本周，多家銀行將接受中國人民銀行的“懲罰”性措施，繳款換取后者發(fā)行的近2000億元定向央行票據。其中上半年放貸最為迅猛的中國銀行領(lǐng)到的定向央票高達400億元，而其他工、農、建3家大型國有銀行領(lǐng)到的數額均在200億元左右。
　　定向央票要求持有行必須持有到期，其間不得用于轉讓或者再融資，因而堪稱(chēng)是央行抑制銀行放貸沖動(dòng)的“利器”。此次較大規模的定向央票發(fā)行無(wú)疑是針對上半年信貸天量發(fā)放的一種回縮戰略。雖然上半年信貸大幅增長(cháng)是為了配合政府4萬(wàn)億經(jīng)濟復蘇政策，但是宏觀(guān)層面上銀行信貸的過(guò)度投放增加了不良信貸的潛在壓力，銀監會(huì )一度對此高度關(guān)注，同時(shí)企業(yè)信貸資金的二次流動(dòng)引發(fā)了股市、樓市等資本市場(chǎng)的泡沫化，這與政府擴張信貸以推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟投資再生產(chǎn)復蘇的目的有所背離。
　　但是，在宏觀(guān)經(jīng)濟尚未完全復蘇之際，大幅下調整個(gè)國民經(jīng)濟的信貸支持絕非目前央行的政策選擇。而在貨幣政策大環(huán)境依然寬松的背景下，微調信貸政策結構，實(shí)現宏觀(guān)政策的“有保有壓”無(wú)疑是央行信貸調整的主要目的所在。此番發(fā)行定向央票應該僅僅是個(gè)開(kāi)端，后續這方面的政策調整會(huì )相繼推出。
　　就目前而言，需要調整的領(lǐng)域主要集中于證券投資與房地產(chǎn)等過(guò)熱產(chǎn)業(yè)，雖然這些領(lǐng)域的投資能給企業(yè)帶來(lái)直接的經(jīng)營(yíng)效益，但是由于這部分行業(yè)風(fēng)險已經(jīng)開(kāi)始積聚，央行的信貸政策必須予以適當的冷卻。而對于前期由于發(fā)達國家市場(chǎng)需求疲軟導致的出口產(chǎn)業(yè)部門(mén)則應給予更多的信貸支持。