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| 大宗商品市場(chǎng)急漲阻擋經(jīng)濟復蘇腳步 |
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| 2009-06-11 陸志明 來(lái)源:上海證券報 |
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全球經(jīng)濟、尤其是美國經(jīng)濟今年以來(lái)下行速度放緩的信息，不僅使世界各國經(jīng)濟決策層有所放松，同時(shí)也觸發(fā)全球金融市場(chǎng)、大宗商品市場(chǎng)的恢復性反彈。
各國證券市場(chǎng)與大宗商品市場(chǎng)繁榮，可以看成是經(jīng)濟“止跌反漲”的一個(gè)重要信號，但事實(shí)上，上述兩者與當前全球性的流動(dòng)性泛濫不無(wú)瓜葛。
世界性的流動(dòng)性過(guò)剩，主要源于此前各國政府救市資金的過(guò)度運用，或者相應救市資金未能被實(shí)體經(jīng)濟充分吸收而有所外溢。換言之，因實(shí)體經(jīng)濟仍處于衰退階段，實(shí)際所需的資金規模甚至要小于正常時(shí)期的規模，而政府援助帶來(lái)的資金出現過(guò)剩，為尋求合理的保值增值途徑，遂選擇進(jìn)入證券市場(chǎng)與大宗商品市場(chǎng)。
德國總理安格拉·默克爾上周以強硬得令人驚訝的措辭，批評了全球各大央行，稱(chēng)他們“大印鈔票”的貨幣政策可能加劇、而非緩解經(jīng)濟危機。雖然其言論可能過(guò)于偏激，但是卻道出了深為各國政府央行所擔憂(yōu)的話(huà)題——經(jīng)濟救援時(shí)期不擇手段的投放流動(dòng)性所帶來(lái)的政府財政赤字與通脹壓力隱憂(yōu)，正在隨著(zhù)經(jīng)濟逐漸好轉而顯現。為此，美聯(lián)儲主席伯南克也已表示，美國必須開(kāi)始致力消除巨額預算赤字，否則最終將侵蝕投資者信心，長(cháng)遠損害美國經(jīng)濟前景。
目前來(lái)看，流動(dòng)性過(guò)剩已成證券市場(chǎng)與大宗商品市場(chǎng)不斷被推高的最重要原因之一，這將給未來(lái)經(jīng)濟復蘇帶來(lái)諸多隱憂(yōu)。其一，流動(dòng)性過(guò)剩與證券商品市場(chǎng)的相互推動(dòng)將吸引更多的資金脫離實(shí)體經(jīng)濟，而轉入上述兩大市場(chǎng)。也即證券與商品市場(chǎng)投資的高收益性“擠出”了實(shí)業(yè)投資。如果在經(jīng)濟由跌轉漲時(shí)期，實(shí)體經(jīng)濟不能得到足夠的資金供給的話(huà)，那么經(jīng)濟復蘇的前景無(wú)疑將大打折扣。
其二，如果說(shuō)證券市場(chǎng)繁榮會(huì )為上市公司提供更好的IPO、增資發(fā)行的機遇，從而降低實(shí)體經(jīng)濟直接融資成本的話(huà)，那么大宗商品市場(chǎng)的持續增長(cháng)則只會(huì )增加實(shí)體經(jīng)濟的復蘇成本。即便是處于經(jīng)濟正常運轉時(shí)期，原油、礦產(chǎn)品與農產(chǎn)品(000061,股吧)價(jià)格的持續上漲都會(huì )帶來(lái)上游成本的急劇增加，進(jìn)而導致普遍性的價(jià)格上漲與需求萎縮，甚至可能導致失業(yè)增加與經(jīng)濟衰退。
而對于目前仍處于衰退速度放緩，實(shí)質(zhì)經(jīng)濟依然處于衰退程度加深時(shí)期的世界經(jīng)濟來(lái)說(shuō)，原油等大宗商品的價(jià)格在短短2月之內大幅上漲，實(shí)際上是個(gè)巨大的危險信號。原本稍見(jiàn)復蘇曙光的實(shí)體經(jīng)濟，在上游成本壓力驟增的情況下，極可能再度陷入利潤空間收窄，企業(yè)經(jīng)營(yíng)難以為繼的困境。這一點(diǎn)不能不引起世界各國經(jīng)濟決策層的高度關(guān)注。
此外，由于實(shí)際上經(jīng)濟仍處于衰退中后期，客觀(guān)上對大宗商品市場(chǎng)的需求并不如預期中的那么強烈。目前市場(chǎng)的大幅上揚更多的是基于對未來(lái)最為理想的預期，如原油市場(chǎng)上多數預期中國、美國等國家率先復蘇將產(chǎn)生大量的市場(chǎng)需求。而實(shí)際上世界各國在前期低位時(shí)期已經(jīng)囤積了大量?jì)�，美國能源部的數據顯示，上周美國原油庫存增加290萬(wàn)桶，至近3.66億桶，遠高于歷年同期平均水平。而經(jīng)歷了2007年以前國際原油市場(chǎng)的巨幅上漲沖擊之后，各國大力發(fā)展各類(lèi)清潔可再生能源，對國際原油的依賴(lài)程度預期將會(huì )不斷下調，美國能源部公布，近期汽油日需求量減少50萬(wàn)桶以上，降幅5.4%，石油需求量已降至10年來(lái)最低水平。而中國更是著(zhù)重為未來(lái)國內煤炭市場(chǎng)提供能源保障。
因而，一旦大宗商品市場(chǎng)意識到前期快速的上漲難以持續，或者經(jīng)濟基本面因通脹壓力而面臨反復，極可能出現大幅震蕩，雖然這不會(huì )造成新的次貸危機，但在世界經(jīng)濟即將復蘇的敏感時(shí)期，大宗商品市場(chǎng)出現這樣的動(dòng)蕩，必然會(huì )產(chǎn)生眾多的負面效應，如資金鏈斷裂帶來(lái)經(jīng)濟恢復困難等等。
雖由部分國內外金融市場(chǎng)人士認為目前已進(jìn)入了牛市初期，但是客觀(guān)來(lái)說(shuō)，經(jīng)濟基本面喜憂(yōu)參半，經(jīng)濟數據撲朔迷離，如美國個(gè)人收入雖然意外小幅上漲，但是失業(yè)率卻迭創(chuàng )新高，新房建設數據上漲，但是放貸利率仍處極低位，全美絕大多數房地產(chǎn)市場(chǎng)仍處于下滑狀態(tài)。經(jīng)濟是否能夠徹底止跌反漲關(guān)鍵在于：此前政府的救援是否能夠轉化為經(jīng)濟體自身重啟的動(dòng)力。如果此時(shí)全球化的流動(dòng)性過(guò)剩與大宗商品市場(chǎng)的飆漲，造成實(shí)體經(jīng)濟的通脹壓力加劇、企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本上升、利潤空間收窄，那么未來(lái)的經(jīng)濟復蘇將會(huì )面臨極大的不確定性。
（作者系復旦大學(xué)金融學(xué)博士） |
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