創(chuàng )業(yè)板本周就要開(kāi)板了，這對完善我國資本市場(chǎng)結構、拉動(dòng)民間投資和帶動(dòng)全民創(chuàng )業(yè)、推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結構調整無(wú)疑都有非常積極的作用，也是我國多層次資本市場(chǎng)建設邁出的重大一步。不過(guò)，此時(shí)此刻，筆者認為，我們也應充分認識小型創(chuàng )業(yè)企業(yè)未來(lái)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的復雜性和不確定性，清醒認識當前資本市場(chǎng)發(fā)展的市場(chǎng)環(huán)境和法律環(huán)境，不該對創(chuàng )業(yè)板功效抱過(guò)高期望。
　　創(chuàng )業(yè)板對擬上市企業(yè)設定了盈利指標、企業(yè)規模、成長(cháng)性等一系列門(mén)檻，按這個(gè)框框去套，能上市的企業(yè)，一般應具有相當規模、盈利能力和成長(cháng)性，對有如此潛質(zhì)的企業(yè)，銀行、投資家應排著(zhù)隊等待投資參與機會(huì )，企業(yè)不用上市，融資渠道也多得是；反之，有融資需求的創(chuàng )業(yè)企業(yè)又往往難以滿(mǎn)足上市條件。因此，創(chuàng )業(yè)板可以起一個(gè)模板導向作用，但卻不應指望靠創(chuàng )業(yè)板來(lái)解決小企業(yè)的創(chuàng )業(yè)資本來(lái)源問(wèn)題。即使在美國，創(chuàng )業(yè)資本也基本不靠股市。將來(lái)企業(yè)的發(fā)展，主要依靠科技、知識及人才，而不是資金和物質(zhì)資源。
　　在創(chuàng )業(yè)板上市，并非小企業(yè)做大做強的必要條件。公司一旦上市，管理層就要耗費很多精力去應付股市的變化；由于有股東盈利壓力，管理層往往會(huì )放棄投資長(cháng)期有發(fā)展前景但要忍受頭幾年虧損的項目；公司上市讓一些員工腰纏萬(wàn)貫也可能使其進(jìn)取心不足。華為公司到如今也沒(méi)有上市，但這并沒(méi)有妨害其越做越大、越做越強。
　　企業(yè)上了創(chuàng )業(yè)板，并不等于就進(jìn)入大企業(yè)孵化器。國內有一些中小型企業(yè)，因行業(yè)內創(chuàng )新、產(chǎn)品的定位、市場(chǎng)的細分等因素，都經(jīng)歷一個(gè)高速發(fā)展期，企業(yè)在規模小的時(shí)候，各方面成本好控制，因而很賺錢(qián)；可等企業(yè)生產(chǎn)規模一擴大，市場(chǎng)同類(lèi)模仿產(chǎn)品也或許開(kāi)始冒出并侵食其市場(chǎng)空間，企業(yè)做大了反而可能虧本，再想掉頭又恐不易。不少民營(yíng)企業(yè)還有個(gè)難以逃脫的宿命：贏(yíng)利模式一旦確定，最初創(chuàng )業(yè)的伙伴就可能各奔東西，不斷分家導致企業(yè)實(shí)力被削弱，很難做大做強。
　　創(chuàng )業(yè)板的成功，離不開(kāi)國內投資環(huán)境與法律環(huán)境的優(yōu)化。當前我國尤需孕育一種鼓勵冒險、鼓勵創(chuàng )新、同時(shí)容忍失敗的創(chuàng )業(yè)文化。另外，國人對知識產(chǎn)權缺乏應有尊重，法律體系對思想、文化、技術(shù)產(chǎn)權保護較弱，這使得國內企業(yè)在經(jīng)營(yíng)產(chǎn)品上經(jīng)常步別人后塵、善于“拷貝”，而且拷貝了也沒(méi)有多少不良后果，而真正追求創(chuàng )新和擁有核心自主知識產(chǎn)權的企業(yè)少之又少。
　　另一方面，鑒于國內資本市場(chǎng)的現狀，對創(chuàng )業(yè)板可能出現的問(wèn)題應有相應預防措施。
　　一是防止神化創(chuàng )業(yè)板。證監會(huì )在7月曾宣布，已申請在主板(包括中小板)發(fā)行上市的公司，可自主選擇轉申請到創(chuàng )業(yè)板發(fā)行上市。公司還是那個(gè)公司，不能說(shuō)到了創(chuàng )業(yè)板就產(chǎn)生質(zhì)變，身價(jià)就陡增，創(chuàng )業(yè)板能否真有出息，還有待時(shí)間檢驗。
　　二是嚴防創(chuàng )業(yè)板過(guò)度泡沫。全球創(chuàng )業(yè)板市場(chǎng)對主板市場(chǎng)平均估值溢價(jià)超過(guò)30%，NASDAQ指數市場(chǎng)較主板平均溢價(jià)率達133%，這或許與NASDAQ不少上市公司擁有核心技術(shù)密切相關(guān)；日本的JASDAQ指數較日經(jīng)225指數市盈率的溢價(jià)平均僅為33%。而目前我國創(chuàng )業(yè)板企業(yè)發(fā)行市盈率就超過(guò)主板二級市場(chǎng)平均市盈率溢價(jià)100%，將來(lái)創(chuàng )業(yè)板二級市場(chǎng)市盈率可能出現更高溢價(jià)，這是不能不令人擔憂(yōu)的。
　　三是嚴防大公司、大財團、大投資者制造創(chuàng )業(yè)企業(yè)上市來(lái)圈錢(qián)或套現。照目前情況看，創(chuàng )業(yè)企業(yè)套上創(chuàng )業(yè)板光環(huán)，就等于進(jìn)入煉金爐，若按市盈率100倍計，公司每增加1元凈利潤，就可為公司增加100元市值。由于創(chuàng )業(yè)板企業(yè)規模一般較小，大公司大財團就有能力通過(guò)開(kāi)辦創(chuàng )業(yè)企業(yè)并向其輸送利益，人為制造創(chuàng )業(yè)企業(yè)成長(cháng)性并爭取上市資格，在創(chuàng )業(yè)板套取高額利潤，危及整個(gè)市場(chǎng)的健康發(fā)展。

（作者系資深經(jīng)濟研究人士，現居河北秦皇島市）