14日，中國央行公布的數據顯示，9月份人民幣各項貸款增加5167億元，不僅遠超市場(chǎng)預期的3000億-4000億元的水平，而且也高于7月份的3559億元和8月份的4104億元。
　　這是意料之外、情理之中的事。如果剔除6月份銀行季度末沖高的因素，從4月份以來(lái)，中國新增貸款的增長(cháng)其實(shí)并沒(méi)有大起大落，特別是居民和企業(yè)中長(cháng)期貸款一直在穩步增長(cháng)，只是由于票據融資的擾動(dòng)，才導致了整體新增貸款數據的波動(dòng)。由于10月份以后票據融資對新增貸款的沖減效應將減弱，10月份的信貸數據才是判斷中國貨幣政策是否真正收緊的關(guān)鍵。
　　10月份以后，銀行無(wú)法像第三季度這樣通過(guò)大量票據融資的到期來(lái)沖減新增貸款規模，所以，10月份的信貸數據才能驗證監管層是否真正限制新增貸款規模，也將驗證銀行真實(shí)的放貸意愿。
　　第二季度以來(lái)，四大國有銀行新增貸款占全部新增貸款的比重就在不斷下滑。這表明第二季度以來(lái)中小銀行才是新增貸款投放的主力，相信隨著(zhù)10月份票據融資沖減效應的減弱，四大行的貸款比重將有所上升，傳統通過(guò)四大國有銀行貸款數據來(lái)推斷整體新增貸款規模的方法又將有效。當然，這也有待10月份信貸數據的檢驗。
　　另外，之所以說(shuō)10月份的信貸數據才是關(guān)鍵，還因為9月份信貸數據顯示了一些微妙的變化，對股市和房地產(chǎn)市場(chǎng)存在諸多不確定的影響。從歷史經(jīng)驗來(lái)看，這對資本市場(chǎng)是一個(gè)利好的信號。
　　但這次M1增速超過(guò)M2是否會(huì )持續以及是否意味著(zhù)資本市場(chǎng)將向好還有待確認，這是因為9月份居民存款數據出現了巨幅回升，而此前兩個(gè)月居民存款一直都在減少。這表明目前居民的股市投資沖動(dòng)有所減弱。
　　9月份信貸數據的另一個(gè)亮點(diǎn)是居民中長(cháng)期貸款，一般來(lái)說(shuō)，居民中長(cháng)期貸款主要用于房地產(chǎn)和汽車(chē)消費，但從今日國家統計局公布的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)數據中可以看出，9月份居民按揭貸款略有下滑，這也驗證了目前房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)升量降的觀(guān)望情緒，這種趨勢同樣有待于10月份信貸數據的確認。

（本文作者系《華爾街日報》中文網(wǎng)專(zhuān)欄撰稿人，本文摘自《華爾街日報》中文網(wǎng)10月15日）