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| 實(shí)體經(jīng)濟復蘇是股市“陣痛”之源 |
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| 2009-08-18 馬紅漫 來(lái)源:東方早報 |
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就在本月初，人們還在測算上證指數何時(shí)能夠達到4000點(diǎn)，甚至是刷新6000點(diǎn)歷史高位，然而今日的狀況卻是2800點(diǎn)已然岌岌可危。如此巨大的轉折變化，表明A股市場(chǎng)“漲過(guò)頭”或“跌過(guò)頭”的慣例并沒(méi)有改變。只是在當下，在宏觀(guān)經(jīng)濟處于觸底回升的關(guān)鍵時(shí)期，市場(chǎng)極有可能以更加猛烈的形式來(lái)放大這一慣例。
有分析人士認為，開(kāi)始“動(dòng)態(tài)微調”的貨幣政策是本輪A股市場(chǎng)調整的主因，對此筆者并不否認，但也并不全部認同。固然7月份僅僅3550億元的新增信貸規模，的確在一定程度上低于市場(chǎng)預期，但是這并不必然意味著(zhù)貨幣政策出現方向性的掉頭。事實(shí)上，基于穩定經(jīng)濟運行的政策基調，以及大規模項目投資的慣性規律，貨幣供給規模出現急轉直下的可能性并不存在。不僅近期調控部門(mén)高層一直在強調政策基調不會(huì )調整，而且市場(chǎng)人士也普遍認為，即使要調整政策基調也要等到宏觀(guān)經(jīng)濟復蘇確立之后，最早也要到今年年底。此外，從投資項目看，鑒于本輪拉動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)的項目是以所謂的“鐵公基”為主，這些項目的投資建設期都很長(cháng)，這也就決定了貨幣供給部門(mén)根本不可能采取急剎車(chē)措施，否則很多投資項目都會(huì )因為資金斷裂而“爛尾”，這顯然不是調控部門(mén)所能夠容忍的。
通過(guò)這兩點(diǎn)分析，我們可以清楚地發(fā)現，一些分析人士對于資金緊縮的擔憂(yōu)其實(shí)并不成立。而市場(chǎng)上之所以會(huì )出現資金吃緊的感覺(jué)，其根本原因是由于經(jīng)濟復蘇的階段性過(guò)程所造成的。
事實(shí)上，股市所代表的虛擬經(jīng)濟與工商企業(yè)所代表的實(shí)體經(jīng)濟，在經(jīng)濟復蘇的過(guò)程中，相互一致與不一致并存。兩者間的這種矛盾大體上可以分為三個(gè)階段：階段一，股市作為對實(shí)體經(jīng)濟的敏感先行指標，往往會(huì )先于實(shí)體經(jīng)濟三個(gè)月到半年企穩復蘇，在此階段社會(huì )資金大多會(huì )選擇集中投入到股市之中；階段二，隨著(zhù)實(shí)體經(jīng)濟出現實(shí)質(zhì)性復蘇，會(huì )出現與虛擬經(jīng)濟爭奪資金的現象，大量社會(huì )資金會(huì )在此時(shí)選擇回流實(shí)體經(jīng)濟，而導致股市出現資金緊缺；階段三，實(shí)體經(jīng)濟真正復蘇并逐步走向繁榮，由此帶動(dòng)股市與之同步上漲走好，社會(huì )資金供給也隨之同步增長(cháng)并最終實(shí)現二者間的共贏(yíng)，直至經(jīng)濟走向繁榮頂峰。
股市與實(shí)體經(jīng)濟間圍繞資金爭奪的這三個(gè)階段，幾乎是任何一個(gè)經(jīng)濟體復蘇所必然經(jīng)歷的過(guò)程。在這過(guò)程當中，貨幣政策導向的任何調整，只會(huì )對其演進(jìn)過(guò)程發(fā)揮加速或者減速的作用，但卻無(wú)法改變其演進(jìn)過(guò)程趨勢。
所謂“動(dòng)態(tài)微調”的貨幣政策正是在加速第二階段資金的流向變化。鑒于前期大量信貸資金違規進(jìn)入股市和樓市，因此調控部門(mén)力促貨幣資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟正是“動(dòng)態(tài)微調”的指向所在。而另一方面，從經(jīng)濟復蘇的態(tài)勢看，實(shí)體經(jīng)濟對資金的需求也的確水漲船高。特別是在近期，隨著(zhù)海外經(jīng)濟逐步轉暖，一些前期“滯漲”的出口企業(yè)、制造企業(yè)也逐步進(jìn)入復蘇之中，這些企業(yè)對資金流的需求隨之大幅增長(cháng)。由此，當初選擇進(jìn)入股市的企業(yè)閑置資金開(kāi)始主動(dòng)撤出，并回流到實(shí)體經(jīng)濟當中去。
這一資金流動(dòng)的過(guò)程當中，股票市場(chǎng)感受到的則是寒意逼人。不僅調控政策出現若隱若現的變化，同時(shí)資金面吃緊也帶來(lái)了股票拋售壓力，最終成為市場(chǎng)近期暴跌的根本原因。當然，如果投資者能夠以更長(cháng)遠的眼光來(lái)看待市場(chǎng)，那么就不難發(fā)現，股票市場(chǎng)在第二階段所出現的暴跌，更像是一場(chǎng)“陣痛”而并非是行情的終結。只有獲得充裕貨幣供給支持的實(shí)體經(jīng)濟，才能夠以更快的速度來(lái)完成經(jīng)濟復蘇過(guò)程，并以不斷增長(cháng)的企業(yè)效益來(lái)回報股票市場(chǎng)投資者。就此而言，當下股市與實(shí)體經(jīng)濟出現蹺蹺板效應，最終的目的是實(shí)現二者間的雙贏(yíng)。因此，面對資金吃緊并深幅調整的資本市場(chǎng)，投資者并不應該怨天尤人，而是需要認真地思考并尋找，究竟哪個(gè)上市公司能夠在未來(lái)經(jīng)濟復蘇過(guò)程中率先走向繁榮，這樣才不失為價(jià)值投資的真正體現。 |
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