中美兩國代表在增加儲蓄調整消費和擴大內需增加消費的問(wèn)題上相互贊賞推崇，想來(lái)不僅僅是客氣和禮貌，而是雙方達成的最大共識。從貿易“適度”失衡的角度看，美國應調整過(guò)度消費的增長(cháng)方式，中國應推動(dòng)國內消費增長(cháng)的發(fā)展模式。而想讓全球經(jīng)濟走出危機，中美包括其他相關(guān)經(jīng)濟主體，都需要各自調整“適度”的失衡�！　�
　　筆者昨天在本欄推論說(shuō)，在美元本位的國際貨幣體系短期不會(huì )根本改變的情況下，防止美國經(jīng)濟，特別是全球金融領(lǐng)域的過(guò)度失衡，是防止經(jīng)濟危機再次肆虐世界的關(guān)鍵。而管理過(guò)度失衡就是要控制住金融業(yè)的過(guò)度失衡發(fā)展。
　　國際社會(huì )對過(guò)度失衡管理應該關(guān)注三方面的問(wèn)題。
　　首先，應該推動(dòng)美國政府不失時(shí)機地調整貨幣政策。金融市場(chǎng)的失衡始于美聯(lián)儲長(cháng)時(shí)間保持低利率的寬松貨幣。為了拯救這次危機，美聯(lián)儲不但把利率調到接近零，而且啟動(dòng)數量寬松的貨幣政策。但失業(yè)率依然沒(méi)有改善，美聯(lián)儲持續寬松的貨幣政策可能帶來(lái)美元貶值，引起全球通脹，再次陷全球于危機之中。
　　美元本位的國際貨幣體系最不合理的地方，就是美國生病，全球吃藥。其他國家如果沒(méi)病，或者說(shuō)生的不是同樣的病，就會(huì )吃錯了藥。身體好的經(jīng)過(guò)痛苦調整或能逃過(guò)劫難，比如中國；身體不好就會(huì )元氣大傷，比如冰島。
　　要解決這個(gè)矛盾，收取了鑄幣稅，并且用發(fā)行國債替代了美元購買(mǎi)力的美國政府，有不可推卸的提供國際社會(huì )“公共品”的責任。為了拯救金融體系和經(jīng)濟危機，美國實(shí)施了空前寬松的貨幣政策，一當經(jīng)濟穩定，貨幣政策就該迅速調整。不能為了自身更大的甚至過(guò)度的繁榮，推遲甚至拖延貨幣政策的改變。特別是這一次，美聯(lián)儲創(chuàng )造了大量的貨幣工具，注資金融機構。一旦金融資本恢復了元氣，膨脹速度比注入實(shí)體經(jīng)濟的資本要快得多。
　　為了防止金融資本的再次膨脹，推動(dòng)全球經(jīng)濟重返均衡，國際社會(huì )，包括中美對話(huà)，都應敦促美國政府適時(shí)改變貨幣政策，行使維護全球金融穩定不可懈怠的職責。
　　其次，全球需要加強金融市場(chǎng)的穩定有序發(fā)展，防止金融資本的再次過(guò)度膨脹。除了對過(guò)度虛擬，過(guò)度創(chuàng )新，過(guò)度杠桿化的監管和約束，金融市場(chǎng)失衡擴大還有一個(gè)重要領(lǐng)域，金融資本進(jìn)入商品市場(chǎng)炒作以套利活動(dòng)為主的交易行為。大宗產(chǎn)品價(jià)格的大起大落是全球經(jīng)濟最不穩定的因素。金融資本既沒(méi)有需求，也不需要供給，但是大規模進(jìn)入石油，糧食，金屬和其他大宗商品市場(chǎng)，破壞商品的供求定價(jià)的基本經(jīng)濟原則，導致價(jià)格大起大落，在去年全球經(jīng)濟形勢的風(fēng)云變化過(guò)程中，金融資本在油價(jià)上的推波助瀾行為肆無(wú)忌憚。如果沒(méi)有多種約束條件去限制，全球金融市場(chǎng)的過(guò)度失衡會(huì )迅速卷土重來(lái)。
　　第三，敦促美國管住財政赤字，保持美元匯率的相對穩定。過(guò)度虛擬的美元購買(mǎi)力的泡沫破滅后，美國國債成為美元購買(mǎi)力的“最后替代品”。以美國政府的信用為價(jià)值提供的對美元購買(mǎi)力的保證，支持美元本位的國際地位。美國政府今年的財政赤字超過(guò)GDP的10%，累計財政赤字，很快將突破GDP的100%。巨大的財政赤字和直接透支中央銀行購買(mǎi)國債的行為，使美國國債收益率大幅攀升，通脹擔心被強化，美元貶值的壓力加大。
　　美國的國債60%以上是由石油美元，歐洲美元和亞洲美元持有。特別是中國，持有美國國債已經(jīng)超過(guò)8000億。從某種意義上說(shuō)，“外國美元”成為拯救美國經(jīng)濟的主力軍團，也成為當前美元本位的維護力量。
　　從中長(cháng)期來(lái)說(shuō)，鑒于美國財政政策的過(guò)度失衡，美元將來(lái)的有效匯率會(huì )大幅貶值。按照美國國會(huì )的邏輯，大量持有美國國債或者以美元作為儲備貨幣的國家的本幣，就要受到升值的壓力。這就是為什么人民幣從2004年開(kāi)始受到強大的升值壓力，將來(lái)美元需要貶值時(shí)還可能會(huì )受到壓力的主要原因。國際社會(huì )應該推動(dòng)美國政府注意改善財政赤字的重大失衡，特別不能透支央行印票來(lái)購買(mǎi)國債。而美國政府也當如它所承諾的那樣，真正維持與美元匹配的強勢美元的政策。不要將來(lái)本國經(jīng)濟嚴重失衡需要調整的時(shí)候，故伎重施，利用美國國會(huì )再次給人民幣或者其他的貨幣施加升值的壓力，轉嫁本國經(jīng)濟失衡的矛盾，困擾全球經(jīng)濟的均衡運行。
　　中國政府應該堅持，經(jīng)濟恢復正常運行后，美國對人民幣施加升值壓力也是沒(méi)有道理的。在美元本位的國際體系下，中美以及美國與其他經(jīng)濟主體的雙邊貿易失衡應是常態(tài)。只要匯率穩定，各自失衡“適度”，全球貿易達到均衡，全球經(jīng)濟秩序就該是平穩的。雙邊適度貿易順差，不是人民幣升值的理由。
　　特別重要的是，各國貿易失衡，不完全是匯率的問(wèn)題。歐元，日元對美元都是浮動(dòng)匯率，但是歐盟和日本對美國都長(cháng)期保持了較大規模的貿易順差。浮動(dòng)匯率并沒(méi)有平衡多邊和雙邊的貿易失衡。實(shí)際上，國際貿易是需求而不是供給主導的，美國巨大的、過(guò)度消費的市場(chǎng)，使歐洲和日本的商品“有口可出”。消費需求“市場(chǎng)”應是主導雙邊貿易的決定因素。
　　中美貿易失衡擴大，當然也是需求主導的。舉兩個(gè)例子。這次危機中，中國經(jīng)濟大幅下滑，最重要的因素是出口受阻。當世界經(jīng)濟嚴重衰退，發(fā)達國家特別是美國歐洲消費市場(chǎng)萎縮，進(jìn)口大幅減少，中國庫存增加，產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題凸現，工業(yè)增加值大幅跳水，經(jīng)濟增長(cháng)大幅下滑�？梢�(jiàn)沒(méi)有需求，供給能力根本不能實(shí)現。需求是失衡的主導因素。另外，2004年，中國開(kāi)始著(zhù)手調整產(chǎn)能過(guò)剩，但是2005年國際鋼鐵的需求大幅增加，不但吸收了中國的過(guò)剩產(chǎn)能，還把中國鋼鐵產(chǎn)量推到史無(wú)前例的6萬(wàn)億噸，使2004年的調整流產(chǎn)，這也加劇了這次全球危機對中國經(jīng)濟的影響。
　　本次中美戰略與經(jīng)濟對話(huà)，中美兩國代表在增加儲蓄調整消費和擴大內需增加消費的問(wèn)題上相互贊賞推崇，想來(lái)不僅僅是客氣和禮貌，而是中美雙方達成的最大共識。從貿易“適度”失衡的角度看，美國應調整過(guò)度消費的增長(cháng)方式，中國應推動(dòng)國內消費增長(cháng)的發(fā)展模式。想讓全球經(jīng)濟走出危機，重返“一般均衡”，中美雙方包括其他相關(guān)經(jīng)濟主體，都需要把各自的過(guò)度失衡調整到“適度”失衡的水平。（作者系銀河證券首席經(jīng)濟學(xué)家）