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| 金磚四國聯(lián)手推動(dòng)全球經(jīng)濟走向新平衡 |
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| 2009-06-18 傅勇 來(lái)源:上海證券報 |
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在實(shí)體經(jīng)濟領(lǐng)域，金磚四國有能力降低對以發(fā)達國家為中心的國際分工體系的依賴(lài)。發(fā)展中國家之間更為緊密的貿易往來(lái)，可以降低南北半球間的國際收支失衡。如果金磚四國能更多地加強彼此間貿易，全球失衡就會(huì )從邊際上得以改善。而金磚四國的敲打，則會(huì )提醒華盛頓切實(shí)執行負責任的財政貨幣政策，避免全球由失衡滑入災難性的崩潰。
四個(gè)國情迥異的國家坐在一起，本身就是一件意義重大的事件。有趣的是，這是由國際投行分析師首次促成的多邊國家集團。
金磚四國所創(chuàng )導的多元化理念，將有助于彌合彼此間的差別和緊張的競爭關(guān)系。四國的發(fā)展方向相當不同：巴西重點(diǎn)發(fā)展農業(yè)，俄羅斯依賴(lài)大宗商品，印度服務(wù)業(yè)最發(fā)達，中國則以制造業(yè)為重。與西方世界的密切程度也有顯著(zhù)差異。這四個(gè)國家在全球衰退中的經(jīng)歷同樣大相徑庭，中國、印度保持了不錯的較高增長(cháng)，俄羅斯受到了較大的沖擊。
在國際分工上，金磚四國的巨大差異已越來(lái)越成為互惠的基礎。金融危機大大動(dòng)搖了發(fā)達國家－發(fā)展中國家間的脫鉤假說(shuō)。人們認為，以金磚四國為代表的新興發(fā)展中國家即便在金融領(lǐng)域所受直接沖擊不大，但由于外向型部門(mén)較大，且都嚴重依賴(lài)著(zhù)發(fā)達國家市場(chǎng)，因此不大可能獨自復蘇。但需要注意到的是，過(guò)去十年里，發(fā)展中國家內部之間的貿易比重持續上升。根據IMF的預測，2009年發(fā)達國家經(jīng)濟將收縮3.6％，而發(fā)展中國家則增長(cháng)1％。以中、印為代表的發(fā)展中國家如果能率先復蘇，至少可以支持相對脫鉤的假說(shuō)。
在另一些人士看來(lái)，金磚四國的崛起，制造了全球不平衡。金磚四國以及中東國家持續積累的貿易盈余，與美國高企的逆差形成了全球失衡的兩端，并由此構成國際資金流轉的布雷頓森林體系2。這個(gè)體系被認為導致了美國長(cháng)期利率保持在低位，進(jìn)而刺激了美國的高杠桿和金融泡沫。
無(wú)論這種解釋有多少合理性，可以預見(jiàn)，金磚四國間的合作其實(shí)有助于全球經(jīng)濟的重新平衡。
在實(shí)體經(jīng)濟領(lǐng)域，金磚四國有能力降低對以發(fā)達國家為中心的國際分工體系的依賴(lài)。各國的經(jīng)濟結構蘊含著(zhù)巨大的互補潛力。發(fā)展中國家之間更為緊密的貿易往來(lái)，可以降低南北半球間的國際收支失衡。美國白宮經(jīng)濟顧問(wèn)薩默斯將當前的全球失衡歸納為中美之間的核恐怖均衡。既然是核恐怖，明智選擇就是全球聯(lián)手削減各自的“核武庫”。這要求各國調整自己的內外部失衡。發(fā)展中國家應將發(fā)展的重心放在國內，適當調整出口導向的發(fā)展模式。如果金磚四國能更多地加強彼此間貿易，而不是與發(fā)達國家間的貿易，全球失衡就會(huì )從邊際上得以改善。這些考慮，在峰會(huì )后宣布的十六點(diǎn)結論中著(zhù)墨甚多。
當然更重要的是在金融領(lǐng)域。金磚四國領(lǐng)導人發(fā)表聯(lián)合聲明稱(chēng)，新興和發(fā)展中經(jīng)濟體必須在國際金融機構中擁有更大的發(fā)言權和代表權。世界強烈需要一個(gè)穩定、可預測和更為多樣化的國際貨幣體系。這意味著(zhù)，金磚四國將通過(guò)國際貨幣的多元化改革當前的美元獨大的國際貨幣體系。與布雷頓森林體系的形成一樣，這將是一個(gè)自然演進(jìn)的過(guò)程，可能需要相當長(cháng)的時(shí)間。
金磚四國的訴求，在當前會(huì )對美國的經(jīng)濟政策構成約束。持有美元資產(chǎn)的國家有充分的理由表示擔憂(yōu)和不滿(mǎn)。美國國債的規模還將繼續膨脹。在今后5年里，財政部發(fā)行的新債券可能多達3.8萬(wàn)億美元。而這僅是冰山一角。達拉斯聯(lián)邦儲備銀行行長(cháng)菲舍爾最近公開(kāi)表示，除了財政部發(fā)行的那些新債券之外，美國政府還有大量的、久拖不決的福利開(kāi)支空缺，例如聯(lián)邦醫療保險和社會(huì )保障的資金空缺。據他估計，這些空缺現在約為104萬(wàn)億美元，而財政部在2009年至2014年即將積累的新債務(wù)，將只有這筆資金的二十分之一左右。如果這些財政負擔顯性化，財政部和美聯(lián)儲的壓力都會(huì )增加。這將為美國乃至全球經(jīng)濟的長(cháng)期繁榮蒙上陰影。
也可能這中間會(huì )產(chǎn)生一個(gè)赤字財政化的機制。當政府債券供給增加時(shí)，債券價(jià)格會(huì )下降，利率會(huì )上升，并會(huì )帶動(dòng)各種中長(cháng)期利率的整體上升。如果美聯(lián)儲認為有必要將利率保持在低位，以降低融資成本，刺激投資消費，就不得不進(jìn)入國債市場(chǎng)，為赤字融資。在這個(gè)過(guò)程中，可能沒(méi)有人要求美聯(lián)儲必須這樣做，但它實(shí)際上執行了通脹式的貨幣政策。
對中國而言，在現有框架下調整外匯儲備結構的空間很有限。黃金儲備在國家儲備中的比重有了一定的提高之后，不少人建議應繼續增持黃金以對沖美元貶值風(fēng)險。這當然是個(gè)正確的方向，但黃金市場(chǎng)容量太有限，只能有邊際上的改善。研究報告也顯示，在美國國債之外，中國外匯儲備也在嘗試更加積極的投資，比如增加股權投資比重等等。有些經(jīng)濟學(xué)家主張逃離美國國債，轉向美國股市，尤其是投資于標準普爾500指數的上市公司。這也是一個(gè)不錯的選擇。但相對于美國債券市場(chǎng)，美國股市容量要小得多，當前總市值只有15萬(wàn)億美元左右。另外，大規模增持美國公司股票，很可能面臨人為阻力。
美國赤字和國債的空前膨脹也讓貨幣政策面臨空前壓力，歷史并沒(méi)有確切地告訴我們這種壓力是否已過(guò)大。只要美國政府能繼續在債券市場(chǎng)融資，美聯(lián)儲就不必為債券市場(chǎng)托市。這也表明，對于當前投資者尤其是新興發(fā)展中國家對資產(chǎn)安全性表達出來(lái)的擔憂(yōu)，美國政府必須給予有效安撫。美國政府信譽(yù)已有所下降。美國現在應該就國內結構改革作出可信承諾，并給出可行的財政平衡框架。
至少，金磚四國的敲打，會(huì )提醒華盛頓執行負責任的財政貨幣政策，避免全球由失衡滑入災難性的崩潰。
（作者系經(jīng)濟學(xué)博士，財經(jīng)專(zhuān)欄作者） |
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