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| 2009-09-16 皮海洲 來(lái)源:騰訊 |
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經(jīng)過(guò)9日、10日兩天的暴跌后，五浪液的股價(jià)暫時(shí)停住了下跌的步伐。但從突然放大數倍的成交量來(lái)看，不少機構肯定離五糧液遠去了。
作為身披白酒行業(yè)龍頭企業(yè)光環(huán)的五糧液，留給投資者的印象遠遠沒(méi)有它的名氣那么好。證監會(huì )的突然調查，更加重了投資者的失望情緒。作為一家披著(zhù)光環(huán)的企業(yè)，五糧液為什么總是讓投資者失望呢？
主要財務(wù)指標遠遠落后于主要競爭對手，有的甚至低于行業(yè)平均水平。從1998年上市到2008年10年間，五糧液的凈利潤增長(cháng)率平均只有14.152％，行業(yè)增長(cháng)率21.366％。而同期貴州茅臺是39.772％，幾乎是五糧液的3倍。再以08年的財務(wù)數據進(jìn)行比較：五糧液年銷(xiāo)售額約80億元，茅臺約82億元，幾乎相當，但是茅臺38億元的利潤是五糧液約18億元利潤的2倍。此外，茅臺的毛利率高達82.03％，而五糧液的毛利率僅為54.69％。
對于投資者來(lái)說(shuō)，五糧液的上述業(yè)績(jì)是難以讓人滿(mǎn)意的。也許有一個(gè)原因能夠部分解釋毛利率低的原因。五糧液把大量成品以超低價(jià)賣(mài)給了集團的進(jìn)出口公司，而該公司又以極低的價(jià)格賣(mài)給了一個(gè)叫梁國興的私人老板旗下的控股公司——銀基控股，而該公司又通過(guò)這位老板的暗箱操作賣(mài)給了一位神秘大客戶(hù)。顯然，為了最大限度地獲取利潤，五糧液完全應該直接將成品酒以合理的價(jià)格賣(mài)給最后這位大客戶(hù)。然而，五糧液沒(méi)有這樣做，而是通過(guò)所謂關(guān)聯(lián)交易賣(mài)給了集團的進(jìn)出口公司。毫無(wú)疑問(wèn)，這種關(guān)聯(lián)交易吞食了公司的大量利潤。
經(jīng)營(yíng)龐雜，高投入低產(chǎn)出。公開(kāi)的數據顯示，自上市以來(lái)，五糧液投資了包括高速路、傳媒、飲料酒、生化、商貿等諸多行業(yè)16家公司，迄今有6個(gè)投資項目至今未見(jiàn)收益，兩個(gè)項目累計收益貢獻為負值。從1998到2008年，五糧液用于多元化投資的費用高達77.35億元，這些對外投資，至今給母公司貢獻的利潤僅僅只有5.62億元。
在分紅方面，五糧液則完全表現出“鐵公雞”的本色。比如，2006年每10股派發(fā)現金0.6元，2007年則是一毛不拔。盡管2008年公司實(shí)現凈利潤18.1億元，同比增長(cháng)23.27%，但是公司分紅只是每10股派發(fā)現金紅利0.5元(含稅)。大約相當于當年銀行利息的五分之一。
至于本次證監會(huì )突然調查，五糧液管理層至今不愿意公開(kāi)真實(shí)原因，導致市場(chǎng)議論紛紛，股價(jià)暴跌，更讓投資者感到擔心和不滿(mǎn)�！斑@只是一個(gè)導火索，事情不僅僅只是這么簡(jiǎn)單�！蔽寮Z液事發(fā)之后，一位與監管方關(guān)系密切的人士向媒體透露。在9月10日下午的電話(huà)會(huì )議上，五糧液董秘仍然對證監會(huì )的調查三緘其口。
事實(shí)上，投資者最為擔心的問(wèn)題包括：利潤轉移；巨額投資失誤；相關(guān)高層是否涉及五糧液與個(gè)人之間的利益以及整體上市資產(chǎn)估值過(guò)高等等問(wèn)題。因為這其中的任何一個(gè)問(wèn)題，都會(huì )對公司的股價(jià)造成進(jìn)一步的打擊，從而給投資者帶來(lái)難以預料的損失。
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