雖然曾為冰柜大王但凈利潤卻主要來(lái)自投資收益，大股東欠上市公司債權轉讓款被延期支付，主帥缺少長(cháng)期的企業(yè)管理經(jīng)驗。

　　青島地處山東的膠州灣地區，是山東省著(zhù)名的海濱旅游城市。在這座城市中，聚集了海爾，海信，澳柯瑪三家大型國有控股家電上市公司。
　　然而，自2006年澳柯瑪被大股東占有資金達19.47億的驚天丑聞后，盲目的多元化令澳柯瑪在“三國紛爭”中的已明顯處于下風(fēng)。
　　青島市國資委下屬公司青島市企業(yè)發(fā)展投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“青島企發(fā)投”）臨危受命，接管澳柯瑪股份公司沉重包袱。
　　青島國資委網(wǎng)站近日透露，澳柯瑪實(shí)際控制人青島華通集團正在研究以?xún)?yōu)良資產(chǎn)轉換澳柯瑪股份，擇機增發(fā)股票。這也是3年來(lái)，青島國資委首次對澳柯瑪定位問(wèn)題公開(kāi)表態(tài)。但是據一位公司內部人士透露，目前公司還沒(méi)有這方面的打算，近期也沒(méi)有運作相關(guān)重組的意向。
　　那經(jīng)過(guò)三年的瘦身重整，澳柯瑪現狀又如何呢？

　　凈利潤主要來(lái)自投資收益

　　昔日冰柜巨頭前景不容樂(lè )觀(guān)

　　澳柯瑪以冰柜起家，曾經(jīng)占據中國電冰柜行業(yè)老大地位。然而2006年，由于公司多元化戰略失敗，導致企業(yè)資金鏈斷裂，被青島企發(fā)投接管。
　　由于在多元化戰略中，控股股東澳柯瑪集團違規侵占股份公司資金高達19億元，青島企發(fā)投接管后的工作主要圍繞著(zhù)清欠、瘦身而展開(kāi)。2008年年報顯示，公司的歷史問(wèn)題逐步得到清理，瘦身計劃得到初步的效果。
　　但是澳柯瑪冰柜老大的地位早已不在。根據公司2008年年報顯示，公司冰柜冰箱的產(chǎn)量在30-50萬(wàn)臺，收入為13億，占全部主營(yíng)收入的近70%。而同期海信與科龍的產(chǎn)量接近400萬(wàn)臺，海爾在600萬(wàn)-700萬(wàn)臺；美菱是100萬(wàn)-150萬(wàn)臺。
　　雖然公司2008年的經(jīng)營(yíng)數據相比以往已經(jīng)有很大的改觀(guān)，但是澳柯瑪各類(lèi)家電產(chǎn)品與行業(yè)龍頭企業(yè)、與青島市其他兩家家電企業(yè)相比較，幾乎沒(méi)有任何的品牌、規模和成本的優(yōu)勢。
　　澳柯瑪小家電收入在1億元左右，同期海爾是9個(gè)億，九陽(yáng)股份在40億。雖然電動(dòng)車(chē)項目其他公司沒(méi)有，但是從全國的情況看，澳柯瑪也并不占優(yōu)。
　　從經(jīng)營(yíng)指標看，2008年澳柯瑪的資產(chǎn)周轉率僅為100%，同期海爾白電為233%，科龍為229%，均比澳柯瑪高一倍以上；凈資產(chǎn)周轉率顯示澳柯瑪為500%，海爾為467%，美的為963%，澳柯瑪同樣不占優(yōu)。澳柯瑪的資產(chǎn)負債率接近80%，而同期行業(yè)平均水平在50%；公司2008年凈資產(chǎn)僅為4億，而行業(yè)平均水平均則數倍于澳柯瑪。
　　在家電這個(gè)競爭激烈的行業(yè)中，行業(yè)競爭對手的發(fā)展沒(méi)有給澳柯瑪帶來(lái)絲毫的喘息機會(huì )。2008年，海爾白電收入250億元、ST科龍收入87億元、美菱電器收入39億元。
　　根據2008年年報顯示，公司2008年的1300萬(wàn)凈利潤主要來(lái)源于關(guān)聯(lián)方的資產(chǎn)購買(mǎi)而獲得的投資收益。雖然目前澳柯瑪的經(jīng)營(yíng)危機已經(jīng)解除，但澳柯瑪的發(fā)展定位問(wèn)題再度浮出水面。
　　是繼續在白電行業(yè)內與大佬激烈搏殺，還是調轉方向尋求突破是澳柯瑪面臨的最現實(shí)、最實(shí)際的問(wèn)題。
　　2009年，公司依然延續瘦身戰略，先后賣(mài)掉了電池公司、房地產(chǎn)公司和太陽(yáng)能公司。公司置出的雖然是與主業(yè)關(guān)聯(lián)不大的行業(yè)，但不容置疑的是，這些行業(yè)都是被市場(chǎng)廣泛看好的潛力行業(yè)，由此引來(lái)市場(chǎng)的質(zhì)疑。畢竟只置出不置入不能解決公司的發(fā)展問(wèn)題。

　　大股東拖欠債權轉讓款

　　資產(chǎn)置換重組至今沒(méi)影

　　因為盲目多元化戰略而喪失了電冰柜等制冷衍生產(chǎn)品的領(lǐng)先地位；而為了持續經(jīng)營(yíng)又不得不瘦身，舍去被市場(chǎng)廣泛看好的潛力行業(yè)。澳柯瑪陷入了一種前后兩難的境遇。無(wú)論是接管的青島企業(yè)發(fā)展投資公司，還是廣大中小股東都不愿意看到這種境況的發(fā)生。
　　澳柯瑪目前的實(shí)際控制人為青島華通資本運營(yíng)公司，是青島國資委直屬的資本運營(yíng)公司，這是澳柯瑪一直被視為有轉型潛力的優(yōu)勢之一。
　　而青島政府為了澳柯瑪起死回生也是花了大價(jià)錢(qián)的。
　　一位常年跟蹤研究澳柯瑪的市場(chǎng)人士對記者分析道：“據不完全統計，從2006年開(kāi)始，圍繞著(zhù)收購原控股股東股權、剝離不良資產(chǎn)、收購公司債權、瘦身等資產(chǎn)整合行為，青島企發(fā)投累計投入到澳柯瑪的資金已經(jīng)接近10億元，合每股成本近5-6元。2008年澳柯瑪的凈利潤僅為1300萬(wàn)，凈資產(chǎn)回報率2%左右，公司市值僅為10億左右�！�
　　三年過(guò)去了，青島市政府重組澳柯瑪這筆買(mǎi)賣(mài)到目前為止還沒(méi)見(jiàn)賬面收益。
　　2008年4月16日青島市政府組建了國信集團、華通集團、城投集團。澳柯瑪控股股東青島市企業(yè)發(fā)展投資有限公司被整建制劃轉青島華通國有資本運營(yíng)有限責任（集團）公司。
　　而青島華通整合澳柯瑪的資金部分來(lái)自銀行融資，這也給青島華通帶來(lái)了比較大的壓力。2009年初，公司公告青島華通將延期支付2008年債權轉讓款，2009年5月青島國資委表示將為澳柯瑪尋求戰略投資均源于沉重的資金壓力。
　　在青島國資整合中，該如何出好澳柯瑪這張牌？
　　作為代表青島政府的企業(yè)發(fā)展投資公司，青島華通集團在接手澳柯瑪后即提出了澳柯瑪瘦身計劃和行業(yè)發(fā)展戰略。根據這個(gè)戰略，將澳柯瑪的產(chǎn)品發(fā)展定位于冰箱、冰柜、電動(dòng)車(chē)和小家電制造，并將公司原本的鋰電池和房產(chǎn)資產(chǎn)先后予以剝離。
　　雖然這個(gè)瘦身計劃已經(jīng)大大改觀(guān)了澳柯瑪的經(jīng)營(yíng)狀況，企業(yè)已經(jīng)開(kāi)始朝良性方向發(fā)展。但是，對澳柯瑪今后的長(cháng)遠發(fā)展而言，目前發(fā)展戰略依然只是權益之計，澳柯瑪發(fā)展的確需要更清晰、更長(cháng)遠的戰略。
　　2009年6月19日，青島國資委網(wǎng)站刊登了《青島市三大投資公司明確戰略定位突出發(fā)展主業(yè)》的報道，報道中提及，“青島華通集團正在深入研究以?xún)?yōu)良資產(chǎn)轉換澳柯瑪股份，擇機增發(fā)股票”，這是近幾年來(lái)，青島國資委首次對澳柯瑪定位問(wèn)題公開(kāi)表態(tài)。
　　但是，公司否認了增發(fā)的可能。一位公司內部人士稱(chēng)：“這是沒(méi)影的事。近期公司沒(méi)有重組的動(dòng)向�！�
　　但是以澳柯瑪的現狀來(lái)看，有幾個(gè)問(wèn)題是亟待解決的。

　　資本金急需提高

　　掌門(mén)人經(jīng)營(yíng)能力待加強

　　目前澳柯瑪重點(diǎn)發(fā)展的產(chǎn)品線(xiàn)，除了小家電具備高毛利、高附加值外，其他的冰箱、冰柜和電動(dòng)車(chē)產(chǎn)品都是低附加值，競爭激烈的產(chǎn)品。
　　白電產(chǎn)品的毛利率基本在20%，凈利潤率在3%左右。目前行業(yè)的轉暖體現為國家的產(chǎn)業(yè)政策和家庭的更新?lián)Q代，但是面對著(zhù)行業(yè)龍頭企業(yè)動(dòng)輒上數百上千萬(wàn)臺的產(chǎn)能，澳柯瑪是否有超強的競爭能力？
　　一旦市場(chǎng)出現轉折，不排除澳柯瑪又將陷入經(jīng)營(yíng)困境的可能。如何為澳柯瑪發(fā)展尋求一個(gè)能長(cháng)期穩定增長(cháng)，抗風(fēng)險能力強的行業(yè)和產(chǎn)業(yè)，是發(fā)展戰略中迫切需要解決的問(wèn)題。
　　根據2008年年報顯示，澳柯瑪的資產(chǎn)負債率接近80%，而海爾、海信均在50%左右；從凈資產(chǎn)的絕對值來(lái)看，海爾、海信、美的的凈資產(chǎn)均超過(guò)了40億，是澳柯瑪的10倍。
　　資本金的嚴重不足難以支撐澳柯瑪在家電行業(yè)中持續快速的發(fā)展，趕超行業(yè)龍頭。所以如果管理層確定繼續發(fā)展家電行業(yè)的主業(yè)，盡快提高澳柯瑪的資本金是一個(gè)迫切解決的問(wèn)題。
　　雖然我們非�？上驳乜吹�，目前以青島企發(fā)投為核心的經(jīng)營(yíng)班子在接手澳柯瑪后，采取了有效的瘦身策略，為澳柯瑪度過(guò)難關(guān)起到了至關(guān)重要的作用。但是我們也清楚地認識到，企發(fā)投僅僅是青島市政府的投資公司，在家電行業(yè)的具體經(jīng)營(yíng)管理上是缺乏經(jīng)驗的。
　　縱觀(guān)家電行業(yè)20多年的發(fā)展，人們可以清晰地看到每個(gè)龍頭企業(yè)的成長(cháng)都離不開(kāi)企業(yè)領(lǐng)導的銳意進(jìn)取和深厚行業(yè)經(jīng)驗的，比如海爾張瑞敏、海信的于淑珉等。相比較，澳柯瑪目前的經(jīng)營(yíng)團隊，企業(yè)管理經(jīng)驗僅5、6年，家電行業(yè)的管理經(jīng)驗僅為2、3年。年輕的經(jīng)營(yíng)管理班子能否在競爭慘烈的家電行業(yè)中時(shí)時(shí)站穩腳跟，踩準步伐是很令投資者擔憂(yōu)的。
　　更值得注意的是，2009年同城的海爾和海信紛紛實(shí)施股權激勵計劃，家電行業(yè)優(yōu)秀人才的收入一下子抬升了檔次。而根據澳柯瑪的現狀，短期內跟進(jìn)實(shí)施股權激勵計劃的可能性微乎其微，這同樣使得公司的人才競爭處于劣勢。
　　澳柯瑪的管理層主要分兩大類(lèi)。第一類(lèi)是以澳柯瑪集團董事長(cháng)姜培生為核心的空降兵團包括股份公司的董事長(cháng)李蔚，第二類(lèi)是原澳柯瑪集團的業(yè)務(wù)骨干，其中剛離職的王大亮職務(wù)最高。
　　根據公開(kāi)資料，在青島市政府接手澳柯瑪解決澳柯瑪困境時(shí)，姜培生李蔚分別空降澳柯瑪集團公司和澳柯瑪股份公司。姜培生目前仍兼任青島華通資本運行公司總經(jīng)理，李蔚兼任青島企業(yè)發(fā)展投資公司董事的職務(wù)，而青島企業(yè)發(fā)展公司已經(jīng)劃歸青島華通資本運行公司。
　　根據公司公告，姜培生和李蔚都是政府官員出身，姜培生最高的職務(wù)是青島國資委副主任，李蔚之前的最高職務(wù)是青島擔保中心主任，青島企業(yè)發(fā)展投資公司總經(jīng)理。
　　實(shí)際上，這大股東和上市公司的兩位主帥均缺乏長(cháng)期的企業(yè)實(shí)際管理經(jīng)驗，到澳柯瑪來(lái)屬于首次站到了企業(yè)經(jīng)營(yíng)的最前沿。
　　一位不愿透露姓名的研究員認為，根據中國干部的培養任免慣例，兩位接手經(jīng)營(yíng)不佳的澳柯瑪，一種可能性是掛職鍛煉，在獲得企業(yè)基層鍛煉資格后在國資系統獲得更高的職位，第二種可能是被上級按排去基層單位養老。而根據姜培生和李蔚40來(lái)歲的的年齡來(lái)看，第二種可能性基本排除。
　　根據國內外的經(jīng)驗，投資公司介入頻臨危機企業(yè)一般都是擔任白衣騎士的角色，在幫助企業(yè)渡過(guò)經(jīng)驗難關(guān)后都需要退出，再賣(mài)給行業(yè)的產(chǎn)業(yè)資本。
　　青島國資委成功完成對澳柯瑪的解困任務(wù)之后，要繼續做大做強企業(yè)還是需要靠產(chǎn)業(yè)資本的介入和產(chǎn)業(yè)領(lǐng)袖的帶領(lǐng)。有朝一日，當姜培生與李蔚華麗轉身后，誰(shuí)來(lái)接手澳柯瑪是一個(gè)懸念。但是作為原澳柯瑪集團管理層最高高管的原副董事長(cháng)王大亮的辭職，暗示著(zhù)由第二類(lèi)高管接任不大現實(shí)。
　　在這個(gè)“人才最貴”的世紀，不管是對于產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)的發(fā)展還是其資本整合的運作，人才是解決這些事宜的重要一環(huán)。