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| 2009-06-15 馬紅漫 來(lái)源:廣州日報 |
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資本市場(chǎng)存在的核心意義就在于實(shí)現社會(huì )資源優(yōu)化配置，而新股發(fā)行長(cháng)期停滯意味著(zhù)市場(chǎng)融資功能喪失，這表明市場(chǎng)本身處于“病態(tài)”之中。只有能夠IPO的資本市場(chǎng)才是健康的市場(chǎng)。
6月10日，證監會(huì )正式發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步改革和完善新股發(fā)行體制的指導意見(jiàn)》，意味著(zhù)在停頓8個(gè)月之后，新股開(kāi)閘已經(jīng)突破最大瓶頸。
由于新股發(fā)行意味著(zhù)籌碼供給增加，因此IPO重啟往往會(huì )被投資者理解為“利空”消息。也正因此，上周在傳出大盤(pán)股中國建筑將獲首發(fā)權之后，直接引發(fā)了股市的盤(pán)中跳水。筆者認為，市場(chǎng)的消極反應與表現，在提醒相關(guān)部門(mén)應努力把新股開(kāi)閘工作做得更加穩妥與踏實(shí)，力求避免對信心剛剛恢復的資本市場(chǎng)形成沖擊。
事實(shí)上，IPO重啟本來(lái)并不必然意味著(zhù)股市暴跌，恰恰相反，如果能夠合理落實(shí)相關(guān)制度，那么新股開(kāi)閘反而有可能帶來(lái)積極效應。資本市場(chǎng)存在的核心意義就在于實(shí)現社會(huì )資源優(yōu)化配置，而新股發(fā)行長(cháng)期停滯意味著(zhù)市場(chǎng)融資功能喪失，這表明市場(chǎng)本身處于“病態(tài)”之中。只有能夠IPO的資本市場(chǎng)才是健康的市場(chǎng)，所以IPO重啟應被理解為市場(chǎng)穩定發(fā)展的“利多”消息，而非所謂的“利空”。
市場(chǎng)出現“利空”擔心的原因在于之前發(fā)行制度中存在的明顯弊�。浩湟�，中國股市長(cháng)期承擔著(zhù)體制改革的配套職能，股市融資一度成為國企脫貧解困的工具，由此市場(chǎng)擔心國有大盤(pán)股票會(huì )集中發(fā)行，最終沖擊供求平衡；其二，擔心融資變?yōu)椤叭﹀X(qián)”工具，由于對融資資金監管不嚴、上市公司經(jīng)濟效益連年滑坡等，讓老百姓的投資資金打了水漂；其三，擔心一二級市場(chǎng)定價(jià)不完善，兩個(gè)市場(chǎng)間高差價(jià)問(wèn)題依舊，導致巨額無(wú)風(fēng)險套利資金滯留其間，讓二級市場(chǎng)資金供給出現大失血。
從《指導意見(jiàn)》看，盡管對這些問(wèn)題有所涉及，但相關(guān)規定卻并未達到市場(chǎng)預期。比如，新制度對定價(jià)機制如何更加完備，以及避免政策因素干預發(fā)行卻并未明確；再如，針對中小投資者的市場(chǎng)弱勢地位，相關(guān)規定提出要限制機構賬戶(hù)的申購新股比例，但對取消網(wǎng)下發(fā)行，或者直接實(shí)施“人手N股”的建議并未積極采納。
筆者認為在IPO開(kāi)閘后，仍必須力求尊重市場(chǎng)的基本原則，在一些核心問(wèn)題上堅持市場(chǎng)至上的原則。首先，融資主體必須符合基本的市場(chǎng)規則，而不是以推進(jìn)國有企業(yè)改革為政策目標，切實(shí)避免部分融資對象享受隱形的體制優(yōu)待；其次，力求讓資本市場(chǎng)能夠發(fā)揮出助力走出金融危機的作用，對目前全球經(jīng)濟看好的新能源、信息通信技術(shù)產(chǎn)業(yè)，給予一定的支持與傾斜；其三，發(fā)行市場(chǎng)的經(jīng)濟利益應該盡可能多地向中小投資者傾斜，把更多的新股申購機會(huì )給予中小投資者，遏制機構投資者無(wú)風(fēng)險套利和操縱股價(jià)行為。
從利益平衡角度講，鑒于歷史上大量中小投資者為國企改革所付出的巨大成本，理應盡快出臺針對國有股東“大小非”股份的主動(dòng)性限制措施。國有股東股份屬全民所有，本就應該承擔全民福利的責任，限制這一部分股份流通并不存在法理障礙。更為關(guān)鍵的是，限制國有大小非股份能夠直接對沖新股發(fā)行所帶來(lái)的市場(chǎng)資金壓力，不僅能夠體現出監管部門(mén)維護資本市場(chǎng)穩定的誠意與決心，更能真正避免市場(chǎng)因為融資而引起行情大漲大跌，最終讓市場(chǎng)的融資功能恢復與穩定發(fā)展并行不悖。 |
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