伴隨著(zhù)經(jīng)濟的復蘇回暖，國內A股市場(chǎng)近期也一直表現為穩固的上漲行情。而最近，銀行股的持續漲勢則較為引人注目，似乎表明市場(chǎng)對國內銀行業(yè)的發(fā)展情景開(kāi)始變得樂(lè )觀(guān)些了。
其實(shí)，在我看來(lái)，除去銀行股此前被低估的因素外，最為重要的，就是投資者看到了中國銀行(601988,股吧)業(yè)的盈利水平將在今后數個(gè)季度逐漸提高，而股價(jià)的變動(dòng)反映了投資者的這種預期。也就是說(shuō)，銀行盈利能力很可能已經(jīng)在去年四季度和今年上半年見(jiàn)底；在此之后，銀行的盈利能力將有一定程度的提升。
今年年初，安邦已有研究指出，由于銀行凈息差的收窄，相較于前幾年，中國銀行業(yè)的盈利將在2009年出現顯著(zhù)下滑。而銀行凈息差收窄主要有三個(gè)理由：首先源于去年9月以來(lái)，央行不對稱(chēng)的降息政策，導致存貸款之間的利差縮��；其次，銀行負債方“存款定期化、定期長(cháng)期化”趨勢，使得銀行的資金成本相對貸款利率提高了很多；另外，在銀行體系資金非常充裕和國有部門(mén)主導投資項目融資的情況下，銀行貸款投放的議價(jià)能力遭到了很大損害，原本多數貸款利率上浮的情況變成了下浮，從而帶來(lái)的銀行資產(chǎn)方資金運用的收益減少。
而近期，這三個(gè)因素都在一定程度上發(fā)生了可喜的變化。從央行的貨幣政策上來(lái)說(shuō)，由于目前經(jīng)濟的轉暖，以及近半年來(lái)信貸大規模的投放，央行再度降息的空間已不大，銀行凈息差收窄的利空性政策因素基本消失。而在經(jīng)濟轉好使得企業(yè)和居民更傾向于利用手中資金的情況下，銀行“存款定期化、定期長(cháng)期化”的趨勢也很可能出現比較明顯的改觀(guān)，這也將進(jìn)一步降低銀行的負債成本。此外，隨著(zhù)此前大規模信貸投放的效果逐漸在銀行收益上顯示出來(lái)，以及資本市場(chǎng)回暖促使銀行中間業(yè)務(wù)轉好，銀行資金運用的收益也將有所提高。
這些因素將共同作用于各家銀行的成本收益，使得凈息差很可能在二季度或三季度見(jiàn)底并逐漸反彈，并推動(dòng)銀行盈利的轉好。當然，銀行盈利水平的提高，只是具有相對意義，是指“量”的變化，是針對去年四季度和今年一季度銀行盈利水平大幅下降的情況而言的——在今年一季度，國內14家上市銀行一季度凈利潤同比下降9%。不過(guò)，與此前銀行業(yè)動(dòng)輒40%、50%的高速盈利增長(cháng)相比，即使今后銀行盈利有所恢復，也不可與幾年前同日而語(yǔ)，這才是“質(zhì)”的區別，也意味著(zhù)銀行此前數年的黃金時(shí)代已經(jīng)過(guò)去。
而在資產(chǎn)質(zhì)量上，雖然經(jīng)歷了經(jīng)濟比較明顯的下滑，中國銀行業(yè)信貸資產(chǎn)的壞賬風(fēng)險并沒(méi)有大面積出現。不過(guò)，這一輪銀行業(yè)在經(jīng)濟低迷期進(jìn)行史無(wú)前例的大規模信貸投放，其壞賬風(fēng)險很可能在數年之后才暴露出來(lái)，因為貸款投放主要以基建項目為主，而這些項目運作的時(shí)間要長(cháng)達數年。
現在看來(lái)，隨著(zhù)短期內經(jīng)濟轉暖的持續以及降息可能性的降低，國內銀行業(yè)的盈利將以去年四季度和今年上半年的水平為谷底，此后或將啟動(dòng)一個(gè)緩慢提升的進(jìn)程。 |
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