又縮回3000點(diǎn)以?xún)攘恕?BR>　　周一，上證綜合指數收盤(pán)跌5.8%，至2870.63點(diǎn)，創(chuàng )6月18日收于2853.90點(diǎn)以來(lái)的最低收盤(pán)水平。原來(lái)堅持中國股市只可能出現“微調”的分析師們紛紛改口，稱(chēng)市場(chǎng)有進(jìn)一步下跌的空間。
　　看著(zhù)朋友們把上半年賺進(jìn)的錢(qián)一點(diǎn)一點(diǎn)吐出來(lái)，我也不愉快。但是，當他們把看漲的信心僅僅建立在充裕的流動(dòng)性上時(shí)，當他們風(fēng)險偏好回升的速度遠遠超過(guò)實(shí)體經(jīng)濟反彈的步伐時(shí)，當面臨著(zhù)就業(yè)不確定性的“長(cháng)工”和“短工”也紛紛加入股票投資隊伍時(shí)，一次有點(diǎn)痛的調整準備就緒了。
　　在今年上半年的某些時(shí)候，股票價(jià)格上漲的利得相當程度上替代了工資性收入，成為很多家庭推動(dòng)消費增長(cháng)的主要動(dòng)力。這在經(jīng)濟和市場(chǎng)繁榮期是錦上添花的好事，在經(jīng)濟衰退和市場(chǎng)動(dòng)蕩期則是亂花漸欲迷人眼的危情。
　　那時(shí)，做兩件事可以令我全然忘記全球危機和“大蕭條2.0”。其一是上網(wǎng)看新聞，看政府實(shí)施空前的大規模經(jīng)濟刺激計劃，盤(pán)算有多少資金注入經(jīng)濟與市場(chǎng)；其二是吃做股票朋友請客的飯，分享中國居民非工資性收入增加的幸福感。不過(guò)，真實(shí)世界中的凱恩斯“乘數效應”不是在一瞬間完成的，從政府投資到最終拉動(dòng)私人部門(mén)投資和居民消費需要相當長(cháng)的時(shí)間。在這一過(guò)程完成之前，資產(chǎn)價(jià)格鶴立雞群的風(fēng)光很可能意味著(zhù)后繼乏力的風(fēng)險。
　　風(fēng)聞，由中國政府控制的社�；�金正從股市撤資。如果屬實(shí)，這當然是一個(gè)不利信號。而有計劃有步驟地撤出者非只一個(gè)基金�；�金追蹤機構EPFR Global發(fā)現，新興市場(chǎng)股票基金的資金流入速度明顯放緩，投資中國市場(chǎng)的基金更現資金流出。截至8月12日的一周，新興市場(chǎng)股票基金的資金流入規模為5.71億美元，僅為上周的約三分之一。同一周，緊盯中國股票的基金有4.45億美元資金流出（此前一周尚有少量資金流入）。這一撤退拖累當周整個(gè)亞洲新興市場(chǎng)股票基金（不含日本市場(chǎng)）合計有2700萬(wàn)美元資金流出。
　　錢(qián)去了哪里？據報道，在資金流出中國和亞洲的同時(shí)，投資者的興趣轉向了籃子更多的全球新興市場(chǎng)股票基金，也有部分資金回流最近表現較佳的美國股市。資金流向趨于多元化，投資者顯然在避險。目睹了最先進(jìn)的中國股市出現倒退，膽子再大的人也不能不有所收斂。
　　是什么把一路向好的中國股市絆了一個(gè)趔趄？事到如今，恐怕必須承認上半年股市大幅上漲已形成泡沫。今年1月至7月，上證綜合指數上漲87.4%。其背景是上半年新增人民幣貸款總額超過(guò)7萬(wàn)億元，遠超預定放貸目標。而7月份新增人民幣貸款規模從6月份的1.53萬(wàn)億元劇降至3559億元。此時(shí)，對市場(chǎng)流動(dòng)性的擔心成了市場(chǎng)流行病。央行一提出將要“微調”貨幣政策的執行力度和執行方式時(shí)，資本市場(chǎng)搶先“急調”。連最高決策層出來(lái)拍胸脯也沒(méi)人理會(huì )。
　　說(shuō)到底，市場(chǎng)流動(dòng)性本無(wú)大病，而把中國股市扶上馬的市場(chǎng)信心所依賴(lài)的流動(dòng)性利好已被消耗殆盡，無(wú)力再送一程了。即使不是現在，靠流動(dòng)性激發(fā)的股市漲勢也可能在今年下半年的任何一個(gè)時(shí)間點(diǎn)上結束。一個(gè)可觀(guān)察的跡象是分析師們的分歧變大，他們指出得為股價(jià)下跌負責任的對象也五花八門(mén)起來(lái)。
　　其實(shí)，為什么不想得簡(jiǎn)單一點(diǎn)，為什么不接受一個(gè)可能——中國股市的復蘇速度超過(guò)實(shí)體經(jīng)濟太多，需要停下來(lái)等一等？此前，從低點(diǎn)輕松反彈的中國股市之所以被全球投資者追捧，正因為它似乎完全擺脫了經(jīng)濟衰退的地心引力。問(wèn)題是，它能擺脫多久？還沒(méi)有一種信心和熱情可以像火箭那樣把資產(chǎn)市場(chǎng)送到基本不受地球引力的外太空。惟有經(jīng)濟大幅增長(cháng)，股市才能回到它掉下來(lái)時(shí)的水平。而近期，我看不出中國經(jīng)濟會(huì )從哪方面實(shí)現那種速度和質(zhì)量的增長(cháng)。如果產(chǎn)生比眼下更強勁的消費提升，企業(yè)利潤應該能強勁反彈。但眼下的消費水平已經(jīng)借助了泡沫之力，難道還真靠相濡以“沫”來(lái)實(shí)現復蘇？
　　朋友們擔心錯失股市上漲的機會(huì )，渴望收回過(guò)去一年的失地。我很理解。但如果經(jīng)濟基本面原地踏步，股市漲得再高也經(jīng)不住風(fēng)言風(fēng)語(yǔ)。