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| 2009-06-11 李明旭 來(lái)源:證券時(shí)報 |
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日前，轟轟烈烈的中鋁注資力拓案已戛然而止，這樁被譽(yù)為中國“世紀大收購”的力拓注資案流產(chǎn)。
觀(guān)察中鋁注資力拓案從提出到被拋棄的全過(guò)程，很容易讓國人產(chǎn)生一種感覺(jué)：中鋁其實(shí)是被力拓“給耍了”。在今年2月份注資案被提出時(shí)，正是力拓管理層和股東們最焦頭爛額的時(shí)候——受金融危機影響，資源價(jià)格跌至谷底，力拓收入大減、股價(jià)跳水，同時(shí)還有近200億美元的債務(wù)陸續到期需要償還，籌資壓力巨大。此時(shí)準備抄底海外資源的中鋁伸出了援助之手，雙方一拍即合。而到今天，力拓股價(jià)早已漲了7成，近期鐵礦石和有色金屬的價(jià)格不斷上漲，給力拓股東們做出拋棄中鋁、選擇配股融資以及同必和必拓合作的決定以最大的底氣。而反觀(guān)中鋁，忙前忙后研究交易條款、安排融資渠道，到最后卻是竹籃打水一場(chǎng)空，僅換來(lái)1.95億美元的“分手費”，還要有相當部分須付給投行等中間商。
正如我們此前所指出的，這樁交易失敗是受政治因素的影響。只不過(guò)，力拓股東們的拒絕為交易案失敗穿上了商業(yè)化的外衣。從澳大利亞方面來(lái)說(shuō)，雖然澳大利亞政府愿意看到中國資本進(jìn)入澳大利亞以支持經(jīng)濟增長(cháng)，但他更要面對國會(huì )和民眾不斷膨脹的“中國威脅論”的情緒。也就是說(shuō)，即使力拓股東不拒絕中鋁的注資，澳大利亞政府也很有可能會(huì )迫于民意而找一個(gè)堂皇的理由來(lái)拒絕這個(gè)并購案。
而對中國來(lái)說(shuō)，這樁中國企業(yè)歷史上規模最大的海外投資案的失敗，可謂是教訓多多。近幾年，許多發(fā)達國家外資并購中的限制機制強化了，2005年中海油收購美國優(yōu)尼科也被美國國會(huì )給否了，此前迪拜的DP
World收購英國鐵行公司也因為牽涉美國的港口，遇到了美國的強烈政治阻礙。這類(lèi)重大收購，從來(lái)都是經(jīng)濟與政治的混合物。中鋁在收購上，顯然是低估了政治干預的影響力，沒(méi)有汲取中海油的教訓。因而，并不是對中國此前限制匯源并購等引發(fā)的報復，而是本來(lái)就有潛規則的國際游戲。而中國企業(yè)則因為沒(méi)有汲取教訓，兩次都摔了大跤。
交易過(guò)程的一些設計和動(dòng)作方面，也無(wú)不體現出中國官方和國有企業(yè)對海外并購所面臨政策阻力的漫不經(jīng)心和處置失當。中鋁作為并購的主體，其國有背景的敏感身份已不用多提。在此交易案提出后，五礦、華菱等企業(yè)也在短期內密集公布收購澳大利亞礦產(chǎn)資源的并購案，一時(shí)間這樣的并購案風(fēng)起云涌，這迅速加劇了澳大利亞國會(huì )和民眾的恐懼。顯然，國企走出去時(shí)機協(xié)調得欠考慮。在交易案2月份提出沒(méi)過(guò)幾天，中鋁總經(jīng)理肖亞慶即被提升為國務(wù)院副秘書(shū)長(cháng)，這個(gè)決定仿佛也在給澳大利亞的議員們專(zhuān)門(mén)提供口實(shí)：看，中國的國企和政府其實(shí)是一家人！這進(jìn)一步增加了澳洲輿論對中鋁官方背景的敏感和恐懼。中鋁并購款的融資主要由國開(kāi)行、進(jìn)出口銀行等政策性銀行主導，而且國開(kāi)行還廣泛參與“貸款換石油”、“銀政合作”等政府背景濃厚的行動(dòng)中。本來(lái)，市場(chǎng)化的并購交易應以市場(chǎng)化運行的商業(yè)銀行來(lái)提供融資方案為妥，但中方卻沒(méi)有意識到要規避這些。
某些政府官員和國企領(lǐng)導已習慣了國內市場(chǎng)上“一切資源為我所用”，政府的監管和企業(yè)的市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)不需要明確區分，就可以“橫行”石油、電信、航空等諸多領(lǐng)域。一旦走出國門(mén)，在流行的“中國威脅論”大氣氛下，這些顯然無(wú)法成為與歐美經(jīng)濟體打交道的行為準則。尤其在那些自認為在奉行市場(chǎng)經(jīng)濟的安格魯-撒克遜經(jīng)濟體中，這些行為只能是一次又一次印證民眾和議員們的憂(yōu)慮：那個(gè)交易案背后站著(zhù)中國政府的巨大身影。
資源領(lǐng)域“走出去”的主體都是國內的壟斷國有企業(yè)，在中國對海外資源需求不斷膨脹的大趨勢下，今后類(lèi)似于中海油并購尤尼科和本次交易案失敗的案例會(huì )越來(lái)越多�！坝^(guān)人之失易，見(jiàn)己之失難”，這次交易的失敗應當促使政府和國企領(lǐng)導們意識到“走出去”過(guò)程中的一些經(jīng)驗教訓，并深化自身市場(chǎng)化改革的步伐。同時(shí)，也應加大力度培育民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展，并通過(guò)優(yōu)惠政策來(lái)支持他們走出去。否則，中國的資源并購就只能局限于非洲、中亞以及委內瑞拉這樣的經(jīng)濟體，卻始終要徘徊在成熟經(jīng)濟體的資源大門(mén)之外。
（作者為安邦咨詢(xún)公司分析師） |
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