最近美國股市道瓊斯指數連續攀升，創(chuàng )出年內新高。但商業(yè)押款機構CIT陷入困境、股票跌至1美元以下，再度令美國金融市場(chǎng)的神經(jīng)繃緊起來(lái)。諸多跡象或許預示，在大型金融機構大幅增長(cháng)的季報背后，美國金融機構的實(shí)際情況可能并沒(méi)有市場(chǎng)那樣積極，其前景并不樂(lè )觀(guān)，而美國金融市場(chǎng)也可能再度陷入動(dòng)蕩之中。

　　季報存在諸多疑點(diǎn)

　　確實(shí)，高盛和摩通季報都非常之好，但這可能僅僅局限于數字和賬簿層面，在實(shí)際現金收入方面不可能如此之好，增長(cháng)也更不可能如此之快。據紐約泛歐交易所集團數據顯示，其6月份現金交易年增長(cháng)僅為0.6%，這反映了歐美金融市場(chǎng)當前的實(shí)際狀況，在這樣低的現金交易增長(cháng)量的情況下，投行業(yè)務(wù)、證券服務(wù)和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)等，其獲得的實(shí)際現金收入一定是非常有限的，大型和重要金融機構尚且如此，中小金融經(jīng)紀服務(wù)機構更可想而知了。美國券商嘉信二季報收入大幅下降符合這種市場(chǎng)狀況，并且CIT作為最大的商業(yè)貸款機構陷入流動(dòng)枯竭困境，更充分地揭示出了美國金融市場(chǎng)流動(dòng)性大幅降低的實(shí)際局面，這種情況下收入能夠大幅增長(cháng)，更多的必然集中于非現金的資產(chǎn)管理與交易領(lǐng)域，或者說(shuō)，大型金融機構擁有收入大幅增長(cháng)的優(yōu)勢條件，只不過(guò)要兌現為現金卻還有一定差距。
　　如果大型金融機構擁有極好的現金收入條件，或者所控制的流動(dòng)現金規模一如季報之好，那么這種前景可能也是很危險的。一是陷入緊張局面的其他金融機構，一定會(huì )想方設法地從大型重要金融機構中套現現金流，其代價(jià)無(wú)非就是加快脫手流動(dòng)性較差的資產(chǎn)，這即是高懸頭頂的“剝離不良資產(chǎn)利劍”。如果高盛、摩通這樣的重要金融機構踏入這個(gè)市場(chǎng)泥沼，現金流動(dòng)再度枯竭的風(fēng)險不言而喻。另一個(gè)是如果這些大型機構擁有豐沛的現金流，還可以選擇避免市場(chǎng)套現這個(gè)陷阱，而將資金存入美聯(lián)儲作為準備金，可以獲得一定的利息，并且這是最安全的，甚至可以參與美聯(lián)儲的一些工具操作之中獲得超常規收益。但事實(shí)可能是，重要金融機構既積極參與市場(chǎng)資產(chǎn)管理置換領(lǐng)域并獲得大幅增長(cháng)，又在現金流范疇異常謹慎、如履薄冰，這種緊平衡的局面相當艱巨。

　　債券領(lǐng)域或遭沖擊

　　此次CIT危機，美國財政部已承認注入的23億TARP資金可能完全損失，而CIT作為一家網(wǎng)絡(luò )廣泛的商業(yè)貸款機構，在其控股集團和關(guān)聯(lián)銀行之外，主要是提供融資信貸服務(wù)為主，它本身的債務(wù)陷入困境，背后可能反映了更多的和更瑣碎的失效債務(wù)，在這個(gè)龐大廣泛的商業(yè)信貸網(wǎng)絡(luò )中——據說(shuō)估計約有100萬(wàn)中小企業(yè)客戶(hù)，并不是壞賬規模多大的問(wèn)題，最關(guān)鍵的是涉及面有多大。美國財政部已經(jīng)明確表示，CIT并非系統性金融機構，換句話(huà)說(shuō)，CIT破產(chǎn)倒閉以及清算所產(chǎn)生的規模沖擊應相對有限，但所涉及的企業(yè)數量和社會(huì )層面卻可能是非常廣泛、始料未及的，而且美國財政部23億美元的TARP資金也相對有限。但這卻創(chuàng )造了一個(gè)TARP資金損失的開(kāi)頭，在國會(huì )質(zhì)疑和追查T(mén)ARP計劃細節的形勢下，美國財政部所要做的可能比救助CIT要多得多。
　　實(shí)際情況可能是，救助CIT所涉及的細節工作以及人員成本，要遠遠高于他目前的20多億的債務(wù)，放任CIT破產(chǎn)清算可能推動(dòng)市場(chǎng)積極行動(dòng)起來(lái)，加快資產(chǎn)清理和剝離，以免在此類(lèi)層出不窮的典型事件中不斷遭受損失，對于推動(dòng)公私基金活動(dòng)、特別是商業(yè)地產(chǎn)抵押證券剝離或有重大意義。但此類(lèi)事件涉及面如此廣泛，有可能對已經(jīng)回升的公司債、擔保債等債券領(lǐng)域再度構成沖擊，而CIT與債權人目前正在考慮的債轉股問(wèn)題實(shí)際上早就應該籌劃，之所以拖到現在，說(shuō)明公司債和擔保債領(lǐng)域存在的一些壓力，未來(lái)各種資產(chǎn)和債務(wù)重組能否在通用模式的引導下順利實(shí)施，目前來(lái)看還存在很多不可把握的因素。

　　金融機構前景存疑

　　在市場(chǎng)現金流十分艱澀的形勢下，每一次債務(wù)危機個(gè)案的背后，都是普遍而廣泛的資產(chǎn)套現活動(dòng)，從而令緊張的債務(wù)鏈條斷裂。如果CIT這樣的規模中等、資產(chǎn)構成復雜、結構卻相對簡(jiǎn)單的金融機構破產(chǎn)清算，給市場(chǎng)帶來(lái)的反而可能是促進(jìn)，不僅CIT的控股公司和關(guān)聯(lián)銀行已經(jīng)積極展開(kāi)前期資產(chǎn)轉移工作，未來(lái)其破產(chǎn)清算還會(huì )帶來(lái)眾多資產(chǎn)收購機會(huì )，而這正是促使大型金融機構收入大幅增長(cháng)的條件。但這些巨額增長(cháng)最終都要面臨兌現的壓力，這本身已對美國金融市場(chǎng)復蘇構成關(guān)鍵性的前瞻性的壓力。除此之外，在市場(chǎng)幾度動(dòng)蕩過(guò)后，資產(chǎn)收益還面臨一個(gè)大幅萎縮的問(wèn)題，也就是說(shuō)，當市場(chǎng)逐漸穩定并邁入復蘇拐點(diǎn)之后，資產(chǎn)收入大規模增長(cháng)的條件將不再存在，這會(huì )對金融機構增長(cháng)前景的可持續性構成壓力。
　　從高盛和摩通季報來(lái)看，除了高盛沒(méi)有披露其在銀行控股領(lǐng)域的重大進(jìn)展之外，兩家重要金融機構都對其在新興市場(chǎng)等的業(yè)務(wù)調整避而不談，當然這并非瑕疵，而主要是反映了這些全球性金融機構在整合全球市場(chǎng)業(yè)務(wù)范疇相對緩慢，過(guò)分集中精力于美國本土金融市場(chǎng)中盤(pán)根錯節的資產(chǎn)整合置換，而在新興市場(chǎng)沒(méi)有展開(kāi)重大舉措。這本身不是一個(gè)好的信號，其背后所反映的，除了這些金融機構在收縮與擴張之間未有定論之外，可能是非常顯著(zhù)的市場(chǎng)份額收縮。這個(gè)過(guò)程可能存在于大量資金或賬務(wù)往來(lái)之中，但如果要實(shí)現收入增長(cháng)的可持續性，未來(lái)可能迫使這些全球性金融機構另外展開(kāi)重大的整合舉措。