在二十國集團升級為最炙手可熱的國際多邊論壇后，七國集團似乎在尷尬地被邊緣化。不過(guò)，由于七國集團畢竟是發(fā)達國家群體內部的交流平臺，七國集團會(huì )議的結論可能成為下階段發(fā)達國家宏觀(guān)政策與對外政策的風(fēng)向標。10月3日召開(kāi)的七國集團財政部長(cháng)與央行行長(cháng)會(huì )議，重新將匯率問(wèn)題作為討論重點(diǎn)，指出人民幣升值將有助于促進(jìn)中國與全球經(jīng)濟實(shí)現更加平衡的增長(cháng)。再考慮到美國總統奧巴馬在9月底的二十國集團匹茲堡峰會(huì )上把全球經(jīng)濟失衡與再平衡列為重點(diǎn)議題，言外之意無(wú)非是低估的人民幣匯率是造成全球經(jīng)濟失衡的重要原因。我們不難發(fā)現，在經(jīng)歷了次貸危機這一間歇期后，發(fā)達國家已經(jīng)重新把注意力投向人民幣匯率水平，要求人民幣升值的外部壓力正在卷土重來(lái)，并可能愈演愈烈。
　　發(fā)達國家重提人民幣匯率問(wèn)題并非偶然，這與當前的世界經(jīng)濟形勢密切相關(guān)。美歐日等主要經(jīng)濟體在2008年相繼陷入衰退后，在史無(wú)前例的擴張性財政貨幣政策刺激下，各國經(jīng)濟從2009年第二季度起顯著(zhù)反彈。然而，這種反彈主要是政府刺激政策以及企業(yè)的重新庫存化導致的，在主要經(jīng)濟體失業(yè)率顯著(zhù)下降、消費明顯改善之前，這一波經(jīng)濟反彈缺乏可持續性。
　　在政府擴張性政策難以為繼的前提下，各國政府不得不千方百計尋找新的增長(cháng)動(dòng)力來(lái)彌補擴張性政策效力消逝后的空白。通過(guò)本幣貶值或者逼迫競爭對手貨幣升值，來(lái)提高本國出口商品的國際競爭力，通過(guò)擴大貿易順差或者縮小貿易赤字來(lái)帶動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)，就成為順理成章的選擇。
　　要求人民幣升值的外部壓力，總是和發(fā)達國家的貿易保護主義壓力如影隨形。近期，中國出口商品面臨著(zhù)越來(lái)越嚴峻的外部環(huán)境。奧巴馬政府的輪胎特保案余音未歇，歐盟針對中國無(wú)縫鋼管的制裁硝煙再起，這些案例可能還僅僅是未來(lái)全球范圍內貿易保護主義勃興的冰山一角。除了發(fā)達國家外，未來(lái)來(lái)自新興市場(chǎng)國家和發(fā)展中國家針對中國出口的潛在貿易爭端也不容小覷。當然，與其在特定商品上打壓中國出口，自然不如要求人民幣升值這種“一刀切”的方式一勞永逸。因此，近期內針對中國出口的種種反傾銷(xiāo)、反補貼浪潮，其實(shí)是與要求人民幣升值的壓力相互配合的，正所謂“項莊舞劍，意在沛公”。
　　自中國政府在2005年7月啟動(dòng)人民幣匯改以來(lái)，截至2008年第二季度，人民幣對美元名義匯率升值超過(guò)20％。然而，從2008年第三季度起，人民幣匯率事實(shí)上重新回歸到盯住美元的剛性水平。在2008年下半年，人民幣有效匯率隨著(zhù)美元的逆市反彈而繼續升值。進(jìn)入2009年后，人民幣有效匯率隨著(zhù)美元的下挫而有所貶值。從中國的出口表現來(lái)看，盡管出口額連續多個(gè)月出現同比負增長(cháng)，但中國出口在海外市場(chǎng)上的份額卻持續上升。這無(wú)疑給外國政府提供了重新對人民幣匯率施壓的理由。
　　要求人民幣升值的外部壓力卷土重來(lái)，極有可能帶來(lái)人民幣升值預期的反彈。一旦國內外企業(yè)、居民和投資者再度形成人民幣單邊升值預期，中國國際收支可能再度重演2007年與2008年上半年的狂飆突進(jìn)：不但貿易順差和FDI流入放大到顯著(zhù)偏離歷史趨勢，不能被貿易、合規投資與信貸所解釋的短期國際資本流入也洶涌而入。
　　國際收支雙順差的放大導致外匯儲備激增，以及通過(guò)外匯占款形式發(fā)放的基礎貨幣增加。盡管央行可以通過(guò)發(fā)行央票以及提高法定存款準備金率的方式來(lái)沖銷(xiāo)基礎貨幣的增加，但沖銷(xiāo)或者會(huì )加大央行的成本、或者會(huì )推高市場(chǎng)利率，從而吸引更多資金流入，因此沖銷(xiāo)是難以持續的。如果沖銷(xiāo)不可持續或者不完全，那么外匯儲備激增必然會(huì )加劇國內流動(dòng)性過(guò)剩。過(guò)剩的流動(dòng)性或者流入資產(chǎn)市場(chǎng)，推高資產(chǎn)價(jià)格；或者流入商品市場(chǎng)，加劇通脹壓力。簡(jiǎn)言之，一旦人民幣單邊升值預期形成并得到強化，中國可能重新面臨流動(dòng)性過(guò)剩、資產(chǎn)價(jià)格上升、通脹壓力抬頭的不利局面。
　　那么，應如何應對新一輪的人民幣升值壓力呢？
　　中國政府固然可以在短期內抗住各種壓力，維持人民幣對美元名義匯率的基本穩定，但如前所述，在人民幣單邊升值預期下維持匯率穩定的代價(jià)是很大的。從根本上而言，緩解人民幣升值壓力要求中國政府加快結構性調整的步伐，通過(guò)提高居民相對收入、增加社會(huì )性公共產(chǎn)品（教育、醫療、社保）供應、開(kāi)放服務(wù)業(yè)等措施來(lái)刺激居民消費，以緩解產(chǎn)能過(guò)剩引致的出口壓力。中國政府應加快國內要素市場(chǎng)價(jià)格改革，取消扭曲性的外資外貿激勵政策，鼓勵中國企業(yè)的海外投資，以緩解雙順差規模甚至改變雙順差格局。
　　最后，如果我們承認人民幣匯率的確存在明顯低估，那么人民幣升值就始終是繞不過(guò)去的一道坎兒。在選擇未來(lái)的人民幣升值策略時(shí)，應努力避免再度形成持續的單邊升值預期。在人民幣匯率問(wèn)題上，與其消極回避或者顧左右而言他，倒不如坦然面對，有理有節地選擇最有利于促進(jìn)中國經(jīng)濟可持續增長(cháng)的匯率政策。

（作者系中國社科院世經(jīng)政所國際金融室副主任）