濟學(xué)家3月份，對歐元區下調到-2.4%。
　　很多人寄希望于金磚四國等新興市場(chǎng)經(jīng)濟體能夠在一定程度上緩解發(fā)達國家的經(jīng)濟衰退，但是從現在來(lái)看這種可能性越來(lái)越小，俄羅斯在0增長(cháng)跟負增長(cháng)之間，巴西調到1-2%，印度經(jīng)濟在09年還能維持5%以上增長(cháng)率，就是說(shuō)，在新興市場(chǎng)經(jīng)濟體中只有中國跟印度還能保持像樣的經(jīng)濟增長(cháng)。

　　國際金融危機的影響

　　保護主義將造成通貨膨脹

　　替代能源將成新增長(cháng)點(diǎn)

　　第一個(gè)影響就是保護主義加大，而且形式越來(lái)越多，尤其是美聯(lián)儲購買(mǎi)國債的做法，實(shí)際上是一種變相的，并且可能是危害非常大的一種保護主義措施，這種做法一個(gè)最直接的結果就是有可能引起競爭性的匯率貶值，因為由中央銀行購買(mǎi)國債實(shí)際上是一種簡(jiǎn)單的印鈔，美國寧可忍受高通脹不愿意接受通貨緊縮，高通貨膨脹率還可以轉嫁金融風(fēng)險，因為美國是全球最大的債務(wù)國。作為全球貨幣發(fā)行者的美國這么做，基本上意味著(zhù)放棄了作為全球貨幣發(fā)行者的責任和義務(wù)。
　　那么有人要問(wèn)，現在注入了大量資金通貨緊縮狀態(tài)怎么沒(méi)有明顯好轉？那是因為沒(méi)有信心，因為貨幣流通速度太低，一旦企穩，貨幣流通速度加快，通貨膨脹是不可避免的。如果美國通貨膨脹，那么美元匯率也將走弱。如果短期內美元匯率就走入下降軌道，對我們政策沖擊非常大，甚至我們來(lái)不及做出應對。
　　以美國為主的發(fā)達國家，在過(guò)去20年間，以負債為手段的消費拉動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)進(jìn)而帶動(dòng)外圍國家的出口，這種所謂的雙循環(huán)模式可能要發(fā)生變化。
　　美國在走出這輪危機之后，甚至從現在開(kāi)始做的事情就是增加儲蓄減少消費，到今年1月份美國私人儲蓄率從金融危機前的不到1%，現在回升到5%。這意味著(zhù)走出這輪危機之后，全球經(jīng)濟增長(cháng)模式可能要發(fā)生變化。所以，我們必須要考慮中長(cháng)期的應對和調整措施。
　　目前發(fā)達國家金融市場(chǎng)出了問(wèn)題，實(shí)體經(jīng)濟都已經(jīng)外包出去了，美國制造業(yè)占美國GDP的比例，只有15%左右。那么靠什么來(lái)拉動(dòng)新一輪經(jīng)濟增長(cháng)�，F在國際上爭論的問(wèn)題，什么是未來(lái)下一輪經(jīng)濟增長(cháng)點(diǎn)，清潔能源是最有可能的產(chǎn)業(yè)。在過(guò)去一個(gè)世紀里，全球能源基本上處在化石能源時(shí)代，以煤炭石油為主�；�于石油稀缺性，07年世界報告明確預測全球石油潛在儲量跟現實(shí)的儲量，應該在2010--2015年期間是一個(gè)峰值，從2015年以后石油產(chǎn)量將下降，因此石油生產(chǎn)國在這個(gè)問(wèn)題上已經(jīng)不再配合需求國來(lái)平抑價(jià)格。因此，近幾年主要大國在他們一系列能源修改法案新能源法案中都明確把發(fā)展替代能源提到議事日程。第三點(diǎn)我們說(shuō)替代能源里面有多種多樣，減少對石油依賴(lài)增加對天然氣、核能、風(fēng)能等等的使用量。特別是生物能，雖然生物能源占的比例不大，可以說(shuō)全球需求很小。但是它的影響非常大，因為它是用糧食生產(chǎn)，也就是我們常說(shuō)的乙醇的生產(chǎn)。美國新能源法規定2022年一個(gè)國家生產(chǎn)生物能源產(chǎn)量相當于2007年全球生物能源的總產(chǎn)，歐盟也規定未來(lái)5-10年汽車(chē)的使用，通過(guò)立法的形式規定汽車(chē)的使用燃油里面必須有一定比例的乙醇。希拉里來(lái)中國以后談的首要一件事就是在環(huán)境保護方面的合作，上一輪中美對話(huà)，我們曾經(jīng)討論中美能源合作可能會(huì )開(kāi)辟一個(gè)新時(shí)代。我們作為新興的大國，必須給予關(guān)注，一旦走出危機我們將面臨十分迫切的選擇。 (中國社科院世界經(jīng)濟及政治研究所副所長(cháng))

    現場(chǎng)答問(wèn)

　　提問(wèn)：請問(wèn)，您談到虛擬經(jīng)濟下跌空間已經(jīng)不大，是指全球還是單指美國？

　　李向陽(yáng)：一定程度上講，只要美國經(jīng)濟企穩全球就會(huì )企穩。

　　提問(wèn)：您談到清潔能源會(huì )成為下一輪經(jīng)濟增長(cháng)點(diǎn)，您能不能解釋一下它的充分性？

　　李向陽(yáng)：關(guān)于清潔能源的充分性我們不說(shuō)別的，它盡管是一個(gè)長(cháng)期的事情，但是它只要能夠給大家創(chuàng )造投資的空間，那么它對經(jīng)濟增長(cháng)就會(huì )有帶動(dòng)作用。就是說(shuō)現在讓美國的投資者再去投資銀行很顯然沒(méi)有信心，我們現在是在找一個(gè)能夠讓人們有持久信心，市場(chǎng)找一個(gè)有持久題材、讓人們反復炒高的東西。這個(gè)東西能帶我們從底部走出來(lái)，而在經(jīng)濟周期里面，產(chǎn)能過(guò)剩消除才能刺激下一輪投資，傳統的實(shí)體經(jīng)濟已經(jīng)刺激不了人們持久投資的信心，而清潔能源占全球的比例上升到20%或者50%，那是多大的市場(chǎng)，它能促使人們持久大規模投資，在這方面美國政府已經(jīng)開(kāi)始投資，而政府的投資最終能夠帶動(dòng)民間的大規模投資。至于它究竟能在多大程度上改變目前經(jīng)濟增長(cháng)方式，或者是改變目前全球石油市場(chǎng)的供求格局，我想這是短期能夠改變的。

　　提問(wèn)：中國的外匯儲備買(mǎi)了許多美國國債，這對中國爭取國際經(jīng)濟話(huà)語(yǔ)權有哪些作用？

　　李向陽(yáng)：其他國家持有資產(chǎn)一般都有不同幣種、不同資產(chǎn)置換，但是中國太大，且不說(shuō)中國拿出幾千億，就是拿出幾百億來(lái)進(jìn)行幣種之間的置換都會(huì )引起全球金融市場(chǎng)的巨大波動(dòng)。所以下一階段中美之間的博弈，至少短期內美國自己買(mǎi)國債，中國又開(kāi)始陷入被動(dòng)。我們現在就是買(mǎi)大宗商品也有問(wèn)題，據說(shuō)今年前三個(gè)月世界銅價(jià)格漲了28%，主要因為中國十大振興計劃產(chǎn)業(yè)里面有色金屬儲備計劃引發(fā)的。只要中國一買(mǎi)，就是價(jià)格上漲。中國高達兩萬(wàn)億外匯儲備，而美元資產(chǎn)超過(guò)1——1.2萬(wàn)億，這個(gè)船太大，掉頭起來(lái)太難。所以中美之間的談判中國的砝碼不是特別多。

　　專(zhuān)家點(diǎn)評

　　中國社科院金融所副所長(cháng)王國剛：金融危機牽扯方方面面，可以從許許多多角度切入，李向陽(yáng)談得很綜合。有些問(wèn)題可以從多種角度做更多思考。比如說(shuō)今年1、2月份普遍發(fā)生的PPI、CPI負增長(cháng)。叫不叫通貨緊縮？如果就負增長(cháng)這一點(diǎn)來(lái)看好像是，那么這個(gè)負增長(cháng)跟什么比，跟去年同期比，去年同期國際糧價(jià)都是成倍地往上翻。那么治理通貨緊縮，要治到什么水平？去年這時(shí)候的水平嗎？去年是翻倍，那只不過(guò)說(shuō)今年不翻倍而已。如果要回到前年的糧食價(jià)格水平，那恐怕不是負增長(cháng)1、2%，而是負30%、50%才能回到前年的水平的。同樣PPI也是，石油價(jià)格從147掉下來(lái)，同比當然是負增長(cháng)。思考這種問(wèn)題得有一點(diǎn)時(shí)間概念，不要就一個(gè)時(shí)點(diǎn)討論，多做一些時(shí)段的比較。
　　如果有興趣翻一下07年關(guān)于石油問(wèn)題的討論就會(huì )發(fā)現，當時(shí)得油價(jià)上漲了好幾倍，而07-08年國際對石油的需求有沒(méi)有突發(fā)性的上漲呢？沒(méi)有。同樣，利率的問(wèn)題也是這樣，如果一個(gè)國家利率下降就會(huì )導致貸款比較便宜，大量資金就會(huì )到海外投資。但是，如果利率比較高就意味著(zhù)你的匯價(jià)比較占優(yōu)勢人們會(huì )到你這兒賭匯價(jià)升值。高的時(shí)候人家會(huì )來(lái)低的時(shí)候人家也會(huì )來(lái)，為什么？這些問(wèn)題提出來(lái)供大家思考。

    [背景鏈接一]20國金融峰會(huì )四大亮點(diǎn)

　　今年，以美國次貸危機引發(fā)的全球金融海嘯，引發(fā)人們重新審視和思考當今世界金融體系的制度缺陷，挑戰以美元為主導的金融運行機制。
　　在這種背景下召開(kāi)的20國集團金融峰會(huì )，著(zhù)力于全球金融體系的改良和創(chuàng )新：一是建立多元化貨幣體系，挑戰以美元為主導的單一貨幣體系。二是會(huì )上突顯了發(fā)展中國家和新興經(jīng)濟體的地位和話(huà)語(yǔ)權，以化解金融風(fēng)暴對發(fā)展中國家金融體系和實(shí)體經(jīng)濟的沖擊。這不能不稱(chēng)作是一大進(jìn)步和創(chuàng )新。

    [背景鏈接二]中國相關(guān)數據

　　世界銀行發(fā)布《中國經(jīng)濟季報》，將2009年中國GDP增長(cháng)預測下調至6.5%，較去年11月底的預測調低了1%。這是繼最近世銀調低2009年全球經(jīng)濟增長(cháng)和進(jìn)口預測后所作出的調整。世行稱(chēng)中國經(jīng)濟的基本面依然強勁。
　　這份定期對中國經(jīng)濟進(jìn)行評估的報告指出，中國銀行業(yè)基本上沒(méi)有受到國際金融動(dòng)蕩的影響，中國經(jīng)濟仍具有采取強有力刺激措施的大量空間。然而，隨著(zhù)全球危機加劇，中國的出口遭受重創(chuàng )，影響到社會(huì )投資和市場(chǎng)情緒，制造業(yè)尤其明顯。根據這種情況，世行把對2009年中國GDP的增長(cháng)預測下調至6.5%。

李向陽(yáng)簡(jiǎn)介

　　經(jīng)濟學(xué)博士，研究員，中國社會(huì )科學(xué)院世界經(jīng)濟與政治研究所副所長(cháng)。1996年榮獲“中國社會(huì )科學(xué)院有突出貢獻的中青年專(zhuān)家”。1998年榮獲國務(wù)院政府特殊津貼。兼任：中國世界經(jīng)濟學(xué)會(huì )副會(huì )長(cháng)，全國美國經(jīng)濟學(xué)會(huì )副會(huì )長(cháng)，中華外國經(jīng)濟學(xué)說(shuō)研究會(huì )理事，中國社會(huì )科學(xué)院研究生院教授、博士生導師等。