研究本次金融危機的傳導機制，采取合理應對措施，將其對我國經(jīng)濟的影響限制在可控范圍內，具有非常重要的現實(shí)意義。中國作為世界第一大外匯儲備國和美國最大債權國，金融危機對中國經(jīng)濟產(chǎn)生何種影響，應如何防范，值得深入探討。

　　金融危機對中國經(jīng)濟的影響

    美國經(jīng)濟存在國際收支失衡的問(wèn)題，與之相關(guān)聯(lián)的是，中國經(jīng)濟內外結構失衡明顯。數據表明，我國經(jīng)濟對外依存度高，容易受到國際市場(chǎng)波動(dòng)的影響。由于我國勞動(dòng)力價(jià)格低廉，各級政府為吸引外資又爭相提供稅收減免和土地出讓等優(yōu)惠政策，外資大量投資于制造業(yè)，把我國作為低成本制造業(yè)基地。外商直接投資更多地采取獨資形式，避免與中國企業(yè)分享技術(shù)和海外市場(chǎng)。在進(jìn)出口總額中，外商投資企業(yè)占到約6成份額，說(shuō)明外資企業(yè)“兩頭在外”特征明顯，主要利用中國廉價(jià)勞動(dòng)力從事加工組裝等低附加值生產(chǎn)。
    上述高度依賴(lài)外需的經(jīng)濟結構，在美國金融危機爆發(fā)、全球需求驟然萎縮的情況下，勢必受到嚴重沖擊。根據國家統計局公布的數據，2009年一季度我國對外貿易大幅下降，實(shí)際使用外商直接投資減少。相比于中國2000年以來(lái)連續20%以上的出口高速增長(cháng)，出口形勢的驟然逆轉造成珠三角和長(cháng)三角外向型企業(yè)倒閉潮和農民工失業(yè)潮，給中國經(jīng)濟帶來(lái)嚴重影響。訂單減少造成企業(yè)庫存增加，在外需拉動(dòng)下被掩蓋的產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題也暴露出來(lái)。不只是外向型企業(yè)生存困難，鋼鐵、有色等產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)也陷入困境，被迫通過(guò)兼并收購、淘汰落后產(chǎn)能等方式進(jìn)行調整。
    由于企業(yè)償還貸款有一定的滯后效應，與美國金融危機由金融行業(yè)傳導到實(shí)體經(jīng)濟的路徑不同，中國在受到危機影響之后，傳導路徑由實(shí)體經(jīng)濟傳導到金融行業(yè)，具有一定的隱蔽性。中國的商業(yè)銀行業(yè)務(wù)模式比較單一，仍然以存貸利差作為主要的利潤來(lái)源。因此只有當企業(yè)無(wú)法按期還貸，銀行壞賬率上升時(shí)，危機對銀行業(yè)的影響才能顯現出來(lái)。2009年第一季度銀行新增貸款達到4.58萬(wàn)億，超過(guò)2007年以前所有年份的全年新增信貸量，接近2008年全年4.9萬(wàn)億元的數字。如此大規模的信貸如果憑慣性流向產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)，則會(huì )延緩這些產(chǎn)業(yè)的調整，使危機由實(shí)體經(jīng)濟向銀行系統傳導的可能性大增。
    除了外需萎縮影響國內相關(guān)產(chǎn)業(yè)，金融危機影響中國經(jīng)濟的第二條路徑是通過(guò)資本市場(chǎng)將危機傳導至國內。隨著(zhù)全球一體化程度的加深，各國資本市場(chǎng)之間的關(guān)聯(lián)越來(lái)越密切。金融危機爆發(fā)后，發(fā)達國家的多層次資本市場(chǎng)受到?jīng)_擊，匯率、股指和各類(lèi)衍生品市場(chǎng)大幅震蕩，使介入國際資本市場(chǎng)程度較深和開(kāi)展海外業(yè)務(wù)較多的中國公司損失慘重。
    金融危機影響中國經(jīng)濟的第三條路徑是能源和原材料價(jià)格的波動(dòng)，這其中有利也有弊。美元流動(dòng)性泛濫大幅推高了石油、礦石等能源和原材料價(jià)格，中國國內沒(méi)有形成市場(chǎng)化的定價(jià)機制，對外沒(méi)有定價(jià)權，因此在危機爆發(fā)前十分被動(dòng)。一方面忍受輸入型通脹對經(jīng)濟造成的壓力，另一方面扭曲的國內定價(jià)機制使價(jià)格不能反映市場(chǎng)供需變化，外向型企業(yè)仍以相對較低的能源和原材料價(jià)格維持生產(chǎn)和出口，變相補貼了國外消費者。危機爆發(fā)后，國際能源和原材料價(jià)格下跌，國內國際價(jià)格倒掛的問(wèn)題得到緩解，為理順價(jià)格機制創(chuàng )造了機會(huì )。不利的一面是能源價(jià)格的大幅下跌，使在高能源價(jià)格下有利可圖的太陽(yáng)能、風(fēng)能等新能源開(kāi)發(fā)重新面臨虧損壓力，對處于起步階段的新能源行業(yè)造成不利影響。

　　中國應進(jìn)一步采取的應對措施

　　美國金融危機是在美國國際收支嚴重失衡的背景下發(fā)生的，而中國也存在經(jīng)濟結構內外失衡，過(guò)分依賴(lài)外需帶動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)的問(wèn)題，很容易受到金融危機的沖擊。好在我們擁有巨大的國內市場(chǎng)，較高的居民儲蓄率和近2萬(wàn)億美元的外匯儲備，使我們具備較強的風(fēng)險抵御能力。金融危機爆發(fā)后，中國政府及時(shí)調整了宏觀(guān)經(jīng)濟政策，實(shí)行積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，安排兩年投資4萬(wàn)億的經(jīng)濟刺激方案。2009年一季度的經(jīng)濟數據表明這些措施已經(jīng)收到了一定的成效。根據本文對金融危機傳導機制的分析，調整經(jīng)濟結構，拉動(dòng)內需，穩定外需，恢復國際收支平衡，才是應對危機、防范風(fēng)險的根本之道。
    2002年之后我國最終消費支出對國內生產(chǎn)總值增長(cháng)的貢獻率連續5年低于40%，拉動(dòng)內需的潛力巨大。政府財政支出的重點(diǎn)應是建立覆蓋全民的醫療和社會(huì )保障體系，推進(jìn)教育和住房改革，解決人民群眾消費的后顧之憂(yōu)，這將對拉動(dòng)內需產(chǎn)生更為長(cháng)遠的效果。銀行貸款除了為基礎設施等大項目配套，更要有側重地支持以下領(lǐng)域：1.淘汰落后產(chǎn)能的并購重組；2.帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級的科技創(chuàng )新；3.服務(wù)于內需的中小企業(yè)；4.服務(wù)業(yè)。資本市場(chǎng)要更多地為民營(yíng)經(jīng)濟部門(mén)和中小企業(yè)融資提供支持，為其提供多樣化的融資渠道。要盡快建立反映市場(chǎng)供需關(guān)系的能源、原材料定價(jià)機制，讓市場(chǎng)機制發(fā)揮更大作用。外需方面，要限制高污染、高能耗產(chǎn)品的生產(chǎn)和出口，提高出口產(chǎn)品的科技含量和品牌價(jià)值，開(kāi)辟新的出口市場(chǎng)，擺脫對少數發(fā)達國家市場(chǎng)的過(guò)分依賴(lài)。
    在外匯儲備運用方面，雖然中國對外投資蒙受了一些損失，但仍要堅持走出去，在全球范圍內配置資源，分散風(fēng)險。要加快人民幣國際化進(jìn)程，與更多經(jīng)貿往來(lái)密切的國家簽署貨幣互換協(xié)議，積極開(kāi)展跨境貿易人民幣結算試點(diǎn)。繼續收購與能源、原材料供應有關(guān)的海外資產(chǎn)，支持國內企業(yè)建立海外生產(chǎn)和研發(fā)基地，開(kāi)展跨國并購，參股有核心技術(shù)和品牌的國際知名企業(yè)。面對發(fā)達國家陸續開(kāi)動(dòng)印鈔機，通過(guò)本幣貶值來(lái)刺激經(jīng)濟的做法，中國一定要努力維護自身權益，用好外匯儲備，在新的全球貨幣體系中爭取更有利的地位，將危機對中國經(jīng)濟的破壞力降到最低。
                              (作者系建銀國際（中國）研究中心主任 )