|
●通貨緊縮是貨幣需求的減少，而不是貨幣政策的寬松度，寬松的貨幣環(huán)境是不能夠來(lái)定義是否貨幣緊縮的。
●并不能因為發(fā)行了超出需求的貨幣，就認為會(huì )形成通貨膨脹的心理預期。中國的經(jīng)濟還沒(méi)有形成通脹的預期。
●由于經(jīng)濟沒(méi)有復蘇，所以不可能過(guò)熱，也不可能產(chǎn)生通貨膨脹，這時(shí)候的通脹與貨幣發(fā)行不會(huì )如影隨形。
●美國面對巨額的國內國外的赤字的時(shí)候，不排除它可能會(huì )使用通貨膨脹的方式來(lái)減輕它的債務(wù)負擔。
●現在通脹預期沒(méi)有形成，不等于說(shuō)兩年到三年之后不會(huì )發(fā)生。
由中國經(jīng)濟50人論壇、新浪財經(jīng)和清華經(jīng)管學(xué)院聯(lián)合舉辦的新浪·長(cháng)安講壇6月4日再次召開(kāi)。銀河證券首席經(jīng)濟學(xué)家左小蕾作了題為“當前通脹通縮分析與相關(guān)政策把握”的主題演講。左小蕾在演講中表示，當前中國經(jīng)濟正在面臨的是通貨緊縮壓力，對通貨膨脹的預期至少目前還沒(méi)有形成。
中國面臨通縮壓力
左小蕾說(shuō)，從去年下半年開(kāi)始，金融危機向實(shí)體經(jīng)濟蔓延，全球經(jīng)濟衰退的預期被強化，全球大宗產(chǎn)品的需求大幅度下降，相對應的馬上就是全球大宗產(chǎn)品價(jià)格大幅的下降，爆發(fā)了經(jīng)濟危機。與之對應的，是國際上通貨緊縮的形勢非常嚴峻。
從中國的情況來(lái)看，2月份生產(chǎn)者價(jià)格指數(PPI)已經(jīng)是負的3.8%，3月份是負的4.5%，4月份是負的6.6%；消費者價(jià)格指數(CPI)在3月份的時(shí)候是負的0.6%，4月份是負的1.6%，估計5月份也還會(huì )在很低的水平上運行。這些數據顯示，當前中國通貨緊縮的壓力非常大。
不過(guò)有人提出，通貨是指經(jīng)濟活動(dòng)中間流通的貨幣，所以通貨問(wèn)題是一個(gè)貨幣問(wèn)題。通貨緊縮就是經(jīng)濟流通中間的貨幣減少。但是從當前來(lái)看，中國央行啟動(dòng)了寬松的貨幣政策，中國流通領(lǐng)域中的貨幣量并不少，第一個(gè)季度我國新增貸款4.58萬(wàn)億元，4月份再增加6000億元，據預測5月份可能是5000多億元，合起來(lái)已經(jīng)突破了6萬(wàn)億元。在空前寬松的貨幣政策下，一季度我國廣義貨幣供應量(M2)增長(cháng)255%，再考慮到一季度我國的通貨膨脹率為負，也就是說(shuō)新增的貨幣供應量超出了實(shí)際經(jīng)濟運行中經(jīng)濟增長(cháng)所需要的貨幣需求將近20個(gè)百分點(diǎn)。這么多的錢(qián)，怎么能說(shuō)是貨幣緊縮呢？
對于這種觀(guān)點(diǎn)，左小蕾明確指出，是犯了概念不清的錯誤。她說(shuō)，通貨緊縮所說(shuō)的經(jīng)濟運行中的貨幣減少，應該指的是貨幣需求的減少。貨幣供應量是一個(gè)政策變量，它是根據經(jīng)濟形勢所需要的貨幣需求，是一個(gè)政策操縱的工具。通貨緊縮所匹配的經(jīng)濟形勢是經(jīng)濟的大幅下滑，在這個(gè)過(guò)程中間，投資需求肯定也是下降的，投資需求所需要的貨幣也是下降的。消費因為失業(yè)、工資下降，可支配收入的下降，還有購買(mǎi)力的下降等等，也會(huì )變得比較審慎，進(jìn)而會(huì )導致消費需求所需要的貨幣下降。通貨緊縮是貨幣需求的緊縮，而不是貨幣政策，“所以，造成的寬松的貨幣環(huán)境是不能夠來(lái)定義貨幣緊縮的概念，它是不能夠來(lái)描述、解讀目前的形勢是不是通貨緊縮�！�
區別了這個(gè)易混淆的概念后，左小蕾表示，現在通貨緊縮顯然形勢還是比較嚴峻的。這包括：PPI、CPI一直在走低，經(jīng)濟形勢一直下降，投資需求和消費需求，特別是民間投資，一直沒(méi)有被激活。
明確了當前中國面臨的通貨緊縮的經(jīng)濟形勢，左小蕾認為，這有助于更好地認識當前我國實(shí)行的經(jīng)濟政策，以及由此帶來(lái)的經(jīng)濟形勢的改變。她說(shuō)，當前經(jīng)濟活動(dòng)仍然不是特別活躍，全世界包括中國在內都在實(shí)行很寬松的貨幣政策。寬松的貨幣政策作為逆向操作，它是在制造一個(gè)寬松的貨幣供應的環(huán)境。但是，由于通貨緊縮最重要的問(wèn)題是貨幣需求不足，所以經(jīng)濟政策就需要去激活貨幣需求來(lái)吸收寬松的貨幣供應，然后才能夠帶動(dòng)經(jīng)濟的良性循環(huán)�！八�，這個(gè)時(shí)候就需要財政政策，需要財政政策來(lái)創(chuàng )造這個(gè)貨幣的需求�！�
左小蕾說(shuō)，這個(gè)時(shí)候實(shí)際上財政政策要起到去創(chuàng )造有效需求這么一個(gè)作用�，F在全世界所有的國家，實(shí)際上都是在做這么一個(gè)同樣的事情。中國的4萬(wàn)億實(shí)際上也是在做這件事情，4萬(wàn)億的財政刺激計劃實(shí)際上也是在創(chuàng )造需求。不過(guò)在這里，不是說(shuō)僅僅是政府直接的投資，更重要的是還要拉動(dòng)民間的投資，創(chuàng )造更多的消費需求、有效需求，然后創(chuàng )造貨幣需求，讓貨幣在經(jīng)濟運行的中間周轉，這樣最后才能真正激活經(jīng)濟。
通脹預期尚未形成
有些人對未來(lái)可能發(fā)生通貨膨脹的擔心，則主要是由于近期貨幣發(fā)行過(guò)多。左小蕾說(shuō)，中國發(fā)了很多貨幣，超過(guò)了經(jīng)濟運行中實(shí)際所需要的貨幣需求，所以大家對通貨膨脹的擔心非常強烈。曾經(jīng)很多討論認為，我們現在通脹的風(fēng)險非常大，而且通脹的預期已經(jīng)形成。對此，左小蕾表示明確的反對。
她說(shuō)：“剛才我們說(shuō)了有通縮的壓力，現在大家又說(shuō)通脹的預期已經(jīng)形成。我們的政策究竟該做什么呢？因為通貨膨脹的治理是要提前的，所有的實(shí)證研究都證明，如果當通貨膨脹已經(jīng)形成比較嚴重的趨勢時(shí)，貨幣政策是不可能調平通脹，或者說(shuō)不可能非常平穩地調平通脹的，貨幣政策最后可能是壓死駱駝的最后一根稻草。就像格林斯潘在2005年當美國的房地產(chǎn)泡沫已經(jīng)膨脹得非常大了以后，他那時(shí)開(kāi)始提升利率，等于戳破了資產(chǎn)價(jià)格的泡沫，進(jìn)而引發(fā)這次的危機。所以，如果大家判斷市場(chǎng)通脹預期已經(jīng)形成，貨幣政策就應該提前出手�！�
不過(guò)在她看來(lái)：“中國的經(jīng)濟應該來(lái)說(shuō)還沒(méi)有形成通脹的預期�！彼J為，現在大家之所以會(huì )有所擔心，應該是2007年到2008年上半年那一輪通貨膨脹帶來(lái)的一個(gè)帶有普適性教育的社會(huì )成果。那一輪危機以后，包括經(jīng)濟學(xué)界，包括相關(guān)的決策層，還有我們的老百姓，各界都有一個(gè)非常大的新的認知：通貨膨脹跟貨幣的過(guò)快、過(guò)大發(fā)行有密切的關(guān)系。大家形成了一個(gè)共識：通貨膨脹是個(gè)貨幣現象。而且跟它相關(guān)聯(lián)地，通貨膨脹的形成跟通貨膨脹的預期有關(guān)系。所以，要防止通脹，就要防止形成通貨膨脹的心理預期。
但是，左小蕾表示，并不能因為發(fā)行了超出需求的貨幣，就認為會(huì )形成通貨膨脹的心理預期。怎樣來(lái)判斷通脹預期是不是形成？比較嚴格一點(diǎn)說(shuō)，要看是否會(huì )改變消費者和投資者的行為。在通脹預期比較強烈的時(shí)候，生產(chǎn)者認為價(jià)格要漲，他的行為應該是會(huì )把東西留著(zhù)將來(lái)再賣(mài)，他會(huì )囤積居奇，帶來(lái)的效果就是人為創(chuàng )造了供給的短缺。消費者認為將來(lái)價(jià)格會(huì )上升，他的行為應該是不管是有用還是沒(méi)有用，現在要趕緊買(mǎi)，人為創(chuàng )造了需求的增長(cháng)。需求增長(cháng)，供給減少，最后市場(chǎng)的結果是價(jià)格就真的上去了。所以，在通脹的預期下，人為的行為改變可能把價(jià)格推上去，通脹預期就真的變成了通脹。這個(gè)時(shí)候我們才可以說(shuō)通貨膨脹預期已經(jīng)形成，或者是已經(jīng)比較有通貨膨脹的壓力。
但是我們現在的情況并不是這樣。實(shí)際上從生產(chǎn)者的行為來(lái)說(shuō)，還在去庫存化，所以PPI還在大幅度下降。消費也是一樣。由于還存在很多下崗失業(yè)和農民工就業(yè)的問(wèn)題，消費雖然還是穩定的，但是并沒(méi)有出現消費行為的特別改變。所以，中國當前并沒(méi)有形成通貨膨脹的壓力，沒(méi)有形成通貨膨脹的預期。
還有一個(gè)很重要的市場(chǎng)化的判斷指標，就是十年期的國債。如果大家對長(cháng)期通貨膨脹的預期比較強烈，十年期國債的利率會(huì )上升。美國現在就面臨著(zhù)這樣的問(wèn)題，十年期國債的利率開(kāi)始上升。但是中國的市場(chǎng)上國債的利率還是很穩定的�！八詮氖袌�(chǎng)的角度來(lái)說(shuō)，我們也沒(méi)有通脹預期已經(jīng)形成的信號�！弊笮±僬f(shuō)。
另外，從實(shí)證研究的情況來(lái)看，通貨膨脹也不是與貨幣發(fā)行如影隨形的，不是說(shuō)發(fā)了錢(qián)以后通貨膨脹就跟著(zhù)來(lái)了，一般有兩至三年的滯后。
以美國為例。美國2001年因為IT泡沫破滅，還有9.11事件，經(jīng)濟處在一個(gè)比較低迷的狀態(tài)。為了刺激美國經(jīng)濟的復蘇，美聯(lián)儲開(kāi)始實(shí)施寬松的貨幣政策，先后調了十幾次利率，把6.5%的利率降到1%，并且把1%的低利率保持了兩年之久。2004年我們開(kāi)始看見(jiàn)，全球大宗商品的價(jià)格開(kāi)始大幅度上漲，包括石油價(jià)格、黃金價(jià)格，以及美國的房地產(chǎn)價(jià)格。實(shí)際上這些商品已經(jīng)上漲了很多年，但是2004年才開(kāi)始比較快、幅度比較大地膨脹，預示著(zhù)全球出現了流動(dòng)性過(guò)剩的問(wèn)題。2001年到2004年經(jīng)過(guò)了3年的時(shí)間。
然后，直到2007年到2008年上半年，才爆發(fā)了全球的通貨膨脹，全球有70個(gè)國家都出現了兩位數的通脹，這個(gè)跟2004年開(kāi)始的全球流動(dòng)性過(guò)剩密切相關(guān)。從2004年到2007年又是3年。
從中國的情況來(lái)看，2004年中國開(kāi)始遭遇全球的流動(dòng)性大規模的流入，當年中國的外貿順差實(shí)際上是320億，占GDP的2%，但是那一年的外匯儲備也是從來(lái)沒(méi)有過(guò)地突破了1000億。除掉了順差，除掉外商直接投資(FDI)，大概還有500億左右的資金不是特別說(shuō)得清楚，至少當時(shí)是沒(méi)有界定清楚的。中國實(shí)際上從2004年開(kāi)始面對大規模的流動(dòng)性輸入，這跟全球流動(dòng)性過(guò)剩也是有關(guān)系的。全球流動(dòng)性過(guò)剩資本無(wú)孔不入，尋找投資的機會(huì )，所有的地方都去，特別是新興市場(chǎng)國家，中國是首當其沖。2004年外匯儲備大規模增長(cháng)，在我們強制結匯的政策下，通過(guò)外匯快速的積累以后，結匯造成了國內的流動(dòng)性過(guò)剩。所以，這一輪流動(dòng)性過(guò)剩，到2007年下半年開(kāi)始形成這一輪通脹，到2008年上半年達到最高水平。從2004年到2007年，還是3年。
左小蕾說(shuō)，我們應該要注意到，大規模的貨幣發(fā)行一般都是在應對金融危機，在應對經(jīng)濟衰退。在經(jīng)濟沒(méi)有激活之前，這些貨幣主要是從供給的角度，從逆向操作的角度提供的，并沒(méi)有進(jìn)入真正實(shí)質(zhì)性的經(jīng)濟運行，也就是貨幣的需求沒(méi)有被調動(dòng)。由于經(jīng)濟沒(méi)有復蘇，所以不可能過(guò)熱，也不可能產(chǎn)生通貨膨脹，這時(shí)候的通脹與貨幣發(fā)行不會(huì )如影隨形。
所以，在中國目前這種情況下，財政4萬(wàn)億的增加投入，有一些指標發(fā)生了一些變化，但這主要還是在政策的刺激下的效果，實(shí)際上民間的投資，還有消費活動(dòng)，還沒(méi)有真正非�；钴S，PPI、CPI也還在下降，或者是在低位運行，通貨緊縮仍然是主要的擔心。不論從生產(chǎn)者、消費者的行為，還是實(shí)證研究的情況，加上我們現在的經(jīng)濟現狀，都應該認為中國現在還沒(méi)有真正的通脹壓力。
警惕未來(lái)發(fā)生輸入性通脹
現在通脹預期沒(méi)有形成，不等于說(shuō)兩年到三年之后不會(huì )發(fā)生。左小蕾說(shuō)，在全球化的形勢下，特別是在當前美元本位的國際貨幣體系下，全球的形勢變化對中國的影響也是很大的，中國受輸入型通貨膨脹的影響也是存在的。不管是從資本的流入，造成國內通脹的影響；還是全球大宗產(chǎn)品價(jià)格的上漲對中國通貨膨脹的影響，影響都是蠻大的。
只不過(guò)在目前的情況下，全球的經(jīng)濟還在一個(gè)衰退的大環(huán)境中間。從外部環(huán)境來(lái)說(shuō)，中國通貨膨脹形成的外部因素實(shí)際上條件也還沒(méi)有形成對中國通貨膨脹的壓力。也就是不管是國內的情況還是國外的情況，還是從通貨膨脹預期本身行為的界定，還沒(méi)有形成通脹的壓力。
但是這在未來(lái)都會(huì )有變化。左小蕾說(shuō)，由于大規模的救助，我們看見(jiàn)美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表上已經(jīng)是幾萬(wàn)億的美元，根據它的救助計劃，可能還要有幾萬(wàn)億美元。而美國的國債，據估計今年要突破3萬(wàn)億，也就是要超過(guò)它GDP的10%。如果它突破了3萬(wàn)億，累計美國的財政赤字就可能超過(guò)100%的GDP，所以經(jīng)濟失衡非常大，赤字是非常嚴重的。美聯(lián)儲數萬(wàn)億的基礎貨幣，加上財政的赤字，所以全球對通貨膨脹的擔心是不言而喻的。
還有更大的挑戰。這一次美國拯救金融危機，拯救金融機構，向金融機構大量注資，這個(gè)貨幣注進(jìn)金融機構以后是金融資本，不是像我們說(shuō)的拉動(dòng)投資、拉動(dòng)消費，要產(chǎn)生貨幣需求，那是實(shí)體經(jīng)濟的。金融資本跟實(shí)體經(jīng)濟不一樣，它會(huì )相對快得多。其實(shí)你可以看見(jiàn)現在石油價(jià)格大幅度走高，還有有色金屬、大宗商品的價(jià)格也開(kāi)始上升得很快，這都是很不正常的，絕對不是因為需求的提升帶來(lái)的價(jià)格提升。金融資本其實(shí)是非常難控制的，而且在現在的監管體系下，大家還沒(méi)有達成這個(gè)共識。雖然美國和其它成熟的金融市場(chǎng)在G20峰會(huì )上達成了要嚴格監管的共識，但實(shí)際上監管什么東西、怎么統一標準，這些東西還是各個(gè)國家自己在處理。往往監管還沒(méi)有開(kāi)始實(shí)施，金融資本已經(jīng)注入了經(jīng)濟體。特別是像通用汽車(chē)公司破產(chǎn)給很多金融機構創(chuàng )造了賺錢(qián)的機會(huì )，所以金融資本已經(jīng)開(kāi)始活躍，很明顯推高了大宗商品的價(jià)格。
盡管美國現在做了很多承諾，包括美元要強勢，通貨膨脹將可控，還有財政刺激要減少等等，但是當經(jīng)濟復蘇以后，特別是美國面對巨額的國內國外的赤字的時(shí)候，不排除它可能會(huì )使用通貨膨脹的方式來(lái)減輕它的債務(wù)負擔的可能。而且，當它要穩定它的經(jīng)濟，當它要減少它的逆差的時(shí)候，往往會(huì )用調控的方式操縱別國的匯率，來(lái)處理自己的問(wèn)題。這個(gè)情況不是沒(méi)有先例，美國曾經(jīng)用廣場(chǎng)協(xié)議要日元升值，曾經(jīng)讓歐元升值，也曾經(jīng)讓人民幣升值。
左小蕾說(shuō)，對中國來(lái)說(shuō)，把握通脹還不光要考慮國內，也還要考慮國外，是雙重的因素。國內來(lái)說(shuō)，我們現在發(fā)了很多錢(qián)，大家對將來(lái)通脹的擔心是很強烈的。中國從理論上來(lái)說(shuō)，應該在經(jīng)濟開(kāi)始復蘇的時(shí)候迅速地調控物價(jià)，否則的話(huà)我們就可能面對兩年或者是三年以后更大的一輪通脹。
除了國內的因素以外還有外部的因素，如果國外的通脹不能被很好地控制，輸入型通脹的影響，大宗產(chǎn)品價(jià)格的提升，包括資本流入帶來(lái)過(guò)剩的流動(dòng)性，都會(huì )成為通脹輸入的因素。對于目前來(lái)說(shuō)，輸入型的通脹可能不是我們能控制的，而且美國的承諾可能也不能兌現。
另外，左小蕾還提出，對中國來(lái)說(shuō)，還要密切關(guān)注食品價(jià)格的變化。雖然通貨膨脹是個(gè)貨幣現象，但是它是會(huì )有導火線(xiàn)的。而像中國這樣的發(fā)展中國家，食品在所謂的CPI指標里占很大的比例，而且食品對通貨膨脹的影響，在中國占到75%以上。所以，密切關(guān)注食品價(jià)格的變化，可能也是我們未來(lái)決定將在何時(shí)控制通脹的一個(gè)重要的參考因素。
(中國銀河證券首席經(jīng)濟學(xué)家)
左小蕾簡(jiǎn)介
左小蕾，銀河證券首席經(jīng)濟學(xué)家。
1978-1982武漢大學(xué)數學(xué)系學(xué)士學(xué)位。
1982.2-1983.7武漢大學(xué)經(jīng)濟管理系助教。
1983-1984法國南希歐洲共同體大學(xué)(歐洲經(jīng)濟)。
1984-1986法國巴黎國家統計學(xué)院(經(jīng)濟統計學(xué))。
1988.8獲美國伊里諾依大學(xué)碩士學(xué)位(國際金融)。
1989.8-1992.1美國伊里諾斯大學(xué)經(jīng)濟系計量經(jīng)濟學(xué)顧問(wèn)。
1992.8獲美國伊里諾依大學(xué)博士學(xué)位(國際金融，經(jīng)濟計量學(xué))。
1992.12-1997.3新加坡國立大學(xué)轉型經(jīng)濟研究中心副主任。新加坡國立大學(xué)經(jīng)濟統計系講師。
2000.10至今，中國銀河證券首席經(jīng)濟學(xué)家。
現場(chǎng)答問(wèn)
●問(wèn)：剛才您講到通貨膨脹與寬松的貨幣政策并不是如影隨形的，它有一個(gè)周期性。美國2001年實(shí)行寬松的貨幣政策一直到2004年開(kāi)始出現通貨膨脹，后面您加了一句話(huà)，說(shuō)這一次周期可能會(huì )短一點(diǎn)。我想知道，您認為短一點(diǎn)會(huì )有多短，為什么？
●答：其實(shí)現在就蠻危險的。石油價(jià)格兩個(gè)月之內漲了30%，全球的通脹，石油價(jià)格的上漲是一個(gè)很標志性的東西，因為石油價(jià)格一漲會(huì )帶來(lái)很多東西漲，現在糧食價(jià)格又開(kāi)始漲了。糧價(jià)一漲，馬上發(fā)展中國家都會(huì )出問(wèn)題的。
這一輪不被經(jīng)濟基本面所支撐的油價(jià)炒作能夠漲到什么份上，現在不知道，看那些輿論、分析。證券市場(chǎng)沒(méi)有經(jīng)濟學(xué)家，金融市場(chǎng)也不是什么宏觀(guān)經(jīng)濟的晴雨表。為什么呢？因為它老在放大利好，淡化利空。比如基本面，大家原來(lái)是根本不關(guān)心宏觀(guān)形勢，現在大家很關(guān)心，關(guān)心的是炒作這個(gè)信息。比如它是這樣來(lái)解讀的，宏觀(guān)形勢現在很好，PMI也上漲了，很多東西都會(huì )上漲，所以應該買(mǎi)�，F在有這個(gè)政策利好，應該買(mǎi)這只股票等。因為只有這樣才能調動(dòng)投資的資金，它要進(jìn)行操作。所以，它不會(huì )把不好的信息跟你說(shuō)。所以你問(wèn)這個(gè)周期有多久，我覺(jué)得現在就很危險，如果這個(gè)趨勢再延續下去，很快，經(jīng)濟還沒(méi)有恢復，資產(chǎn)泡沫可能就要起來(lái)。
●問(wèn)：中國現在有兩萬(wàn)多億的外匯儲備，同時(shí)是美國最大的債權國。美國現在是大量的印鈔，美元將大幅度貶值。我們的外匯儲備實(shí)際上是我們多年的出口型企業(yè)積累下來(lái)的血汗錢(qián)。在這種情況下，怎樣才能使我們的外匯市場(chǎng)不大幅度貶值？您有哪些好的建議？
●答：其實(shí)中國政府現在正在進(jìn)行外匯資產(chǎn)的多元化特別是外匯資產(chǎn)的資源化，大家都看到五礦買(mǎi)OZ，跟俄羅斯石油換信貸，還有中鋁買(mǎi)力拓等，也支持中國的企業(yè)到海外投資。
但事情不是那么簡(jiǎn)單，五礦去買(mǎi)OZ談判了多長(cháng)時(shí)間？力拓搞了差不多快一年也沒(méi)搞成，俄羅斯的石油，總理跑了兩趟，也有很長(cháng)時(shí)間。所以，在一段時(shí)間里，中國還是會(huì )持有美國的國債。這里有幾個(gè)理由：第一，全球金融危機，美國不盡快地穩定下來(lái)，全世界也是會(huì )非常不好，對中國也是不利的。所以，有一個(gè)雙邊的利益問(wèn)題。中國也是一個(gè)負責任的大國，如果它能承擔，會(huì )承擔一部分責任。另外，我們也不可能都持有資源。你要持有外匯，那美元還是比其它的貨幣穩定。從這個(gè)意義上來(lái)說(shuō)，在短期內中國可能還是要持有美國的國債。
我個(gè)人認為，中國政府要跟美國人談判，不能再用透支中央銀行購買(mǎi)美國國債，因為這會(huì )直接打壓國債價(jià)格�，F在人民幣兌美元是6.83兌1美元，那么到時(shí)候不管美元怎么貶值，你不要壓人民幣升值，人民幣就是6.83兌1美元。你漲我漲，你跌我跌。
背景鏈接
通脹通縮(即通貨膨脹和通貨緊縮)
●通貨膨脹(Inflation)
一般指因紙幣發(fā)行量超過(guò)商品流通中的實(shí)際需要的貨幣量而引起的紙幣貶值、物價(jià)持續上漲現象。其實(shí)質(zhì)是社會(huì )總需求大于社會(huì )總供給。通貨膨脹在現代經(jīng)濟學(xué)中意指整體物價(jià)水平上升。一般性通貨膨脹為貨幣之市值或購買(mǎi)力下降，而貨幣貶值為兩經(jīng)濟體間之幣值相對性降低。前者用于形容全國性的幣值，而后者用于形容國際市場(chǎng)上的附加價(jià)值。兩者之相關(guān)性為經(jīng)濟學(xué)上的爭議之一。
紙幣流通規律表明，紙幣發(fā)行量不能超過(guò)它象征地代表的金銀貨幣量，一旦超過(guò)了這個(gè)量，紙幣就要貶值，物價(jià)就要上漲，從而出現通貨膨脹。通貨膨脹只有在紙幣流通的條件下才會(huì )出現，在金銀貨幣流通的條件下不會(huì )出現此種現象。因為金銀貨幣本身具有價(jià)值，作為貯藏手段的職能，可以自發(fā)地調節流通中的貨幣量，使它同商品流通所需要的貨幣量相適應。而在紙幣流通的條件下，因為紙幣本身不具有價(jià)值，它只是代表金銀貨幣的符號，不能作為貯藏手段，因此，紙幣的發(fā)行量如果超過(guò)了商品流通所需要的數量，就會(huì )貶值。
●通貨緊縮(deflation)
當市場(chǎng)上流通的貨幣減少，人民的貨幣所得減少，購買(mǎi)力下降，影響物價(jià)之下跌，造成通貨緊縮。長(cháng)期的貨幣緊縮會(huì )抑制投資與生產(chǎn)，導致失業(yè)率升高及經(jīng)濟衰退。
依據諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主薩繆爾森的定義：「價(jià)格和成本正在普遍下降即是通貨緊縮」。經(jīng)濟學(xué)者普遍認為，當消費者物價(jià)指數(cpi)連跌三個(gè)月，即表示已出現通貨緊縮。通貨緊縮就是產(chǎn)能過(guò)�；蛐枨蟛蛔銓е挛飪r(jià)、工資、利率、糧食、能源等各類(lèi)價(jià)格持續下跌。
在經(jīng)濟實(shí)踐中，判斷某個(gè)時(shí)期的物價(jià)下跌是否是通貨緊縮，一看消費者價(jià)格指數(CPI)是否由正轉變?yōu)樨�，二看這種下降的持續是否超過(guò)了一定時(shí)限。
也有學(xué)者將通貨緊縮細分為deflation與disinflation，前者的標志是CPI轉為負數，亦即物價(jià)指數與前一年度相比下降；后者的標志是CPI連續下降，亦即物價(jià)指數月度環(huán)比連續下降。
當前形勢是通縮還是通脹
當前物價(jià)持續下行帶來(lái)通縮壓力，但流動(dòng)性大量增加又帶來(lái)若隱若現的通脹預期。未來(lái)一段時(shí)間我國經(jīng)濟面臨的是通縮還是通脹，已成為各方人士關(guān)注的熱點(diǎn)。
3月，我國居民消費價(jià)格指數(CPI)和工業(yè)品出廠(chǎng)價(jià)格指數(PPI)分別同比下降1.2%和6.0%，并有可能在4月繼續維持同比負增長(cháng)的局面。這表明當前我國仍存在通縮壓力。但一季度新增信貸達4.58萬(wàn)億元，這在很大程度上降低了通縮預期，縮小了出現生產(chǎn)和價(jià)格螺旋式下滑局面的可能。
由于城市化、工業(yè)化的需求潛力巨大，資源要素成本剛性上升的趨勢未變，我國并不存在長(cháng)期通縮的基礎。從長(cháng)遠來(lái)看，通脹壓力仍然大于通縮壓力。
對于若隱若現的通脹壓力，觀(guān)察人士認為目前不宜過(guò)于夸大。當前對于通脹的擔心主要基于兩點(diǎn)。首先，全球經(jīng)濟體為“救市”注入的巨額流動(dòng)性以及美元貶值壓力，可能推高大宗商品價(jià)格。其次，一季度我國信貸迅猛增長(cháng)，有可能造成流動(dòng)性過(guò)剩而導致通脹壓力。
仔細分析又不盡然。從大宗商品價(jià)格來(lái)說(shuō)，前兩年的大宗商品價(jià)格暴漲，既有需求推動(dòng)的因素，又有國際資金炒作的因素。但目前全球主要經(jīng)濟體需求回落明顯，而在金融危機重創(chuàng )以及去杠桿化下，國際資金對于推高大宗商品價(jià)格的能力也大打折扣，短期內大宗商品價(jià)格并不存在暴漲的基礎。(據《中國證券報》) |