◎在當前紛繁復雜的環(huán)境條件下，需要進(jìn)行國際戰略分析和研究，進(jìn)而把企業(yè)海外并購上升為國家戰略。

    ◎盡快建立起企業(yè)海外并購的一整套法規體系，徹底改變我國企業(yè)從事國際化經(jīng)營(yíng)無(wú)法可依的局面。當前應該盡快建立起包括海外并購促進(jìn)法、海外并購責任法、海外并購規劃法、海外投資保險法、政府服務(wù)法在內的配套法律法規。

    今年以來(lái)，由于金融危機影響下出口需求的減弱，以進(jìn)出口經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)為主的企業(yè)遭遇困難，貿易上利潤大大降低。不過(guò)，有些企業(yè)能夠盡快進(jìn)行經(jīng)營(yíng)模式轉型，加快了海外投資特別是海外并購步伐。筆者認為，在當前紛繁復雜的環(huán)境條件下，需要進(jìn)行國際戰略分析和研究，進(jìn)而把企業(yè)海外并購上升為國家戰略，方能更有效地進(jìn)軍海外市場(chǎng)。

    我國企業(yè)海外并購現狀

    近年來(lái)，我國企業(yè)進(jìn)行海外并購的案例每年都在遞增，并購規模也在逐步擴大。據統計，2000年中國企業(yè)海外并購不到10億美元，2004年也不過(guò)70億美元，但從2006年開(kāi)始加快發(fā)展，2007年達到186.69億美元，2008年受金融危機的影響海外并購額有所下降，但今年以來(lái)，企業(yè)海外并購突飛猛進(jìn)，據不完全統計，僅1-4月份就已有28起，涉及金額400億美元，這一金額較2008年同期上漲了4%，也是歷史同期最高水平。
    從行業(yè)分布看，企業(yè)海外并購高度集中在能源礦產(chǎn)領(lǐng)域。數據顯示，今年前兩個(gè)月企業(yè)海外并購金額比重占到所有領(lǐng)域的97%；資金流向也非常集中，在澳大利亞的收購金額占到總金額的90%。其次是銀行業(yè)、IT業(yè)、商務(wù)服務(wù)業(yè)和制造業(yè)。這些年來(lái)，中國企業(yè)海外并購主要以橫向并購為主，幾乎所有的并購案例都是和收購主體企業(yè)所從事的行業(yè)是一致或高度相關(guān)的，特別是集中于礦產(chǎn)資源、家電、汽車(chē)和新興電子高科技行業(yè)的并購。2003年，采礦業(yè)和工業(yè)制造業(yè)分別占投資額的48.4%和21.8%，位居投資領(lǐng)域前兩位。然而，隨著(zhù)海外投資的廣泛，投資開(kāi)始逐漸轉移到商務(wù)服務(wù)業(yè)。2008年中國對外直接投資流向商務(wù)服務(wù)業(yè)為49.4億美元，占40.3%，制造業(yè)(主要指通信設備、計算機及其他電子設備、交通運輸設備等)占18.6%，采礦業(yè)(主要指石油和天然氣開(kāi)采、黑色金屬礦開(kāi)采等)占13.7%，批發(fā)和零售業(yè)占18.4%。
    再從區域分布看，從發(fā)展中國家轉向發(fā)達國家。中國企業(yè)海外并購的區域選擇經(jīng)過(guò)兩個(gè)階段：第一階段(1992-2001)是發(fā)展中國家，此時(shí)的投資主體主要以窗口公司為主，行業(yè)則集中于一些能夠在當地市場(chǎng)受到歡迎的產(chǎn)品，如機電產(chǎn)品、紡織產(chǎn)品。因此投資分布的區域也主要集中在與中國有貿易往來(lái)的東南亞和非洲國家�？偟膩�(lái)講，此時(shí)的對外投資主要是嘗試性的，因此并購的規模并不大；第二階段(2002至今)轉向發(fā)達國家，中國企業(yè)開(kāi)始將并購目光延伸到美國、澳大利亞、歐洲、日韓等發(fā)達國家和地區，而且也不再局限于當地小企業(yè)。這一方面說(shuō)明我國的一些企業(yè)實(shí)力有了很大的增強，另一方面則說(shuō)明中國企業(yè)意識到利用國際資本市場(chǎng)來(lái)壯大自己。

    國際經(jīng)濟走勢對企業(yè)海外并購影響深重

    首先是金融危機還在向縱深發(fā)展。今年以來(lái)，美國金融危機仍在不斷蔓延，經(jīng)濟仍在衰退的道路上前行，不過(guò)步伐已有所放緩。東歐國家經(jīng)濟狀況迅速惡化，俄羅斯、波蘭、匈牙利和捷克等國貨幣大幅貶值，通貨膨脹率攀升，銀行體系流動(dòng)性緊縮，令歐洲金融體系處于更加困難的境地。其次，金融危機對實(shí)體經(jīng)濟的影響尚在擴散和發(fā)展，目前歐美諸多企業(yè)盈利能力大幅下降甚至虧損，公司債開(kāi)始出現償還問(wèn)題。再加上全球經(jīng)濟復蘇缺乏新的增長(cháng)點(diǎn)，經(jīng)濟復蘇的預期也在經(jīng)受新的考驗。第三，海外投資市場(chǎng)保護日益嚴重。應對金融危機，各國需要加強投資合作、協(xié)調行動(dòng)，這已經(jīng)成為各國政治界和經(jīng)濟界的共識。但是，在貿易和投資領(lǐng)域，仍將展開(kāi)更加激烈的競爭，許多國家和地區經(jīng)濟增長(cháng)放緩、失業(yè)率上升，可能采取更為保守的貿易和投資政策，如一些外國投資合作的意向、計劃被投資接受?chē)�的政府和議會(huì )屢屢推翻；部分國家出臺了對外國投資加強審查和限制的法律法規；帶有各種投資保護主義色彩的言論頻繁見(jiàn)諸報端等，全球范圍的貿易投資保護主義威脅增大。盡管有些國家政府以保護國家經(jīng)濟安全為名，不斷加強貿易投資保護，殊不知，貿易保護是應對金融危機的“毒藥”，投資保護也同樣具有類(lèi)似的“毒副作用”，投資保護影響全球資本流動(dòng)，使貿易流動(dòng)進(jìn)一步受挫，從而阻礙全球經(jīng)濟復蘇和增長(cháng)。第四，目前，在全球經(jīng)濟仍未擺脫衰退陰影的情況下，由大宗商品帶動(dòng)的國際資產(chǎn)價(jià)格卻在大幅上漲。應該說(shuō)，如果世界經(jīng)濟在金融危機下進(jìn)一步衰退，就可能出現象上世紀70年代那樣的世界性經(jīng)濟大蕭條。如果發(fā)達經(jīng)濟體在宏觀(guān)經(jīng)濟形勢并不好的同時(shí)再發(fā)生惡性通貨膨脹，或從外部輸入了惡性通貨膨脹，雖然在理論上看也有提高房地產(chǎn)等資產(chǎn)的估值計價(jià)水平、價(jià)格上漲預期的可能，但更可能出現像美國在上世紀70年代那樣的經(jīng)濟大蕭條，資產(chǎn)交易市場(chǎng)會(huì )出現相對有效需求而言的大量過(guò)剩，資產(chǎn)的估值、資產(chǎn)的有效價(jià)格就可能出現實(shí)際性的大幅度下降。而那種經(jīng)濟危機，不可能短時(shí)間內就結束，其影響也將會(huì )很深遠。凡此種種，對我國企業(yè)海外并購都會(huì )帶來(lái)深重的影響。

    放眼全球理性開(kāi)展海外并購

    堅持海外投資的“中國責任”原則。在復雜的國際經(jīng)濟形勢下，中國企業(yè)欲順利地“走出去”，就應當在和諧世界理念的指導下，承擔與我們的能力和地位相當的責任。如：遵循自由貿易體系和世貿組織的規則，在貿易、投資、資源和能源等問(wèn)題上恪守國際慣例，不斷擴大開(kāi)放服務(wù)業(yè)、農業(yè)、金融業(yè)等市場(chǎng)，加大保護知識產(chǎn)權力度，推動(dòng)多哈回合談判成功等等。只有這樣，才可以使東道國接受中國企業(yè)，把中國企業(yè)當成朋友，愿意把更多的項目交給中國的企業(yè)，這就有利于中國企業(yè)長(cháng)期發(fā)展戰略目標的實(shí)現。
    理性對待海外并購。中國企業(yè)在今年開(kāi)始的海外并購浪潮，被大部分媒體認為是聰明的“抄底”選擇，但筆者堅持認為，價(jià)格固然是當前海外并購的一個(gè)優(yōu)勢，但企業(yè)進(jìn)行并購決策時(shí)，應有更多戰略層面的理性考慮。最近，中國鋁業(yè)公司注資澳大利亞力拓集團受挫的消息，讓中國企業(yè)海外并購被推至風(fēng)口浪尖。實(shí)踐表明，企業(yè)海外并購，除了有海外并購的積極性之外，還需要多一些理性。并購最大的風(fēng)險就在于并購之后的整合問(wèn)題。根據以往的經(jīng)驗教訓，很多企業(yè)并購的時(shí)候很快樂(lè )，但整合之時(shí)卻又很痛苦。如果多一點(diǎn)理性，認真審視并購目標，有針對性地去做好并購方案，就會(huì )在并購中增加主動(dòng)，減少被動(dòng)。其次，要全面評估自己的調整能力以及評估和了解這項投資或收購與企業(yè)自身增長(cháng)相比是否更可取，投資或收購的戰略及財務(wù)收益是否大于該交易的潛在風(fēng)險。
    高度警惕“金融鴉片”的侵害。對一些中國企業(yè)來(lái)說(shuō)，國際金融危機爆發(fā)帶來(lái)的最直接的沖擊還不單單是需求萎縮，而是在金融衍生品交易上出現了巨額損失，這背后充滿(mǎn)著(zhù)國際投行向中國企業(yè)兜售金融衍生品的行為。由于這些衍生品表面上看上去“很美”，購買(mǎi)了以后，能讓企業(yè)避險，實(shí)現保值和增值，實(shí)際上，一旦購買(mǎi)和交易了，這些金融衍生品就像鴉片一樣侵蝕著(zhù)中國企業(yè)的肌體。2008年?yáng)|方航空、中國國航、中國遠洋等央企衍生品投資虧損合計上百億元，凡受損企業(yè)交易皆歸咎于和國際投行之間進(jìn)行的場(chǎng)外交易。所以，中國企業(yè)尤其是海外投資的企業(yè)，應從戰略視角看待每一筆投資。使用衍生品進(jìn)行套期保值，不懂的堅決不做，尤其不能用衍生品期權展期。即使采取封頂和兜底的期權，也一定要通過(guò)讓投行之間競價(jià)來(lái)保護自己。對部分企業(yè)行為存在從套期保值演化到惡性投機的，監管部門(mén)應采取“一刀切”的方式進(jìn)行監管，即除要求批準一定持倉量，只批準那些符合套保會(huì )計處理要求的衍生品。

    完善企業(yè)海外并購政策支持體系

    進(jìn)一步明確對外投資管理的職責與分工。強調商務(wù)部作為政府主管部門(mén)的角色與國有資產(chǎn)管理委員會(huì )作為國有資產(chǎn)出資人的角色的分工，在海外并購外匯管理領(lǐng)域，國家外匯管理局為主管部門(mén)，在相應的法律法規的約束范圍內，做好自身的工作。與此同時(shí)，還應當加強信息交流、溝通與共享，相互配合，減少不必要的環(huán)節，在積極促進(jìn)、大力服務(wù)、有效監管的前提下，盡量減少?lài)�有企業(yè)的負擔，提高效率。
    建立合理有效的稅收體系。首先，政府應當允許企業(yè)利用海外已繳稅金來(lái)沖抵國內所得稅金額，即通過(guò)和其他國家簽訂《避免雙重征稅協(xié)定》，避免和消除雙重征稅；其次，同一些國家簽訂的避稅合同由于落實(shí)不到位等因素，常常造成分歧，應形成爭端解決機制。國家需要通過(guò)外交等手段與合同國建立起良好的溝通渠道；其三，采取稅收減免政策。發(fā)達國家和新興國家或地區的優(yōu)惠期限一般在5-10年之間，我國是發(fā)展中國家，優(yōu)惠力度可以更大一些。這些稅收優(yōu)惠可以包括進(jìn)出口稅、公司所得稅和個(gè)人所得稅等。
    進(jìn)一步放寬企業(yè)海外并購外匯管制。一是積極開(kāi)拓國際化的融資渠道。政府應適當放松對企業(yè)的金融控制，賦予適合條件的并購企業(yè)以必要的海外融資權，并由國家給予必要的擔保，允許其通過(guò)發(fā)行股票和債券、成立基金等方式在國際金融市場(chǎng)上直接融資，有條件的銀行還可以發(fā)展貨幣互換、利率互換、遠期外匯買(mǎi)賣(mài)、套期保值等金融創(chuàng )新工具以減少風(fēng)險，進(jìn)一步利用國際資本擴展投資，擴大去海外實(shí)施并購的企業(yè)的資金實(shí)力；二是積極推進(jìn)并購企業(yè)與國內金融機構的股權滲透，組成大型跨國企業(yè)，積極參與海外并購活動(dòng)；三是鼓勵投資公司通過(guò)信貸、擔保等多種形式給予企業(yè)跨國并購以必要的融資支持，應進(jìn)一步構建適合投資業(yè)務(wù)的合理開(kāi)放的融資環(huán)境，使得投資公司在開(kāi)展業(yè)務(wù)的同時(shí)無(wú)后顧之憂(yōu)；四是明確何為重點(diǎn)項目，應該給出定量的標準，在給予重點(diǎn)項目以信貸支持的同時(shí)，也照顧到非重點(diǎn)項目的海外拓展。
    加強境外投資與對外援助的有機結合。國際實(shí)證經(jīng)驗表明，任何一個(gè)國家的對外投資都是與其整體的政治、經(jīng)濟、外交等政策緊密相連的，發(fā)達國家的官方發(fā)展援助，特別是經(jīng)濟援助大多也是通過(guò)本國企業(yè)來(lái)具體實(shí)施，從而與本國企業(yè)開(kāi)拓特定東道國市場(chǎng)高度相關(guān)。因此，我國的對外援助今后也應進(jìn)一步探討與企業(yè)對外直接投資的緊密結合，既提高對外援助的效率，也能促進(jìn)我國企業(yè)深度開(kāi)拓受援國市場(chǎng)。
    完善企業(yè)海外并購方面的相關(guān)法規。盡快建立起企業(yè)海外并購的一整套法規體系，徹底改變我國企業(yè)從事國際化經(jīng)營(yíng)無(wú)法可依的局面。當前應該盡快建立起包括海外并購促進(jìn)法、海外并購責任法、海外并購規劃法(包括產(chǎn)業(yè)政策、投資主體、投資地區、投資行業(yè)的規劃)、海外投資保險法、政府服務(wù)法在內的配套法律法規。同時(shí)對已經(jīng)出臺的《境外投資管理辦法》需抓緊研究實(shí)施細則，另外，還應該對不利于海外投資的外匯管理規定作出修改，最好是盡快推出新的《境外投資外匯管理辦法》，增添企業(yè)海外并購外匯管理相關(guān)內容等。
    (作者系中國人民銀行鄭州培訓學(xué)院教授，經(jīng)濟學(xué)博士)