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| 控制創(chuàng )業(yè)板超募資金是否太傻太天真？ |
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| 2009-10-19 作者:葉檀 來(lái)源:每日經(jīng)濟新聞 |
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10月15日，深交所發(fā)布《創(chuàng )業(yè)板上市公司規范運作指引》，規定超募資金應同樣存放于募集資金專(zhuān)戶(hù)，而且應當投資于公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)，不能用于開(kāi)展證券投資、委托理財、衍生品投資、創(chuàng )業(yè)投資等高風(fēng)險投資以及為他人提供財務(wù)資助等；公司最晚應當在募集資金到賬后6個(gè)月內，做出超募資金的使用計劃并提交董事會(huì )審議通過(guò)后及時(shí)對外披露，獨立董事和保薦機構應當對超募資金使用計劃的合理性和必要性發(fā)表獨立意見(jiàn)，并與上市公司的公告同時(shí)披露。
按深交所修訂的《中小企業(yè)板信息披露業(yè)務(wù)備忘錄》，對超募界定為“上市公司超募資金達到或超過(guò)計劃募集資金凈額的20%”。根據賀宛男女士的計算，到9月16日，22家中小板企業(yè)，除萬(wàn)馬電纜（超12%，未計算發(fā)行費用，下同）、神開(kāi)股份（超20%）和正在申購的精藝股份（超17%）外，其余19家全部超募。22家公司平均超募62%，超募金額合計53.16億元，平均每家2.4億元。創(chuàng )業(yè)板更是離譜。根據萬(wàn)德數據統計，截至10月14日，28家創(chuàng )業(yè)板上市公司預計募資總計67.36億元，按實(shí)際發(fā)行價(jià)計算，募資金額卻高達154.78億元，實(shí)際募資規模為上市公司融資需求計劃的2.3倍。這些公司上半年凈利潤才10.86億元。
神州泰岳2008年凈利潤為1.2億元，與本次實(shí)際融資額18.3億元相比仍差距甚遠。也就是說(shuō)，公司忙活15年也不如這一次上市來(lái)得劃算。另一家剛完成申購的網(wǎng)宿科技也是如此，其原定募集資金2.4億元，而實(shí)際募集資金達5.5億元，以國泰君安預計其2009年凈利潤0.57億元計算，上市獲得的資金也需要其經(jīng)營(yíng)近10年�？峙滤衅D難求生的高科技企業(yè)都在想，做什么實(shí)業(yè)呢？不如包裝個(gè)概念趕緊上市！
如此巨大的成功卻讓有關(guān)部門(mén)緊張困惑不已。據報道，9月24日，有關(guān)部門(mén)負責人就表示，10家創(chuàng )業(yè)板公司都存在超募情況，將會(huì )要求超募資金只能投資主業(yè)，并建立嚴格專(zhuān)戶(hù)制度。
如果當初中石油能夠在國際資本市場(chǎng)受此殊榮，恐怕下巴都樂(lè )掉了。但現在，中小企業(yè)與創(chuàng )業(yè)板的超募卻讓人如骨在喉，怕就怕如此火爆、投機的一級市場(chǎng)讓創(chuàng )業(yè)板重蹈中小板的覆轍；怕就怕這些不成熟的創(chuàng )業(yè)板公司得到掉下來(lái)的餡餅之后胡吃�；�，炒股買(mǎi)樓。
如果資本市場(chǎng)不存在缺陷，這些公司之所以獲得超募，是因為這些公司本來(lái)就值這個(gè)價(jià)；如果投資者定價(jià)錯誤，市場(chǎng)要懲罰投資者，或者破發(fā)，或者二級市場(chǎng)無(wú)人接盤(pán)。但是，深交所之所以如此緊張，恐怕還有一個(gè)隱衷，就是他們比誰(shuí)都明白，目前的定價(jià)體系存在著(zhù)重大的缺陷——資金過(guò)剩時(shí)期推出28家公司拼湊成創(chuàng )業(yè)板，并且以高科技、高成長(cháng)為華麗外衣，完全不顧業(yè)務(wù)模式單一、極端依賴(lài)上游公司的垂青、風(fēng)險巨大的缺陷，新推出的創(chuàng )業(yè)板自然成為泡沫攪拌機，批量造富的過(guò)程也就成為批量重新分配財富的過(guò)程。
資本市場(chǎng)的定價(jià)缺陷還與大股東的貪婪有關(guān)，這些擬上市公司大都按照公眾股的最低持股比例計算股本結構，人為制造公眾申購的緊張狀況。
深交所的規定根本無(wú)法抑制超募資金的用途。深交所給創(chuàng )業(yè)板公司留出了6個(gè)月的緩沖期，募集資金6個(gè)月之內要做出資金使用計劃向社會(huì )披露。6個(gè)月之內一定會(huì )有什么好的業(yè)務(wù)嗎？華誼多拍兩部戲，或者補充流動(dòng)資金？或者多買(mǎi)多幢“自用”的辦公大樓，就像神州泰岳一樣？
更重要的質(zhì)疑是，即便創(chuàng )業(yè)板上市公司不將資金用于與股權投資、股市交易相關(guān)的行業(yè)，就能保證資金使用的效率？難道投資股市與投資房地產(chǎn)有什么本質(zhì)不同嗎？看看主板市場(chǎng)比比皆是的轉變再融資資金用途的做法，以及中國上市公司的財務(wù)操作能力，實(shí)在讓人擔心這些資金有去無(wú)回。至于“公司內部審計部門(mén)每季度應對貨幣資金的內控制度檢查一次”更是空架子，通常情況下，公司內部審計部門(mén)不過(guò)是上市公司掌權者的橡皮泥而已。
有兩個(gè)辦法可以解決超募問(wèn)題：一是繼續大規模推出創(chuàng )業(yè)板公司，稀釋創(chuàng )業(yè)板的紅利，增加創(chuàng )業(yè)板的風(fēng)險成本；二是增加創(chuàng )業(yè)板的公眾持股比例。既然管理層一直強調新股發(fā)行市場(chǎng)化，那就不妨市場(chǎng)到底，讓眾多的創(chuàng )業(yè)板上市公司接受市場(chǎng)的檢驗。
現在的做法是既有行政控制，規則漏洞百出，把希望寄托于上市公司的報告書(shū)，是否太傻太天真？
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