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| 2009-06-30 陳寧遠 來(lái)源:上海證券報 |
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國美現董事局主席兼行政總裁陳曉6月25日因國美32億港元融資、貝恩入股國美之交易事項，在接受采訪(fǎng)時(shí)表示，國美當日股價(jià)大漲已證明市場(chǎng)的認可，交易成功。這理由聽(tīng)起來(lái)似乎很確鑿。
不錯，停牌7個(gè)月之久的國美，復牌當日大漲近69%，確實(shí)可以說(shuō)是被市場(chǎng)熱烈追捧。按理，一天振蕩幅度超乎尋常，非�？赡苁枪就蝗挥辛嘶蛄夹曰蜃儔牡慕Y構性變化。只是國美這天的大漲，卻不是這個(gè)邏輯。
因為在國美停牌的7個(gè)月里，整個(gè)市場(chǎng)發(fā)生了巨變。香港恒生指數從最低10676點(diǎn)最高上漲到19163點(diǎn)，上周五收盤(pán)維持在18600點(diǎn)上，最高漲幅接近80%。所以，國美復牌當天漲幅，最普通的趨勢分析師也能看出這是補漲。冷靜一點(diǎn)看，無(wú)非可以說(shuō)，國美既沒(méi)有因為融資變得特別壞，也沒(méi)有因為貝恩入股變得特別好。唯一值得國美投資人及關(guān)聯(lián)客戶(hù)欣慰的是，國美也許平安了。
因為貝恩是一家在全球范圍管理超過(guò)500億美元的各種資產(chǎn)，有25年歷史經(jīng)驗的PE。這次完成的交易，應該是一項基本風(fēng)險有量化標準的投資，是把排除首富地震余波考慮在內的。若是無(wú)法清除這個(gè)風(fēng)險，這項交易連貝恩第一步的盡職調查都未必能通過(guò)，遑論可以通過(guò)包括港交所在內的全部法律程序而達成交易？
假如國美這次融資不是在黃光裕出事之后，它要融資雖然是資本市場(chǎng)炙手可熱的項目，但那只是投行機構圈子里要爭奪的蛋糕，是一個(gè)完全正常的融資行為。以國美的市場(chǎng)能力和品牌，從資本市場(chǎng)上募集30億多點(diǎn)現金，哪里會(huì )算是什么重大新聞？
國美這次融資之所以備受矚目，無(wú)非各方都是想評價(jià)一下，國美去黃光裕之后會(huì )如何�，F在結果皆大歡喜——國美依然是完全符合市場(chǎng)各種標準的公司。但這個(gè)交易的成功，不能說(shuō)明中國公司治理結構全面進(jìn)入管理層時(shí)代，更不能說(shuō)明我們進(jìn)入了公司管理要對投資人負責的時(shí)代。
實(shí)話(huà)實(shí)說(shuō)，現階段中國公司經(jīng)營(yíng)結構還無(wú)法言及“去個(gè)人化”。國美“去個(gè)人化”，并不是中國公司經(jīng)營(yíng)治理，發(fā)生了所有者和經(jīng)營(yíng)者分離的改變。我們的公司依然籠罩在大股東的陰影下。
貝恩和國美的交易，至多可以看成是排除了首富地震的法律風(fēng)險，國美的從過(guò)去時(shí)而來(lái)的市場(chǎng)地位、盈利模式，市場(chǎng)依然肯定其經(jīng)營(yíng)能力。但這種市場(chǎng)能力，是國美從過(guò)去到現在自我發(fā)展開(kāi)出來(lái)的證明。
國美及其對手蘇寧電器，是異軍突起的中國家電市場(chǎng)所造就的。在充分競爭的連鎖行業(yè)中，是中國本土企業(yè)自己相互競爭，而不把跨國巨頭放在眼里的唯一特例。這可以從家電連鎖的國際巨頭百思買(mǎi)，在世界各地都敢打價(jià)格戰，而獨在中國不敢輕言?xún)r(jià)格為證。稍微有點(diǎn)市場(chǎng)競爭經(jīng)驗的人，都知道這多么難得和值得珍惜。
再說(shuō)，一個(gè)公司由什么樣的架構來(lái)決定公司的成熟穩定和持續發(fā)展，沒(méi)有現成的答案。家族性企業(yè)、個(gè)人魅力型企業(yè)，從來(lái)沒(méi)有從歷史舞臺上消失過(guò)。我們很難接受沒(méi)有李嘉誠的和記黃埔和長(cháng)江實(shí)業(yè)，但這不意味著(zhù)這兩個(gè)公司就不具備現代管理結構。
毋庸置疑，國美這次“去個(gè)人化”暫時(shí)獲得了市場(chǎng)認可，但筆者以為，這主要還是國美有基本的市場(chǎng)價(jià)值，現在還不能肯定它會(huì )是離開(kāi)上校的肯德基。因為在這次交易終于正�；慕Y果中，沒(méi)有被低估的基本價(jià)值是完全依靠公司的老本。
進(jìn)入新發(fā)展階段的國美會(huì )如何，需要未來(lái)的歲月去證明，而這個(gè)指標肯定不是一時(shí)的股價(jià)，而是國美未來(lái)的市場(chǎng)能力。 |
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