漸行漸近的創(chuàng )業(yè)板，將為中小企業(yè)帶來(lái)怎樣的機遇和風(fēng)險？各級政府及中小企業(yè)又應該如何理性應對創(chuàng )業(yè)板的推出？

　　創(chuàng )業(yè)板帶來(lái)的機遇

　　創(chuàng )業(yè)板帶來(lái)的機遇主要有：一是緩解中小企業(yè)融資難問(wèn)題。融資難問(wèn)題一直是阻礙我國技術(shù)創(chuàng )新進(jìn)程、中小企業(yè)健康發(fā)展的最突出問(wèn)題之一，在受到2008年以來(lái)的全球金融危機影響后，這一問(wèn)題顯得更加突出。而創(chuàng )業(yè)板的推出主要可以從以下三個(gè)方面緩解中小企業(yè)融資難問(wèn)題。第一，拓寬中小企業(yè)直接融資渠道；第二，為風(fēng)險投資提供退出渠道；第三，增強中小企業(yè)的借貸信用。由于中小企業(yè)本身經(jīng)營(yíng)原因、技術(shù)風(fēng)險較大、抗風(fēng)險能力較差、資信評級相對較低，導致其往往很難獲得商業(yè)銀行等金融機構的貸款。當中小企業(yè)積極備戰創(chuàng )業(yè)板的同時(shí)，也將促進(jìn)中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)運作和信息披露的規范化，加之上市的宣傳效應，將在很大程度上增強中小企業(yè)的借貸信用，從而改善中小企業(yè)的信貸環(huán)境。
　　二是激發(fā)中小企業(yè)創(chuàng )新活力，幫助中小企業(yè)騰飛。創(chuàng )業(yè)板被譽(yù)為中小企業(yè)發(fā)展的“加速器”。有關(guān)資料顯示，我國中小板上50家樣本公司在上市4年后的市場(chǎng)份額、企業(yè)規模和盈利能力比上市前也都發(fā)生了顯著(zhù)變化。中小企業(yè)可以在創(chuàng )業(yè)板的培育下迅速發(fā)展壯大。因此，創(chuàng )業(yè)板的開(kāi)設無(wú)疑將幫助國內一大批高成長(cháng)型中小企業(yè)實(shí)現騰飛的夢(mèng)想，并對這些企業(yè)所在行業(yè)的技術(shù)創(chuàng )新起到無(wú)可替代的積極推動(dòng)作用。
　　三是降低海外創(chuàng )業(yè)板上市的成本。由于國內創(chuàng )業(yè)板的缺失，在過(guò)去的幾年里，國內一批具有優(yōu)質(zhì)創(chuàng )新能力的企業(yè)都無(wú)奈花費高昂成本到境外上市以求發(fā)展，例如新浪、百度、阿里巴巴等。創(chuàng )業(yè)板推出后，欲上市的中小企業(yè)不但可以降低到海外上市的高昂費用，還可以避免與上市地法律沖突等風(fēng)險。

　　創(chuàng )業(yè)板帶來(lái)的風(fēng)險

　　第一，創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)能力有限。創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)不能解決我國所有中小企業(yè)的融資問(wèn)題。我國經(jīng)工商部門(mén)注冊的中小企業(yè)逾400萬(wàn)家，其中符合創(chuàng )業(yè)板上市條件的企業(yè)超過(guò)10萬(wàn)家。因此，一個(gè)創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)顯然容納不下這么多中小企業(yè)。另一方面，為保證創(chuàng )業(yè)板上市企業(yè)質(zhì)量和控制風(fēng)險，目前我國創(chuàng )業(yè)板上市標準中要求的持續經(jīng)營(yíng)年限以及盈利指標仍然相對較高。除了硬性指標外，《首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng )業(yè)板上市管理暫行辦法》中指出，創(chuàng )業(yè)板主要服務(wù)于自主創(chuàng )新企業(yè)及其他成長(cháng)型創(chuàng )新企業(yè)。這必然又把很大一部分暫時(shí)未達到標準的高成長(cháng)性企業(yè)擋在門(mén)外。
　　第二，新興的創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)存在大量不確定性。市場(chǎng)本身能夠健康發(fā)展是中小企業(yè)受益創(chuàng )業(yè)板的基本前提。但境外的創(chuàng )業(yè)板也不乏有很多失敗的教訓，例如德國創(chuàng )業(yè)板、香港創(chuàng )業(yè)板、納斯達克日本等。創(chuàng )業(yè)板成功的關(guān)鍵之一則是靠?jì)?yōu)質(zhì)的上市資源和嚴格的監管機制來(lái)吸引投資者，確保市場(chǎng)的流動(dòng)性。我國即將推出的創(chuàng )業(yè)板是一個(gè)全新的市場(chǎng)，必定存在大量的不確定性風(fēng)險，包括上市公司的經(jīng)營(yíng)和技術(shù)風(fēng)險、行業(yè)集中度風(fēng)險，中介機構風(fēng)險、投資者信心不足等。由于目前投資者對創(chuàng )業(yè)板上板企業(yè)、交易規則都還不熟悉，加之創(chuàng )業(yè)板風(fēng)險較大的宣傳效應，導致目前投資者大多仍持觀(guān)察態(tài)度，開(kāi)戶(hù)熱情并不高。此外，深交所相關(guān)人士表示創(chuàng )業(yè)板初期不會(huì )采用做市商制度。目前來(lái)看，創(chuàng )業(yè)板的市場(chǎng)流動(dòng)性令人擔憂(yōu)。
　　第三，容易被操縱、喪失控制權。創(chuàng )業(yè)板企業(yè)往往整體規模、融資額、發(fā)行量都較小，易受市場(chǎng)游資的炒作，被惡意推升股價(jià)來(lái)投機。而對于通過(guò)創(chuàng )業(yè)板退出的私募股權融資（PE）和風(fēng)險投資（VC）來(lái)說(shuō)，相比于戰略投資新的中小企業(yè)，他們也可能更看重創(chuàng )業(yè)板的投機作用。此外，由于創(chuàng )業(yè)板上市企業(yè)股本規模普遍比較小，也很容易遭到競爭對手的惡意收購，面臨喪失控制權的風(fēng)險。
　　第四，高退市風(fēng)險。為促進(jìn)創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)平穩發(fā)展及保障投資者權益，我國創(chuàng )業(yè)板不同于主板市場(chǎng)，符合創(chuàng )業(yè)板退市標準的企業(yè)不再轉入代辦股份轉讓系統，而是實(shí)施直接退市。而且相對于主板，創(chuàng )業(yè)板的退市標準更加嚴格，還增加了快速退市程序。因此，被創(chuàng )業(yè)板退市的中小企業(yè)將更難在短時(shí)間內獲得重組和翻身。

　　如何迎接創(chuàng )業(yè)板的到來(lái)

　　面對創(chuàng )業(yè)板推出，各級地方政府可以為中小企業(yè)開(kāi)展上市培訓、推出一系列上市優(yōu)惠政策等，解決企業(yè)上市的各種顧慮，為創(chuàng )業(yè)板輸送優(yōu)質(zhì)上市資源；可以利用創(chuàng )業(yè)板這個(gè)重要平臺，促進(jìn)PE和VC更好地為中小企業(yè)服務(wù)，平衡中小企業(yè)的融資結構，加快推動(dòng)高成長(cháng)型中小企業(yè)發(fā)展壯大，幫助中小企業(yè)盡快走出金融危機的影響，還應進(jìn)一步創(chuàng )新中小企業(yè)金融服務(wù)，達到從根本上解決中小企業(yè)融資難問(wèn)題，扶持中小企業(yè)做大做強，最終達到推動(dòng)經(jīng)濟轉型和快速增長(cháng)的目的。
　　創(chuàng )業(yè)板的推出對中小企業(yè)來(lái)說(shuō)有利也有弊，各類(lèi)中小企業(yè)應客觀(guān)理性地對待創(chuàng )業(yè)板的推出。對于已經(jīng)收到證監會(huì )反饋函并通過(guò)發(fā)審會(huì )的中小企業(yè)，在積極準備登陸創(chuàng )業(yè)板的同時(shí)，也應作好應對上板后各種風(fēng)險的準備。對于在積極推進(jìn)股份制改革、輔導等上市籌備工作中的中小企業(yè)可以作好上市創(chuàng )業(yè)板或中小板市場(chǎng)的兩手準備。對于一部分雖然達到上市標準但排名相對靠后的中小企業(yè)，也不能盲目擠身于創(chuàng )業(yè)板龐大的申請隊伍中，也應考慮到上市準備過(guò)程中各種可能損失的成本�？偠�言之，中小企業(yè)應全面衡量創(chuàng )業(yè)板是否適合自己，不能削足適履。中小企業(yè)在積極奔赴創(chuàng )業(yè)板的同時(shí)，也應積極尋求其他融資渠道（如各種間接融資方式，新三板及各級產(chǎn)權交易所等）以促進(jìn)企業(yè)快速成長(cháng)。

（作者系浙商證券首席經(jīng)濟學(xué)家）